Turkiye: Sirket Raporu - Garanti Bankasi - 27 Nisan

Transcription

1. Hisse Senedi / Büyük Şirket / Bankacılık 27/04/2018 Garanti Bankası AL 2018 1. Ç Mali tablo Analizi Yükselme Potansiyeli* Son Çeyrekte Öne Çıkanlar Bnakanın çekirdek spred ve marjları güçlendi. Özellikle kred yeniden yapılandırması ve fonlama maliyet kontrolleriyle bankanın çekirdek TL kredi spredi genişlemiş durumda. Ancak TÜFEX gelirlerindeki bu çeyrekte yazıla gelirin bir öncekine göre TL 645mn daha düşük olması sebebiyle 65 baz puanlık zahiri bir marj daralması gözüküyor. Bankanın bütün yıl için %8 enflasyon tahmini kullanmış olması nedeniyle oluşan bu durumun gelecek çeyreklerde daha gerçeğe yakınsayacak bir enflasyon oranıyla hızla düzeleceğini düşünüyoruz. Alternatif fonlamada maliyet daha düşük olan swap fonlamaya ağırlık verilmesi de marjlar yukarıda tutan bir başka sebep. UFRS 9 nedeniyle grup II de bir sıçrama var. UFRS 9’a geçiş nedeniyle daha önce standart kredilerde sınıflandırılan 30 gün altı vadesi geçmiş kredilerin bu grupta sınıflanması nedeniyle bu grup bakiyesinde bir sıçrama oldu. Buna paralel tahsilatlarında netleştirilmesi ve takip rasyolarında daha az karşılık gideri ayrılmasıyla aslında bankanın risk maliyeti nette 145 baz puan olarak gerçekleşmiş durumda. Bunun 55 baz puanı makro ekonomik değişimler ve TL’nin zayıflığı nedeniyle kaynaklanıyor. Bütün bunlar göz önüne alınınca bankanın aktif kalitesinde önemli br bozulma gözlemlemiyoruz. Takip rasyosunun sadece 3 baz puan artış göstermesi ve %2.56 seviyesinde bulunması da bunun bir kanıtı olarak okunmalı. Komisyon gelirlerindeki artış çok çarpıcı. Çeyrekte yatay kalan Kodu GARAN Fiyat Bilgileri TL USD Kapanış 26 04 2018 9.17 12 Aylık Hedef Fiyat TL 14.00 12 Aylık Önceki Hedef Fiyat TL 12.72 Piyasa Değeri (mn) 38,514 Halka Açık PD (mn) 19,284 Ortalama İşlem Hacmi (3Ay) 534.1 Hisse sayısı (mn) Takas Saklama Oranı (%) Çarpanlar 2018T 2.25 3.35 3.59 9,453 4,733 136.1 4,200 50.07 2019T F/K PD/DD PD/Mevduat Fiyat Perform ansı (%) 1 Ay TL ABD $ BIST-100 Relatif -12 -14 -5 Lütfen son sayfada yer alan önemli yasal uyarıya bakınız. 1 12 Ay -22 -28 -12 -1 -13 -13 120 12.00 100 10.00 80 8.00 60 6.00 40 4.00 2.00 20 0.00 0 GARAN Kapa nış (Sol) 52 Hafta Fiyat Aralığı (TL) 8.83 11.85 75 74 73 28/03 13/03 27/02 Yab ancı Oran ı… 3Ay Ort. 72 13/02 nedeniyle oluşabilecek kafa karışıklığını aslında orta ve uzun vadeli bakan yatırımcılar için bir fırsat olarak görüyoruz. Grup II bakiyesinin sistem değerlemesi nedeniyle artış göstermesi aslınd abu artışın takipe gideceği anlamına gelmiyor. Güçlü net faiz ve komisyon gelirleri banka için tüm yıl beklediğimiz TL 7.45 milyarlık net rakamının da üzerine çıkılabileceğini gösteriyor. 3 Ay 14.00 30/01 Garanti Bankası için AL demeye devam ediyoruz . UFRS 9 4.4 0.7 0.2 Fiyat / BIST-100'e Göreceli Fiyat faaliyet giderlerinin yıllık artışı %6 oldu, bu rakam da yönetimin bütün yıl için beklediği %8 rakamından daha düşük. Ücret ve komisyon gelirleri ise yıllık Yabancı Oranı (%) 77 bazda %34 artış göstererek bankanın gelir yapısının en önemli unsurlarından biri olarak karlılığa katkı yapmaya devam etti. 76 Bankanın sermaye rasyoları alınan sermaye benzeri krediler ve KGF kredilerinin sermaye yeterliliği üzerinde olumsuz etki yaratmaması nedeniyle ve bu arada kuvvetli karlılık nedenleriyle artış göstermiş durumda. Bankanın çekirdek sermaye rasyosu sektörün en iyi rasyolarından biri olamaya devam ediyor. 5.2 0.8 0.2 26/04 Garanti bankası 1Ç18’de TL 1,996mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim ve piyasa beklentisinin yaklaşık %20 üzerinde gerçekleşti. UFRS 9 geçişiyle artan karşılık giderleri ve TÜFEX’ e bağlı menkul kıymet getirilerindeki sert gerilemeye rağmen bankanın karını beklentilerin üzerinde %20 artırması ve çeyrekte 200 baz puan üzerinde artış gösteren %18.3’lük bir öz kaynak karlılığına ulaşması sonuçlarla ile ilgili çarpıcı noktalar. Bunun yanında ücret ve komisyon gelirlerindeki beklentilerin çok üzerindeki artış ve iştirak katkısının güçlü seyri karlılığı destekleyen diğer önemli faktörler. Bunun yanında piyasa UFRS 9 sistem değişikliği nedeniyle çok hızlı artış gösteren ikinci kategori (eski adıyla yakın izleme) kredilerindeki gelişimi beğenmeyebilir Fakat bunun önemli bir bölümünün sitemin çok katı bir şekilde 30 gün altında geciken ve daha önce standart olarak nitelenen kredileri bile grup II altına atmasından kaynaklanıyor. 11/04 Garanti Bankasının karı beklentilerden %20 daha iyi geldi . 53% 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 01/17 07/17 01/18 Gerçekleşen ve Tahminler Bulent Sengonul bsengonul@isyatirim.com.tr +90 212 350 25 66
2. 0 Hayvanc ılık Otomotiv Lastiği Ulaştırma-Lojistik AL TUT SAT GG Ö.Y 2 Holdingler Bankacılık Petrol Havayolları ve Hizm. GYO Sigorta Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri Sağlık ve İlaç Perakande - Ticaret Meşrubat / İçecek Kimyasal Ürün İletişim Elektrik Çimento Cam Tahmini F/K Tekstil Entegre Otomotiv Mobilya İnşaat- Taahhüt Gıda Demir-Çelik Temel Dayanıklı Tüketim Bilgisayar Toptancılığı Tahmini F/K & Gerçekleşen F/K Tahmini F/DD & Gerçekleşen F/DD 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 0.45 0.35 Gerç F/K Sektörel Öneriler 8 5 3 7 6 Tahmini F/DD Şirket Sayısı 4 21 4 6 14 55 2 1 AL GÖZDEN GEÇİRİLİYOR ÖNERİMİZ YOK 01/18 Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri Gerç F/DD Takip Listesi Öneri Dağılımı (%) 20/04/2018 03/18 11/17 07/17 05/17 03/17 01/17 11/16 09/16 09/03/2018 30/03/2018 50 40 AL AL TUT AL AL TUT AL AL AL AL TUT SAT TUT SAT TUT TUT TUT AL AL 60 07/16 70 SAT 80 05/16 03/16 01/16 11/15 09/15 07/15 05/15 03/15 01/15 11/14 09/14 07/14 05/14 03/14 01/14 11/13 09/13 16/02/2018 BIST'e g oreceli performans 09/17 Kaynak : BIST/Is Yatırım tahminleri 26/01/2018 05/01/2018 15/12/2017 24/11/2017 03/11/2017 13/10/2017 22/09/2017 01/09/2017 11/08/2017 21/07/2017 30/06/2017 09/06/2017 19/05/2017 28/04/2017 20/04/2018 30/03/2018 09/03/2018 16/02/2018 26/01/2018 05/01/2018 15/12/2017 24/11/2017 03/11/2017 13/10/2017 22/09/2017 01/09/2017 11/08/2017 07/13 90 21/07/2017 AL AL 100 Teknoloji 05/13 03/13 01/13 TL 30/06/2017 09/06/2017 19/05/2017 28/04/2017 110 Tarım Kimyasalları 9 Kağıt Ürünleri Garanti Bankası Fiyat / Öneriler
3. Halkbank Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 3