Fitch Revises Indonesia's Outlook To Positive, Affirms at 'BBB­'

Transcription

1. 12 /21/2016 Press Release Indonesia (/gws/en/esp/issr/80442226) Fitch Revises Indonesia's Outlook to Positive; Affirms at 'BBB­' Fitch Ratings­Hong Kong­21 December 2016: Fitch Ratings' Outlook on Indonesia's Long­Term Foreign­ and Local­Currency Issuer Default Ratings (IDRs) has been revised to Positive, with both ratings affirmed at 'BBB­'. The issue ratings on Indonesia's senior unsecured foreign­ and local­currency bonds and foreign­currency sukuks ­ issued through Perusahaan Penerbit SBSN Indonesia II and III ­ have also been affirmed at 'BBB­'. The Country Ceiling has been affirmed at 'BBB' and the Short­Term Foreign­ and Local­Currency IDRs at 'F3'. The senior unsecured short­term issues have also been affirmed at 'F3'.  KEY RATING DRIVERS   Indonesia's ratings balance a low government debt burden, favourable growth outlook and limited sovereign exposure to banking­sector risks with a weak external position compared with 'BBB' category peers that makes the country relatively vulnerable to shifts in market sentiment and a weak ­ but improving ­ business environment.  The revision of the Outlook on the Long­Term IDRs to Positive reflects the following key rating drivers:  The build­up of a track record of macroeconomic stability by the authorities in the past few years despite a sometimes­ challenging external environment appears to represent a structural shift away from the previous focus on ambitious annual growth targets. This is illustrated by the current economic team's more realistic assumptions in the 2017 budget. The monetary and exchange­rate policy of Bank Indonesia (BI) has been effective in weathering market turmoil, such as through ensuring comfortable foreign­exchange buffers, even though the policy stance could potentially be tested again in the year ahead by general emerging­market turbulence and a strengthening US dollar.  A strong structural reform drive since September 2015 is gradually improving the difficult business environment, and is likely to support the growth outlook in the medium term. Eye­catching reforms include a reduction in the number and duration of bureaucratic procedures ­ illustrated by a strong improvement in Indonesia's rank for the World Bank Ease of Doing Business indicator to 91 from 106 ­ and a more standardised approach to minimum wage setting. The impact of the reform programme on investment and real GDP growth will depend on the implementation and to what extent the government continues to create a more welcoming climate for investors. Continued macro­policy settings supporting stability combined with a persistent reform drive have the potential to structurally reduce vulnerabilities in Indonesia's external finances.  Indonesia's 'BBB­' IDRs also reflect the following key rating drivers:  GDP growth has come down in recent years, but is still solid compared with peers, illustrated by average growth of 5.3% over the last five years ('BBB' median: 3.2%). We forecast GDP growth to accelerate gradually in the next two years, driven by the positive impact of the speeded­up structural reform effort, some stepped­up infrastructure spending, and monetary policy easing over 2016. Fitch forecasts GDP growth at 5.1% in 2016, 5.4% in 2017 and 5.7% in 2018.  The low general­government debt burden of 27.8% of GDP in 2016 compares well with the 'BBB'­median of 40.6%. Fitch does not expect the government debt to rise significantly as the government is adhering to a self­imposed budget­deficit ceiling of 3% of GDP, which has helped to hold up investor confidence in Indonesia in times of market turbulence. The government revenue intake is very low, constraining direct government financing of infrastructure projects and increasing the reliance on state­owned enterprises to address the infrastructure deficit. However, a tax amnesty bolstered government revenue by IDR97trn (0.8% of GDP) in the first phase of the programme concluded at end­September 2016, and may help raise revenue more permanently.   Fitch considers the sovereign's exposure to banking sector risks as limited. Private credit represents only 36% of GDP and the banking system's health is relatively strong, although risks built up in the previous credit cycle imply a more challenging operating environment. This has led to deferral of private­sector capital expenditure and has increased gross non­performing loans to 3.2% of total assets in October 2016, from a low of 1.8% at end­2013. However, the banking sector's capital adequacy is strong, at 22.9% in October 2016.  Foreign reserves stood at USD111.5bn in November 2016, equal to 7.0 months of current­account payments and higher than the 'BBB'­median of 6.5 months. However, Indonesia remains relatively vulnerable to shifts in market sentiment, as it is largely dependent on commodities for its exports and portfolio inflows to finance its persistent current­account deficit ­ which Fitch expects to slightly rise to 2.3% of GDP in 2017 from 1.9% in 2016. Gross external debt is stabilising relative to GDP, as an acceleration of corporate external debt has been reined in by BI's external borrowing requirements implemented in 2015, even though external government debt on commercial terms is growing.  The Indonesian economy continues to exhibit some structural weaknesses, notwithstanding the improvements noted above, https://www.fitchratings.com/site/pr/1016832 1/3
2. 12 /21/2016 Press Release and is less developed on a number of metrics than many of its peers. Average per capita GDP remains low at USD3,576 compared with the 'BBB' range median of USD9,188, while governance continues to be weak, as illustrated by a low score for the World Bank governance indicator (41st percentile versus the 'BBB' median of 58th percentile) and Transparency International's corruption index (88th of 168).  SOVEREIGN RATING MODEL (SRM) and QUALITATIVE OVERLAY (QO)  Fitch's proprietary SRM assigns Indonesia a score equivalent to a rating of BBB on the Long­Term Foreign­Currency IDR scale. Fitch's sovereign rating committee adjusted the output from the SRM to arrive at the final Long­Term Foreign­Currency IDR by applying its QO, relative to rated peers, as follows:  ­ External Finances: ­1 notch, to reflect Indonesia's vulnerability to changes in market sentiment and portfolio shifts, as a large part of government debt is held abroad or financed in foreign currency, and its relatively high net external debt.  Fitch's SRM is the agency's proprietary multiple regression rating model. It employs 18 variables based on three­year centred averages, including one year of forecasts, to produce a score equivalent to a Long­Term Foreign­Currency IDR. Fitch's QO is a forward­looking qualitative framework designed to allow for adjustment to the SRM output to assign the final rating, reflecting factors within our criteria that are not fully quantifiable and/or not fully reflected in the SRM.  RATING SENSITIVITIES  The main factors that, individually or collectively, could trigger positive rating action are:  ­ A strengthening of the external balances, making Indonesia less vulnerable to sudden changes in foreign­investor sentiment, for instance through lower commodity export dependence or structurally higher foreign direct investment inflows.  ­ Continued improvement of the business environment and governance standards.  ­ Maintenance of sustainable GDP growth at a higher level than rating peers.  The rating Outlooks are Positive. Hence, Fitch does not anticipate a high probability of negative action over the forecast period. However, the main factors that could see the ratings revert to Stable Outlook are:  ­ A sharp and sustained external shock to foreign and/or domestic investors' confidence with the potential to cause external financing difficulties.  ­ A rise in the public debt burden, for example caused by breaching the budget­deficit ceiling.  KEY ASSUMPTIONS  ­ The global economy performs broadly in line with Fitch's Global Economic Outlook (November 2016)  Contact:   Primary Analyst  Thomas Rookmaaker  Director  +852 2263 9891  Fitch (Hong Kong) Limited  19/F Man Yee Building  68 Des Voeux Road Central  Hong Kong  Secondary Analyst  Sagarika Chandra  Associate Director  +852 2263 9921  Committee Chairperson  Jan Friederich  Senior Director  +852 2263 9910  Media Relations: Leslie Tan, Singapore, Tel: +65 67 96 7234, Email: leslie.tan@fitchratings.com; Wai­Lun Wan, Hong Kong, Tel: +852 2263 9935, Email: wailun.wan@fitchratings.com.  Additional information is available on www.fitchratings.com  Applicable Criteria   Country Ceilings (pub. 16 Aug 2016) (https://www.fitchratings.com/site/re/885997)  Criteria for Rating Sukuk (pub. 16 Aug 2016) (https://www.fitchratings.com/site/re/885806)  Sovereign Rating Criteria (pub. 18 Jul 2016) (https://www.fitchratings.com/site/re/885219)  https://www.fitchratings.com/site/pr/1016832 2/3
3. 12 /21/2016 Press Release Additional Disclosures   Dodd­Frank Rating Information Disclosure Form (https://www.fitchratings.com/creditdesk/press_releases/content/ridf_frame.cfm?pr_id=1016832&cft=0)  Solicitation Status (https://www.fitchratings.com/gws/en/disclosure/solicitation?pr_id=1016832)  Endorsement Policy (https://www.fitchratings.com/regulatory)  ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS BY FOLLOWING THIS LINK: HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (https://www.fitchratings.com/understandingcreditratings). IN ADDITION, RATING DEFINITIONS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS ARE AVAILABLE ON THE AGENCY'S PUBLIC WEB SITE AT WWW.FITCHRATINGS.COM. PUBLISHED RATINGS, CRITERIA, AND METHODOLOGIES ARE AVAILABLE FROM THIS SITE AT ALL TIMES. FITCH'S CODE OF CONDUCT, CONFIDENTIALITY, CONFLICTS OF INTEREST, AFFILIATE FIREWALL, COMPLIANCE, AND OTHER RELEVANT POLICIES AND PROCEDURES ARE ALSO AVAILABLE FROM THE CODE OF CONDUCT SECTION OF THIS SITE. FITCH MAY HAVE PROVIDED ANOTHER PERMISSIBLE SERVICE TO THE RATED ENTITY OR ITS RELATED THIRD PARTIES. DETAILS OF THIS SERVICE FOR RATINGS FOR WHICH THE LEAD ANALYST IS BASED IN AN EU­REGISTERED ENTITY CAN BE FOUND ON THE ENTITY SUMMARY PAGE FOR THIS ISSUER ON THE FITCH WEBSITE.  Copyright © 2016 by Fitch Ratings, Inc., Fitch Ratings Ltd. and its subsidiaries. 33 Whitehall Street, NY, NY 10004. Telephone: 1­800­753­4824, (212) 908­0500. Fax: (212) 480­4435. Reproduction or retransmission in whole or in part is prohibited except by permission. All rights reserved. In issuing and maintaining its ratings and in making other reports (including forecast information), Fitch relies on factual information it receives from issuers and underwriters and from other sources Fitch believes to be credible. Fitch conducts a reasonable investigation of the factual information relied upon by it in accordance with its ratings methodology, and obtains reasonable verification of that information from independent sources, to the extent such sources are available for a given security or in a given jurisdiction. The manner of Fitch’s factual investigation and the scope of the third­party verification it obtains will vary depending on the nature of the rated security and its issuer, the requirements and practices in the jurisdiction in which the rated security is offered and sold and/or the issuer is located, the availability and nature of relevant public information, access to the management of the issuer and its advisers, the availability of pre­existing third­party verifications such as audit reports, agreed­upon procedures letters, appraisals, actuarial reports, engineering reports, legal opinions and other reports provided by third parties, the availability of independent and competent third­ party verification sources with respect to the particular security or in the particular jurisdiction of the issuer, and a variety of other factors. Users of Fitch’s ratings and reports should understand that neither an enhanced factual investigation nor any third­ party verification can ensure that all of the information Fitch relies on in connection with a rating or a report will be accurate and complete. Ultimately, the issuer and its advisers are responsible for the accuracy of the information they provide to Fitch and to the market in offering documents and other reports. In issuing its ratings and its reports, Fitch must rely on the work of experts, including independent auditors with respect to financial statements and attorneys with respect to legal and tax matters. Further, ratings and forecasts of financial and other information are inherently forward­looking and embody assumptions and predictions about future events that by their nature cannot be verified as facts. As a result, despite any verification of current facts, ratings and forecasts can be affected by future events or conditions that were not anticipated at the time a rating or forecast was issued or affirmed.   The information in this report is provided “as is” without any representation or warranty of any kind, and Fitch does not represent or warrant that the report or any of its contents will meet any of the requirements of a recipient of the report. A Fitch rating is an opinion as to the creditworthiness of a security. This opinion and reports made by Fitch are based on established criteria and methodologies that Fitch is continuously evaluating and updating. Therefore, ratings and reports are the collective work product of Fitch and no individual, or group of individuals, is solely responsible for a rating or a report. The rating does not address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned. Fitch is not engaged in the offer or sale of any security. All Fitch reports have shared authorship. Individuals identified in a Fitch report were involved in, but are not solely responsible for, the opinions stated therein. The individuals are named for contact purposes only. A report providing a Fitch rating is neither a prospectus nor a substitute for the information assembled, verified and presented to investors by the issuer and its agents in connection with the sale of the securities. Ratings may be changed or withdrawn at any time for any reason in the sole discretion of Fitch. Fitch does not provide investment advice of any sort. Ratings are not a recommendation to buy, sell, or hold any security. Ratings do not comment on the adequacy of market price, the suitability of any security for a particular investor, or the tax­exempt nature or taxability of payments made in respect to any security. Fitch receives fees from issuers, insurers, guarantors, other obligors, and underwriters for rating securities. Such fees generally vary from US$1,000 to US$750,000 (or the applicable currency equivalent) per issue. In certain cases, Fitch will rate all or a number of issues issued by a particular issuer, or insured or guaranteed by a particular insurer or guarantor, for a single annual fee. Such fees are expected to vary from US$10,000 to US$1,500,000 (or the applicable currency equivalent). The assignment, publication, or dissemination of a rating by Fitch shall not constitute a consent by Fitch to use its name as an expert in connection with any registration statement filed under the United States securities laws, the Financial Services and Markets Act of 2000 of the United Kingdom, or the securities laws of any particular jurisdiction. Due to the relative efficiency of electronic publishing and distribution, Fitch research may be available to electronic subscribers up to three days earlier than to print subscribers.   For Australia, New Zealand, Taiwan and South Korea only: Fitch Australia Pty Ltd holds an Australian financial services https://www.fitchratings.com/site/pr/1016832 3/3