الأكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية الإسلامية

Transcription

1. ‫مركزالملك فهد للمؤتمرات الفندق القاري بالر مركزالملك‬ ‫مممممممرمرزررررفهد للمؤتمرات الفندق القاري بالري ياض‬ ‫الصكوك‬ ‫الدكتور محمد أكرم الل الدين‬ ‫األكاديمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ ‫الدكتور نور الدين غادمون‬ ‫الهيئة االوراق المالية الماليزية‬
2. ‫األكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ ‫• ما هي الصكوك؟‬ ‫‪-‬التعريف والمجال‬ ‫• أوجه االختالف بين الصكوك والسندات‬ ‫• المبادئ الشرعية‬ ‫• أبنية الصكوك‬
3. ‫األكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ ‫أساس مبادئ الشريعة‬ ‫• مبدآن شرعيان في إجراء أنشطة التجارة‪:‬‬ ‫المبادئ العامة والمبادئ الخاصة‬ ‫• أربع أنشطة محرمة في المبادئ العامة‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫الربا‬ ‫والغرر‬ ‫والميسر‬ ‫صناعة أو بيع المنتجات المحرمات وما يتعلق بها‪.‬‬ ‫• أربع عناصر محرمة في المبادئ الخاصة‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫–‬ ‫‪3‬‬ ‫‪7/2/2007‬‬ ‫‪3‬‬ ‫التناجش (الخداعة في عرض األسعار)‬ ‫تدليس العيب (الخداعة في جودة األشياء)‬ ‫الخالبة (الخداعة في التجارة)‬ ‫الخيانة (الخداعة في نسبة رأس المال)‬
4. ‫‪Component of the principle‬‬ ‫• فهم المبادئ الشرعية‪:‬‬ ‫• المبادئ تدبّر حياة المسلم (فرديا أو اجتماعيا)‪.‬‬ ‫• مصادر هذه المبادئ ‪.‬‬ ‫• المبادئ التوقيفية‪ :‬وهي مستفادة من النصوص الشرعية التي تكون مصدرا ألحكام اإلسالم‬ ‫(القرآن والسنة)‬ ‫• المبادئ االستداللية‪ :‬وهي مستفادة من االجتهادات الحاصلة من مصادر أحكام اإلسالم‪.‬‬ ‫اإلسالم‬ ‫الشريعة‬ ‫المبادئ‬ ‫األخالق‬ ‫التوقيفية‬ ‫اإليمان‬ ‫االستداللية‬ ‫‪4‬‬ ‫‪7/2/2007‬‬ ‫‪4‬‬
5. ‫عدة المبادئ التي شجعها اإلسالم في التجارة‬ ‫• تشجيع على مباشرة نشاط االقتصادي وقطاع التجارة‪.‬‬ ‫• مجال التجارة هو ممارسة شريفة‪.‬‬ ‫– التنفيذ بأمانة‬ ‫– إدارة التجارة بمسؤولية‬ ‫– خالية عن الخداع‬ ‫• منتجات وسلع وخدمات متميزة‬ ‫– ال بد أن تكون مفيدة ً للجالية أو الجمهور‪.‬‬ ‫– ال بد أن تكون حالل غير ضارة للمجتمع‬ ‫‪5‬‬ ‫‪7/2/2007‬‬ ‫‪5‬‬
6. ‫أسس فهم الحاجة إلى الرأسمال‬ ‫حاجة التمويل‬ ‫‪Debt Financing‬‬ ‫ربا النسئة‬ ‫عقود المعاوضات‬ ‫• المرابحة‬ ‫•االستصناع‬ ‫•اإلجارة‪ /‬اإلجارة ثم البيع‬ ‫‪6‬‬ ‫‪Equity Financing‬‬ ‫عقود االشتراك‬ ‫• المضاربة‬ ‫• المشاركة‬
7. ‫ميزات استثمار سوق المالي اإلسالمي‬ ‫• تشجيع اإلسالم على التعاون في األمور ال ِبر في كل من األنشطة التجارية‬ ‫واالستثمارية‪.‬‬ ‫• ال بد من االشتراك في االرباح كما ات ُّ ِفقت عليها إذا كانت األنشطة االستثمارية تنتج‬ ‫األرباح‪.‬‬ ‫• ال بد من تحمل الخسارة سويا إذا كانت نتيجة االستثمار هي الخسارة كما في عقد‬ ‫المشاركة‪.‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪7/2/2007‬‬ ‫‪7‬‬
8. ‫ميزات استثمار سوق المالي اإلسالمي‬ ‫• أكثر االستثمارات يعتمد على مستوى خطر المنتجات وسيناريو االستثمار‬ ‫– هم ال يعدون األرباح بالضرورة‪.‬‬ ‫• التجارة في اإلسالم تعتبر أكثر أنشطة االقتصادي جلبا لألرباح مقارنة بأنشطة‬ ‫اقتصادية أخرى‬ ‫– وعلى ذلك‪ ،‬الربح غير مضمون في التجارة‪.‬‬ ‫• قال رسول هللا صلى هللا عليه وسلم‪:‬‬ ‫‪“You should be involved in commerce as therein contains nine out‬‬ ‫”)‪of 10 parts of sustenance (income‬‬ ‫)‪(as narrated by Ibrahim Harbi‬‬ ‫‪8‬‬ ‫‪7/2/2007‬‬ ‫‪8‬‬
9. ‫تطبيق القواعد والضوابط‬ ‫دليل لسنة ‪2004‬‬ ‫‪ 6.0‬تعيين المستشار الشرعي‪.‬‬ ‫‪ 6.01‬وفيما يتعلق باألوراق المالية اإلسالمية التي تأتي ضمن نطاق هذه الضوابط ‪ ،‬ويجب أن‬ ‫يعين المصدر‪:‬‬ ‫(أ) مستشار شرعي مستقل الذي وافقت عليه الهيئة لألوراق المالية الماليزية (‪ )SC‬والذي يستوفي‬ ‫المعايير التالية ‪:‬‬ ‫)‪ (1‬ليس من المفلسين‪،‬‬ ‫)‪ (2‬ولم يدن ألية جريمة ناشئة عن دعوى جنائية‪،‬‬ ‫)‪ (3‬هو من أصحاب السمعة الشخصية الطيبة؛‬ ‫)‪ (4‬لديه المؤهالت والخبرات الالزمة وال سيما في الفقه المعامالت والفقه اإلسالمي‪ ،‬ولها خبرة ‪3‬‬ ‫سنوات على األقل في التمويل اإلسالمي ‪.‬‬ ‫‪9‬‬ ‫دليل‬
10. ‫ضوابط لألوراق المالية اإلسالمية‬ ‫‪ :1.05‬لغرض هذه الضوابط‪:‬‬ ‫(أ) "األوراق المالية اإلسالمية” مصطلح يعني أي األوراق المالية الصادرة‬ ‫طبقا للمبادئ والمفاهيم الشرعية التي أقرها المجلس االستشاري الشرعي‬ ‫(‪ )SAC‬التابعة للهيئة لألوراق المالية الماليزية (‪ )SC‬على النحو المبين في‬ ‫التذييل ‪.1‬‬ ‫‪10‬‬
11. ‫تطبيق الضوابط‬ ‫المستشار الشرعي (‪:)SA‬‬ ‫– دور المستشار الشرعي مهم لضمان امتثال الصكوك لمبدأ الشريعة‪.‬‬ ‫– دور المستشار الشرعي كذلك مطلوب لضمان منتجات أخرى مثل وحدة‬ ‫الصندوق االئتماني ‪ REIT ،‬اإلسالمية والمنتجات المنظمة مطابقا‬ ‫للشريعة اإلسالمية‪.‬‬ ‫‪11‬‬
12. ‫تطبيق الضوابط‬ ‫التبيين‪:‬‬ ‫– الغرر‬ ‫• الصكوك – مبدأ المصطلح والشروط‪.‬‬ ‫• النشرة – وحدة الثقة اإلسالمية‪.‬‬ ‫– اإلبراء‬ ‫• الصكوك – توزيع األرباح‪.‬‬ ‫– التعويض‬ ‫• الصكوك – التأخير عن توزيع األرباح‪.‬‬ ‫‪12‬‬
13. ‫تطبيق الضوابط‬ ‫تحديد سعر األصول‪:‬‬ ‫•‬ ‫المجلس االستشاري الشرعي أصدرت الضوابط بشأن تحديد سعر األصول في السندات االسالمية‬ ‫لتسهيل عملية تحديد سعر بيع األصول المستخدمة باعتبارها األصول التي تقوم عليها الصكوك التي‬ ‫ّ‬ ‫تنظم وفقا لمبادئ البيع بالثمن اآلجل‪ ،‬بيع العينة والمرابحة‪.‬‬ ‫•‬ ‫وقد قرر المجلس االستشاري الشرعي أن سعر بيع األصول إذا تباع بسعر أعلى من أسعارها فينبغي أال‬ ‫أال يتجاوز ‪ 1.33‬مرات (واحدة والثلث) من قيمة السوق‪ .‬وعلى الجانب اآلخر ‪ ،‬إذا كانت األصول تباع‬ ‫بسعر منخفض يجب أال يقل سعر البيع عن ‪( 0.67‬الثلثين) مرات من قيمة السوق‪.‬‬ ‫‪ < 1.33‬ثمن بيع األصول < ‪0.67‬‬ ‫•‬ ‫‪13‬‬ ‫لمزيد من تسهيل عملية تحديد سعر األصول ‪ ،‬المجلس االستشار الشرعي قررت أن القيمة السوقية إذا‬ ‫ال يمكن تحديدها ‪ ،‬يلجأ إلى القيمة العادلة أو غيرها من القيم التي تعتبر مناسبة ويمكن استخدامها ما‬ ‫دامت تستند إلى التراضي بين المشتري والبائع وتقييم مناسب‪ .‬والقيمة الدفترية الصافية (‪ )NBV‬أمر‬ ‫غير مقبولة‪.‬‬
14. ‫تطبيق الضوابط‬ ‫استخدام اإليرادات‪:‬‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫‪14‬‬ ‫اإليرادات الحاصلة من اصدار الصكوك يمكن استخدامها ألغراض تمويلية مادامت األدوات‬ ‫المستخدمة موافقة بالشريعة اإلسالمية ‪ ،‬وكذلك أن غرض التمويل يجب أن يكون في المشاريع‬ ‫واألنشطة المسموحة من قبل الشريعة اإلسالمية ؛‬ ‫وهذه اإليرادات الحاصلة من إصدار الصكوك يمكن استخدامها كذلك لعمليات التجارية العامة التابعة‬ ‫للمؤسسات المالية التقليدية طالما أنها ال تنطوي في أي األنشطة واألدوات المخالفة للشريعة‪.‬‬
15. ‫ماهي الصكوك؟‬ ‫أصل الصكوك لغة ‪ :‬كلمة عربية ”الصك“ بمعنى الشهادة‬ ‫اصطالحا ‪:‬الصكوك أدوات مالية تصدر بغية جلب رأس‬ ‫المال‪ .‬والصكوك شهادة على المديونية والملكية واإلستثمار‬ ‫في أصول الموجودات عن طريق الشريعة اإلسالمية حسب‬ ‫ما قررته هيئة الرقابة الشرعية‬
16. ‫األكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ ‫‪16‬‬ ‫•‬ ‫الصكو تمثل حصة شائعة في حق صاحبها من الموجودات أو تمثل مشاركة في المشروع أو اإلستثمار‬ ‫•‬ ‫األصول مقابل النقود عن طريق الورقة (وليس ورقة مقابل النقود)‬ ‫•‬ ‫مبادلة االصول أو اإلستثمار في ااالصول‬ ‫•‬ ‫العائد بمثابة الربح ( وليس بالربا )‬ ‫•‬ ‫استعمال رأس المال الصكوك في ما يوافق بالشريعة‬ ‫•‬ ‫اعتماد على المبادئ الشرعية التي قررتها هيئة الرقا بة الشرعية‬ ‫•‬ ‫تنظيم الصكوك بحاجة إلى مستشارين شرعيين‬ ‫•‬ ‫البد من موافقة الضوابط التي تحكم عرض الصكوك‬
17. ‫األكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ ‫• تحريم الربا‬ ‫• تنظيم الصكوك مبني على‪:‬‬ ‫‪‬‬ ‫عقود المعاوضات‬ ‫• بيع المرابحة‬ ‫• اإلستصناع‬ ‫• اإلجارة‬ ‫‪ ‬عقد اإلشتراك‬ ‫• مشاركة‬ ‫• مضاربة‬ ‫• التنظيم مبني على العمليات اإلقتصادية والتمويلية‬ ‫• ليست الصكوك اإلقراض بالفائدة كما في السندات التقليدية‬ ‫• إنشاء الصكوك البد من موجودات األصول واالستشار بالمستشار شرعي‬ ‫‪17‬‬
18. ‫الفروق بين الصكوك والسندات‬ ‫التقليدية (السندات)‬ ‫•‬ ‫• الربا‬ ‫• حقوق المصدر على الدائن‬ ‫• التجارة‪ :‬بيع الدين (قروض ربوي)‬ ‫• استعمال رأس المال في االمور‬ ‫تبادل األرواق بالنقود‬ ‫المشروعة وغير مشروعة شرعا‬ ‫‪18‬‬ ‫الصكوك ( اإلسالمية)‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫تبادل األصول بالنقود‬ ‫الناتج من الصكوك هو الربح من‬ ‫إيرادات األصول‬ ‫ملكية في الحصص التابعة من‬ ‫موجودات األصول‬ ‫التجارة – بيع األصول‬ ‫استعمال حصائل الصكوك في‬ ‫المشروعات توافق الشرعية‬
19. ‫مغايرة السندات للصكوك‬ ‫• مدة الزمن المحدودة‬ ‫• اعطاء كبون في فترات معينة‬ ‫• السوق الثانوي‬ ‫• التقويم‬ ‫‪19‬‬ ‫السندات التقليدية‬
20. ‫الصكوك‬ ‫• أغلب المتطلبات المستثمرين من السندات‬ ‫يمكن تشكيل هذه األدوات بطريقة‬ ‫إسالمية بالمرابحة و اإلجارة‬ ‫• فضائل ادوات مالية اسالمية‬ ‫– ثبوت ملكية لحصة شائعة من األصول‬ ‫– وجود معنى اشتراك في التجارة‬ ‫– توزيع المخاطرة‬ ‫‪20‬‬ ‫القيمة الثابتة –‬ ‫القيمة الجارية –‬
21. ‫مالئمة مبادئ الشريعة لعملية تنظيم السندات‬ ‫عقود المشاركات‬ ‫عقود المعاوضة‬ ‫√المرابحة‬ ‫√بيع بمثن آجل‬ ‫√اإلجارة‬ ‫√اإلستصناع‬ ‫√مشاركة‬ ‫√مضاربة‬ ‫الوعد بالشراء‬ ‫√الوعد‬ ‫‪21‬‬
22. ‫الهيكل التيسيري للموافقة من لجنة مراقبة عمليات البورصة‬ ‫االستشار قبل التقديم مشروع‬ ‫يقدم المستشارالطلب للهيئة‬ ‫االوراق المالية‬ ‫مدة اإلجراءات‬ ‫السندات ‪/‬الصكوك‬ ‫السندات ذات األصول‬ ‫يعتبر من الموافقة على العملية‬ ‫*أبعة عشر يوما من أيام العمل‬ ‫*ثمانية وعشرون يوما من أيام العمل ‪ABS‬‬ ‫تقييم الهيئة للمشروع‬ ‫ثم تقرر الهيئة على مشروع‬
23. ‫األطراف المعنيين في ملية إصدار الصكوك‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫‪23‬‬ ‫المستشار الرئيسي ورئيس المنظمين للعملية‬ ‫المحامون‬ ‫األمناء‬ ‫وكيل المؤسسات‬ ‫المكتتبون األولون‬ ‫الضامن للخسارة المحتملة سواء من شركة التأمين التجاري أو من غيرها‬ ‫المستشار الشرعي‬ ‫الموكل بالدفع‬ ‫المحاسب‬ ‫الجهة المصدرة‬ ‫جهة التقويم‬
24. ‫أنواع الصكوك‬ ‫• صكو المرابحة‬ ‫‪ -‬البيع برأس المال وربح معلوم‪.‬‬
25. ‫تنظيم عملية الصكوك ‪:‬‬ ‫بيع بثمن آجل ‪/‬صكوك المرابحة‬ ‫بيع األصوللمستثمرين بثمن المبيع نقدا‬ ‫‪1‬‬ ‫دفع القيمة ( مساوي لثمن الشراء )‬ ‫‪2‬‬ ‫المستثمرون‬ ‫ثم يعيد المستثمرون بيع األصول على المصدر بثمن يتفقان عليه (ثمن‬ ‫الشراء زائد الربح)‬ ‫‪3‬‬ ‫يصدر المصدر الصكوك شهادة على مديونية المصدر التي ثبتت من‬ ‫الخطوة الثالثة‬ ‫‪4‬‬ ‫‪25‬‬ ‫‪BBA / Murabahah‬‬ ‫‪Sukuk‬‬ ‫المصدر‬
26. ‫صكوك المشاركة‬ ‫• المشاركة‪ :‬عقد يتم بين إثنين فأكثر على مساهمة كل منهم مبلغا من المال‬ ‫يسمى رأس المال من أجل اشتراك في تمويل مشروع استثماري معين فيما‬ ‫بينهم‪.‬‬ ‫• الربح على ما يتفقون عليه والخسارة على قدر رأس المال كل منهم‪. .‬‬ ‫• بعبارة أخرى المشاركة تعني االشتراك في الربح والخسارة من مشروع‬ ‫استثماري‪.‬‬ ‫• تنقسم صكوك المشاركة على قسمين ‪:‬‬ ‫‪ (a‬المشاركة بين المستثمرين‬ ‫‪ (b‬المشاركة بين المصدر للصكوك والمستثمرين‬
27. ‫تنظيم عملية صكوك المشاركة‬ ‫بعد انتهاء أجل العقد يقوم المصدر بإعادة شراء صكوك المشاركة \ أصول المشاركة (الوفاء‬ ‫بالوعد بالشراء )‬ ‫‪7‬‬ ‫دفع الربح إلى المستثمرين‬ ‫‪6‬‬ ‫الوعد بإعادة شراء الصكوك بعد انتهاء أجل الصكوك‬ ‫‪4‬‬ ‫يصدر المصدر صكوك المشاركة شهادة على شركة في المشروع المشترك‬ ‫الطرف الثاني‬ ‫(المستثمرون )‬ ‫صكوك المشاركة‬ ‫‪3‬‬ ‫اسهام برأس المال‬ ‫‪2‬‬ ‫الطرف األول‬ ‫(المصدر)‬ ‫اسهام برأس المال‬ ‫‪1‬‬ ‫مشروع المشاركة‬ ‫‪Return‬‬ ‫‪5‬‬ ‫تدفع حصائل بيع مشروع الجاهز لصكوك المشاركة إلى المستثمرين‬ ‫‪27‬‬ ‫‪8‬‬
28. ‫المشاركة بين المستثمرين‬ ‫)‪2‬حث الممستثمرين على‬ ‫اإلستثمار‬ ‫)‪1‬نقل األصول إلى‬ ‫الكيان ذات‬ ‫األعراض الخاصة‬ ‫)‪3‬حصائل‬ ‫الصكوك‬ ‫)‪3‬حصائل‬ ‫الصكوك‬ ‫المستثمرون‬ ‫‪4)I‬تصدر صكوك‬ ‫المشاركة‬ ‫الكيان ذات األغراض‬ ‫الخاصة‬ ‫والمصدر‬ ‫الموجب أو‬ ‫األصيل‬ ‫)‪ )5‬دفع إيرادات شهرية‬ ‫* تقسيم األرباح الناتجة من عمليات الصكوك بين المستثمرين حسب المتفق عليه‬
29. ‫صكوك المضاربة‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫•‬ ‫صكوك المضاربة هي عبارة عن عقد الذي يتم بموجبه تقديم مال من رب‬ ‫المال ليتاجر فيه اآلخر الذي ليس برب المال‪.‬‬ ‫يمكن أن يتم عقد صكوك المضاربة بين إثنين فأكثر‪.‬‬ ‫الفرق بين صكوك المضاربة وصكوك المشاركة هو أن في صكوك المشاركة‬ ‫كل طرف يسهم بالمال وبالخدمة‪.‬‬ ‫وفي صكوك المضاربة يتحمل رب المال الخسارة وحده ويفقد العامل أجرة‬ ‫عمله‪ .‬ولكن إذا كان تلف المال بسبب تفريط من العامل أو تعدي منه فإنه‬ ‫يتحمل الخسارة ‪.‬‬
30. ‫تنظيم عملية صكوك المضاربة‬ ‫بعد انتهاء األجل يقوم المصدر بإعادة شراء الصكوك أو أصول الصكوك ( وفاء بالوعد‬ ‫بإعادة الشراء)‬ ‫‪7‬‬ ‫دفع ربح إلى المستثمرين‬ ‫‪6‬‬ ‫الوعد باشراء بعد انتهاء أجل المشروع (بشراء الصكوك أو أصول الصكوك)‬ ‫‪4‬‬ ‫رب المال‬ ‫(المستثمرون )‬ ‫المصدر يصدر صكوك المضاربة شهادة على االشتراك في مشروع المضاربة‬ ‫المتشرك‬ ‫صكوك المضاربة‬ ‫‪3‬‬ ‫رأس المال المقدم من المستثمرين‬ ‫‪2‬‬ ‫المشروع‬ ‫مشروع المضاربة المشترك‬ ‫‪1‬‬ ‫الربح‬ ‫‪5‬‬ ‫حصائل صكوك المضاربة ‪/‬أو بيع األصول تدفع للمستثمرين لما قدموا من رأس المال‬ ‫‪30‬‬ ‫مضارب‬ ‫)المصدر (‬ ‫‪8‬‬
31. ‫صكوك اإلجارة‬ ‫• اإلجارة‪ :‬عقد يؤجر فيه المؤجر معدات أو األصول إلى المستأجر على‬ ‫مبلغ يتفقان عليه وعلى مدة معينة وتبقى ملكية العين المستأجرة‬ ‫لصاحبها‪.‬‬ ‫• صكوك اإلجارة‪ :‬شهادة تثبت ملكية المستثمر من العين المؤجرة‬ ‫واستحقاقه إليرادات اإليجار‪.‬‬
32. ‫تنظيم عملية صكوك اإلجارة‬ ‫تصدر الكيان ذات األغراض الخاصة الصكوك للمستثمرين وتمثل‬ ‫هذه الصكوك ملكية منفعة األصول‬ ‫صكوك اإلجارة‬ ‫‪2‬‬ ‫حصائل الصكوك المالية‬ ‫المستثمرون‬ ‫بيع األصول على الكيان ذات األغراض الخاصة‬ ‫نقدا‬ ‫‪3‬‬ ‫‪1‬‬ ‫حصائل الصكوك المالية‬ ‫الكيان ذات‬ ‫األغراض الخاصة‬ ‫(المصدر)‬ ‫‪3‬‬ ‫تؤجر الكيان األصول على األصيل‬ ‫)توزيع أرباح اإليجار إلى أصحابها من المستثمرين‬ ‫‪4‬‬ ‫‪6‬‬ ‫دفع اإلجارة‬ ‫‪5‬‬ ‫بعد انتهاء المدة تقوم الكيان بإعادة بيع األصول على األصيل‬ ‫‪7‬‬ ‫حصيلة بيع األصول تدفع للمستثمرين لما قدموا من رأس المال‬ ‫‪8‬‬ ‫‪32‬‬ ‫األصيل‬
33. ‫صكوك اإلستصناع‬ ‫• اإلستصناع هو عقد يطلب به المستصنع غيره وهو الصانع بأن‬ ‫يصنع له شيئا معينا بمبلغ من المال يتفقان عليه وفي مدة معينة‪.‬‬ ‫المصدر لصكوك اإلستصناع يحتاج إلى المستثمرين أو المقاول‬ ‫حتى يتمكن من الوفاء بالعقد في المدة المتفق عليها‪.‬‬ ‫• اإلستصناع مثل طلب الشراء ‪.‬‬
34. ‫تنظيم عملية صكوك اإلستصناع‬ ‫يسلم المستثمرون المشروع المطلوب انجازه إلى المصدر‬ ‫‪5‬‬ ‫يطلب المصدر من المستثمرين أن تكمل بثمن معين‬ ‫‪1‬‬ ‫يصدر المصدر صكوك اإلستصناع شهادة على ثبوت ما في ذمته من سداد ثمن المبيع‬ ‫مفسطا على اآلجال المنجمة‬ ‫المستثمرون‬ ‫صكو ك اإلستصناع‬ ‫‪2‬‬ ‫المصدر‬ ‫يطلب المستثمرون من المقاول أن يقوم بإنشاء المشروع حسب المواصفات وحسب‬ ‫مبلغ شراء المستصنع‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫يطلب المستثمرون من المقاول أن يسلم المشروع الجاهزة‬ ‫‪34‬‬ ‫المقاول‬
35. ‫األكادمية العالمية للبحوث الشرعية في المالية اإلسالمية‬ Growing/Potential ‫المالية اإلسالمية واستعدادتها لدول غير إسالمية‬ UK INDIA AUS TRALIA KOREA USA FRANCE JAPAN HONG KONG GERMAN SINGAPORE Acceptance/establishment 35
36. 36