RAM Ratings Reaffirms AA1 Rating of MBSB's Tranche 1 Structured Covered Sukuk

Transcription

1. 10 /18/2016 Latest Announcement - (News ID : 2016101800021) Latest Announcement News ID : 2016101800021   Subject : MBSB Tranche 1   MBSB Tranche 1 Organisation Name: RAM RATING SERVICES BERHAD News Type: RATING ANNOUNCEMENT Reference Site: None Embargo Date: 18/10/2016 Embargo Time: 01:57 PM Expiry Date: 17/11/2016 Priority: Medium Summary: RAM Ratings reaffirms AA1 rating of MBSB's Tranche 1 Structured Covered Sukuk Attachments: No attachment available. Disclaimer: The user, including a user who is also a FAST Participant, expressly agrees that the use of this website which is accessible at https://fast.bnm.gov.my/ is at the user's sole risk. The information contained in this FAST website is compiled by MyClear Sdn. Bhd. (MyClear) and is provided on an "as is" basis without any representations or warranties of any kind, either expressed or implied. While MyClear makes every effort to ensure that information contained in the FAST website are accurate and disseminated in a timely and efficient manner, the user acknowledges that delays, errors, omissions or inaccuracies may occur. MyClear disclaims any liability pertaining to the consequences of any delays, errors, omissions or inaccuracies arising out of or relating to the FAST website or information, including but not limited to, any decision made or action taken by a user in reliance upon such information, or for damages suffered, whether direct, consequential, special, punitive, indirect or otherwise, notwithstanding having been advised of the possibility of such damages. In the event of any dispute, the official records of MyClear shall prevail. MyClear, Bank Negara Malaysia or any of its affiliates, officers, directors, agents or any other party involved in creating, producing or delivering the FAST website, shall not be liable for any direct, consequential, special, punitive, indirect, incidental or other damages arising out of or in any way connected with the use or inability to use the FAST website or information, whether based on contract, tort, liability or otherwise, even if advised on the possibility of any such damages. Content RAM Ratings has reaffirmed the AA1 rating of Malaysia Building Society Berhad's (MBSB) RM495 million Tranche 1 Structured Covered  Sukuk (Tranche 1 Sukuk); the transaction has a stable outlook.   The Tranche 1 Sukuk's rating reflects a 4­notch uplift from MBSB's long­term A2 financial institution rating (FIR). The  reaffirmation of the rating is underpinned by sufficient collateral cover in the form of an overcollateralisation (OC) ratio of  53.5% as at end­July 2016, on top of RAM's assessment of the transaction's interruption risk (I­Risk). While we anticipate the  Tranche 1 Cover Assets to provide adequate support in an AA1 stressed rating scenario, any negative change in the Issuer's long­ term FIR or the transaction's I­Risk may result in a corresponding change in the Tranche 1 Sukuk's rating (please refer to this  link for more information on MBSB's FIRs).  As at end­July 2016, the Tranche 1 Cover Assets have been performing better than assumed, with a cumulative net default rate of  1.18% against our base­case assumption of 2.35%. The average monthly prepayment rate of 0.27% since issuance has remained higher  than our assumption, mainly driven by the refinancing of older receivables with remaining tenures of less than 10 years (all of  the transaction's receivables as at end­July 2016). Going forward, we envisage prepayment rates to pick up as borrowers re­ leverage, taking advantage of the recent salary increments for civil servants (effective July 2016). Nevertheless, the resultant  cost of negative carry may be offset by MBSB's option of purchasing additional receivables and the serial redemption of the  Tranche 1 Sukuk, making the transaction more sensitive to low prepayment rates. If prepayments were to be maintained at the  current pace, we expect the transaction's Asset Coverage Ratio (ACR) and OC ratio to improve, particularly as it continues to  deleverage in line with the next scheduled redemption of RM80 million in December 2016.  The Tranche 1 Cover Assets comprise personal­financing facilities for civil servants which had been originated by MBSB. The  Tranche 1 Sukuk's OC ratio had risen to 53.5% as at 31 July 2016 (end­September 2015: 40.9%), following the redemption of RM85  million of its Series 2 sukuk and supported by the portfolio's better­than­assumed performance. The OC ratio was backed by RM383.3  million of outstanding principal balance and RM184.8 million of cash and permitted investments. We note that the Asset Coverage  Ratio (ACR) stood at 151.5% as at the same date, i.e. higher than the transaction's minimum requirement of 115.3%.   On the other hand, the rating is moderated by commingling risk while transiting between MBSB's accounts and the transaction's  Designated Accounts. While the sukuk holders have security over the Tranche 1 Cover Assets, their access to these assets may be  delayed or frustrated in the event MBSB defaults. Nevertheless, we believe that the extent would be manageable given the frequency  of transfers to the Designated Accounts and the strength of MBSB's credit profile.  Since February 2016, the remittance of salary deductions by the Accountant General's Department have been taking place later in  the month due to revised salary payment dates for civil servants. This is reflected in the temporary dips in the transaction's  collection rates in February and April 2016, as well as deterioration in its delinquency profile in February 2016. However, these  have since normalised.  Analytical contact                                     Media contact  Chin Jin Han                                           Padthma Subbiah  (603) 7628 1168                                        (603) 7628 1162  jinhan@ram.com.my                                      padthma@ram.com.my  The credit rating is not a recommendation to purchase, sell or hold a security, inasmuch as it does not comment on the security's  market price or its suitability for a particular investor, nor does it involve any audit by RAM Ratings. The credit rating also  does not reflect the legality and enforceability of financial obligations.  RAM Ratings receives compensation for its rating services, normally paid by the issuers of such securities or the rated entity,  and sometimes third parties participating in marketing the securities, insurers, guarantors, other obligors, underwriters, etc.  The receipt of this compensation has no influence on RAM Ratings' credit opinions or other analytical processes. In all instances,  RAM Ratings is committed to preserving the objectivity, integrity and independence of its ratings. Rating fees are communicated to  clients prior to the issuance of rating opinions. While RAM Ratings reserves the right to disseminate the ratings, it receives no  payment for doing so, except for subscriptions to its publications.  Similarly, the disclaimers above also apply to RAM Ratings' credit­related analyses and commentaries, where relevant.  Published by RAM Rating Services Berhad  © Copyright 2016 by RAM Rating Services Berhad  https://fast.bnm.gov.my/fastweb/public/PublicInfoServlet.do?chkBox=2016101800021&mode=DISPLAY&info=NEWS&screenId=PB010400 1/1