Senegal: Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018

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1. RAPPORT SUR LA POLITIQUE MONETAIRE DANS L 'UMOA LOIS DE FINANCES AU TITRE DE L’EXERCICE 2014 Avril 2014 Mars 2018
3. RAPPORT SUR LA POLITIQUE MONETAIRE DANS L 'UMOA Mars 2018 Avenue Abdoulaye FADIGA BP 3108 – Dakar - Sénégal Tél. : (+221) 33 839 05 00 / Fax. (+221) 33 823 93 35 courrier.bceao@bceao.int - www.bceao.int
4. 2 SOMMAIRE LISTE DES GRAPHIQUES ................................................................................................................... 3 LISTE DES TABLEAUX......................................................................................................................... 4 LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS ............................................................................................. 5 COMMUNIQUE DE PRESSE................................................................................................................ 7 RESUME............................................................................................................................................... 8 I - ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE MONDIAL..............................................................................10 1.1 - Activité économique............................................................................................................... 10 1.2 - Cours des matières premières ..............................................................................................11 1.3 - Inflation ................................................................................................................................. 14 1.4 - Conditions monétaires et financières à l'échelle internationale .............................................15 II - EVOLUTION DES FACTEURS D'OFFRE ET DE DEMANDE DANS L'UEMOA ..........................18 2.1 - Facteurs d'offre...................................................................................................................... 18 2.2 - Facteurs de demande............................................................................................................ 22 2.3 - Evolution récente de la croissance économique et perspectives ..........................................30 III - MONNAIE, CONDITIONS MONETAIRES ET MARCHE FINANCIER .........................................32 3.1 - Conditions monétaires ......................................................................................................... 32 3.2 - Situation monétaire................................................................................................................ 36 3.3 - Marché financier de l'UMOA.................................................................................................. 40 IV - INFLATION ET COMPETITIVITE EXTERIEURE .........................................................................41 4.1 - Evolution récente de l'inflation ...............................................................................................41 4.2 - Compétitivité extérieure......................................................................................................... 42 V - PREVISIONS D'INFLATION.......................................................................................................... 43 5.1 - Hypothèses retenues pour les projections de l'inflation.........................................................44 5.2 - Profil de l'inflation à l'horizon des huit prochains trimestres...................................................45 5.3 - Risques pesant sur les perspectives d'inflation......................................................................46 A N N E X E S...................................................................................................................................... 47 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
5. 3 LISTE DES GRAPHIQUES Graphique 1 - Evolution des indices des prix des mati ères premières................................................12 Graphique 2 - Indices des cours des principaux produits de base importés par l'Union......................13 Graphique 3 - Evolution du taux d'inflation..........................................................................................14 Graphique 4 - Evolution des indices MSCI sur les marchés internationaux des actions.....................16 Graphique 5 - Evolution du taux de change euro/dollar.......................................................................17 Graphique 6 - Contributions des postes de la demande à la croissance.............................................22 Graphique 7 - Structure des dépenses courantes dans l'UEMOA à fin décembre 2017......................24 Graphique 8 - Evolutions des dépenses courantes et en capital ........................................................24 Graphique 9 - Courbes des taux de sortie sur les différentes maturités des bons du Trésor ..............26 Graphique 10 - Evolution de l'encours des titres publics et de sa composition...................................27 Graphique 11 - Evolution de la liquidité bancaire.................................................................................33 Graphique 12 - Evolution des taux du marché monétaire....................................................................34 Graphique 13 - Evolution trimestrielle de l'indice des conditions monétaires......................................34 Graphique 14 - Taux débiteurs moyens des banques de l'UMOA.......................................................35 Graphique 15 - Contributions des composantes de la croissance annuelle de la masse monétaire. . .36 Graphique 16 - Contributions des contreparties à la croissance annuelle de la masse monétaire......37 Graphique 17 - Contributions des composantes à la croissance annuelle des créances intérieures. .38 Graphique 18 - Evolution des Indicateurs de la BRVM........................................................................40 Graphique 19 - Contributions à l'évolution en glissement annuel de l'IHPC dans l'UEMOA................41 Graphique 20 - Evolution en glissement annuel du TCER...................................................................43 Graphique 21 - Projections de l'inflation en glissement annuel dans l'UEMOA...................................45 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
6. 4 LISTE DES TABLEAUX Tableau 1 - Evolution de la croissance du PIB en volume ...................................................................10 Tableau 2 - Cours des matières premières exportées par les pays de l'UEMOA.................................12 Tableau 3 - Evolution du taux de change du franc CFA face aux monnaies ouest africaines..............17 Tableau 4 - Contributions des secteurs d'activité à la croissance du PIB trimestriel............................18 Tableau 5 - Evolution du produit intérieur brut réel..............................................................................18 Tableau 6 - Production vivrière dans l'UEMOA ...................................................................................19 Tableau 7 - Production des cultures d'exportation dans l'UEMOA.......................................................19 Tableau 8 - Variation en glissement annuel de l'Indice de la Production Industrielle (IPI)...................21 Tableau 9 - Evolution en glissement annuel de l'Indice du chiffre d'affaires hors services (ICA).........21 Tableau 10 - Opérations financières des Etats membres de l'UEMOA................................................23 Tableau 11 - Emissions brutes par adjudication et syndication sur le marché régional........................25 Tableau 12 - Taux d'intérêt moyen des bons du Trésor.......................................................................26 Tableau 13 - Encours des titres publics à fin décembre 2017 par pays...............................................27 Tableau 14 - Evolution de l'encours des titres publics.........................................................................27 Tableau 15 - Evolution des échanges commerciaux de l'Union au quatrième trimestre 2017.............28 Tableau 16 - Orientation géographique du commerce extérieur de l'UEMOA.....................................29 Tableau 17 - Taux de croissance du PIB réel des Etats membres de l'UEMOA..................................31 Tableau 18 - Contributions à la croissance du produit intérieur brut de l'Union..................................31 Tableau 19 - Evolution des taux débiteurs dans l'UMOA selon l'objet du crédit...................................35 Tableau 20 - Evolution par pays des taux débiteurs dans l'UMOA......................................................35 Tableau 21 - Situation monétaire à fin décembre 2017.......................................................................36 Tableau 22 - Evolution de l'inflation sous-jacente................................................................................42 Tableau 23 - Taux d'inflation en glissement annuel par pays dans l'UEMOA.......................................42 Tableau 24 - Evolution de la compétitivité selon les groupes de partenaires.......................................43 Tableau 25 - Hypothèses de projection de l'inflation............................................................................44 Tableau 26 - Perspectives d'inflation dans l'UEMOA...........................................................................45 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
7. 5 LISTE DES SIGLES ET ABREVIATIONS AEN : Actifs Extérieurs Nets AMAO : Agence Monétaire de l'Afrique de l'Ouest APUC : Administration Publique Centrale BCE : Banque Centrale Européenne BCEAO : Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest BEAC : Banque des Etats de l'Afrique Centrale BoE : Bank of England / Banque d'Angleterre BoG : Bank of Ghana / Banque Centrale du Ghana BoJ : Bank of Japan / Banque du Japon BRVM : Bourse Régionale des Valeurs Mobilières CAF : Coût Assurance Fret CBN : Central Bank of Nigeria / Banque Centrale du Nigeria CEDEAO : Communauté Economique des Etats de l'Afrique de l'Ouest CEMAC : Communauté Economique et Monétaire de l'Afrique Centrale CPM : Comité de Politique Monétaire CVS-CJO : Corrigé des Variations Saisonnières - Corrigé des effets des Jours Ouvrables DTS : Droits de Tirage Spéciaux FAO : Food and Agriculture Organization / Organisation des Nations Unies pour l'Alimentation et l'Agriculture FED : Federal Reserve System / Réserve Fédérale des Etats-Unis FMI : Fonds Monétaire International FOB : Free on Board / Franco à Bord FTSE : Financial Times Stock Exchange GEUCB : Grosses Entreprises Utilisatrices de Crédits Bancaires ICA : Indice du Chiffre d'Affaires IHPC : Indice Harmonisé des Prix à la Consommation INS : Institut National de la Statistique IPC : Indice des Prix à la Consommation IPI : Indice de la Production Industrielle MSCI : Morgan Stanley Capital International NYMEX : New York Mercantile Exchange OCDE : Organisation pour la Coopération et le Développement Economiques OPEP : Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole PBoC : People's Bank of China/Banque Centrale de la République Populaire de Chine PDB : Point de base PDP : Point de pourcentage Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
8. 6 PIB : Produit Intérieur Brut TCER : Taux de Change Effectif Réel UEMOA : Union Economique et Monétaire Ouest Africaine UMOA : Union Monétaire Ouest Africaine WTI : West Texas Intermediate Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
9. 7 COMMUNIQUE DE PRESSE R éunion du Comité de Politique Monétaire de la BCEAO 1. Le Comité de Politique Monétaire de la Banque Centrale des Etats de l'Afrique de l'Ouest (BCEAO) a tenu, le mercredi 7 mars 2018, sa première réunion ordinaire au titre de l'année 2018, dans les locaux du Siège de la BCEAO à Dakar en République du Sénégal, sous la présidence de Monsieur Tiémoko Meyliet KONE, Gouverneur de la Banque Centrale, son Président statutaire. 2. Le Comité a passé en revue les principales évolutions de la conjoncture économique internationale et régionale au cours de la période récente ainsi que les facteurs de risque pouvant peser sur les perspectives à moyen terme de stabilité des prix et de croissance économique de l'Union. 3. Sur le plan international, le Comité a relevé la poursuite de la consolidation de l'activité économique à l'échelle mondiale au quatrième trimestre 2017. Selon les perspectives économiques du Fonds Monétaire International publiées en janvier 2018, la production mondiale devrait s'inscrire en hausse de 3,9% en 2018 après 3,6% en 2017. Les prix internationaux des principales matières premières exportées par les pays de l'Union ont cependant connu des évolutions contrastées au quatrième trimestre 2017. Les cours de l'huile de palmiste, du cacao, du coton et de l'huile de palme ont progressé, tandis que ceux du café, du caoutchouc, de la noix de cajou et de l'or se sont repliés. 4. Le Comité a constaté que l'activité économique dans l'Union est demeurée bien orientée au quatrième trimestre 2017. Le taux de croissance du produit intérieur brut, en glissement annuel, est ressorti à 6,5%, porté essentiellement par la vigueur de la demande intérieure, après 6,7% le trimestre précédent. Pour l'ensemble de l'année 2017, la croissance économique est estimée à 6,7%, après 6,6% en 2016. 5. Le Comité a noté que sur l'ensemble de l'année 2017, le déficit budgétaire, base engagements, dons compris, est ressorti à 4,6% du PIB contre 4,4% en 2016, pour un objectif communautaire de 3,0% à l'horizon 2019. Dans ces conditions, les efforts de mobilisation des recettes fiscales et de rationalisation des dépenses publiques doivent être poursuivis. 6. Le Comité a observé que la masse monétaire dans l'Union s'est accrue de 7,5% en glissement annuel au quatrième trimestre 2017, traduisant une consolidation des créances intérieures (9,9%) et une progression des actifs extérieurs nets (9,0%). Le taux d'intérêt moyen trimestriel du marché monétaire est ressorti à 4,12% après 3,20% le trimestre précédent et 3,59% un an plus tôt. 7. Le Comité a relevé que le taux d'inflation, en glissement annuel, s'est établi à 0,9% au quatrième trimestre 2017 après 1,2% le trimestre précédent. Cette évolution du niveau général des prix s'explique par un approvisionnement satisfaisant des marchés en produits agricoles locaux et en produits de la pêche. A l'horizon de vingt-quatre mois, le taux d'inflation, en glissement annuel, est projeté à 1,5%, en phase avec l'objectif de stabilité des prix poursuivi par la Banque Centrale. 8. Au regard de ces évolutions, le Comité de Politique Monétaire a décidé de maintenir inchangés le taux d'intérêt minimum de soumission aux opérations d'appels d'offres d'injection de liquidité à 2,50% et le taux d'intérêt du guichet de prêt marginal à 4,50%. Le coefficient de réserves obligatoires applicable aux banques de l'Union demeure fixé à 3,0%. Fait à Dakar, le 7 mars 2018 Le Président du Comité de Politique Monétaire Tiémoko Meyliet KONE Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
10. 8 RESUME 1 . L'activité économique mondiale a poursuivi son raffermissement au quatrième trimestre 2017, en liaison avec la vigueur de l'économie américaine, la reprise en zone euro et l'amélioration de la conjoncture dans un nombre croissant de pays émergents. 2. Les cours des matières premières ont poursuivi leur tendance haussière au quatrième trimestre 2017, portée par la remontée des prix des produits énergétiques. Les prix des principales matières premières exportées par les pays de l'Union ont cependant connu des évolutions contrastées : les cours de l'huile de palmiste, du cacao, du coton et de l'huile de palme ont progressé, tandis que ceux du café, du caoutchouc, de la noix de cajou et de l'or se sont repliés. 3. Au niveau de l'Union, l'activité économique est demeurée bien orientée au quatrième trimestre 2017. La progression du produit intérieur brut réel, soutenue principalement par la vigueur de la demande intérieure, est ressortie à 6,5%, en glissement annuel, contre 6,7% le trimestre précédent. Pour l'ensemble de l'année 2017, la croissance est attendue à 6,7%, après 6,6% en 2016, selon les dernières estimations. 4. Le taux d'inflation dans l'Union, en glissement annuel, s'est situé à 0,9% au quatrième trimestre 2017 contre 1,2% le trimestre précédent. Ce ralentissement du niveau général des prix s'explique essentiellement par un approvisionnement satisfaisant des marchés en produits céréaliers, en tubercules et en plantains dans les pays côtiers, notamment en Côte d'Ivoire, en Guinée-Bissau et au Togo, ainsi qu'en produits de la pêche au Sénégal. L'inflation sous-jacente est ressortie stable à 1,1%, en glissement annuel, au cours de la même période. 5. L'exécution des budgets des Etats membres de l'UEMOA sur l'ensemble de l'année 2017 s'est soldée par une aggravation du déficit budgétaire par rapport à l'année 2016. En effet, le déficit global, sur la base des engagements, dons compris, est ressorti à 3.036,9 milliards, soit 4,6% du PIB contre un déficit de 2.659,9 milliards ou 4,4% du PIB un an auparavant, en liaison avec l'intensification des efforts d'investissement et la hausse des dépenses courantes. 6. Les échanges extérieurs de l'Union ont dégagé sur le quatrième trimestre 2017 un solde déficitaire de 728,1 milliards ou 4,3% du PIB, en détérioration de 174,7 milliards par rapport à la même période de l'année précédente, en raison essentiellement du renchérissement des importations de biens alimentaires et de produits énergétiques. 7. La situation monétaire à fin décembre 2017, comparée à celle à fin septembre 2017, est caractérisée par un accroissement de la masse monétaire, induit exclusivement par la progression des créances intérieures, les actifs extérieurs nets s'étant repliés sur la période. Les crédits à l'économie se sont accrus de 6,5% d'un trimestre à l'autre, pour se situer à 18.517,1 milliards à fin décembre 2017. Le profil défavorable des actifs extérieurs nets est imputable principalement à la dégradation des AEN de la Banque Centrale. La couverture des réserves de change en mois d'importations de biens et services est ressortie à 4,2 mois contre 4,3 mois le trimestre précédent. Ce niveau de réserves de change assure un taux de couverture de l'émission monétaire de 73,4% contre 76,1% trois mois plus tôt. 8. La liquidité bancaire a baissé de 65,0 milliards sur le trimestre sous revue pour s'établir à 1.231,9 milliards à fin décembre 2017. Cette évolution résulte de l'incidence négative des facteurs autonomes (-353,3 milliards) sur la période, atténuée par la hausse de l'encours des Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
11. 9 refinancements accord és par la Banque Centrale (+288,3 milliards). Hors refinancement de la Banque Centrale, la trésorerie propre des banques est ressortie négative à -2.948,9 milliards à fin décembre 2017 contre -2.595,6 milliards trois mois plus tôt. 9. Sur le marché monétaire, le taux moyen pondéré des opérations hebdomadaires d'injection de liquidité s'est établi à 4,1223% au quatrième trimestre 2017 contre 3,1920% au trimestre précédent et 3,5876% un an auparavant. Le taux moyen interbancaire à une semaine est ressorti en hausse à 5,13% contre 4,36% un trimestre plus tôt. Sur le marché des titres publics, le taux d'intérêt moyen pondéré des bons du Trésor s'est inscrit en hausse en se situant à 5,85% au quatrième trimestre 2017 contre 5,58% un trimestre plus tôt et 4,82% un an auparavant. 10. Le taux débiteur moyen, hors taxes et charges, s'est accru au quatrième trimestre 2017, passant à 7,1% après 6,9% le trimestre précédent. A la même période de l'année dernière, cet indicateur affichait un niveau de 7,0%. 11. Les prévisions d'inflation à moyen terme dans l'Union ne laissent pas entrevoir de tensions particulières sur l'évolution des prix à la consommation. La trajectoire attendue du taux d'inflation indique une hausse de 0,9%, en glissement annuel, au premier trimestre 2018. En moyenne pour l'année 2018, le taux d'inflation est prévu à 1,2% contre 0,8% en 2017. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
12. 10 I - ENVIRONNEMENT ECONOMIQUE MONDIAL 1 .1 - Activité économique 1. L'activité économique mondiale a poursuivi son raffermissement au quatrième trimestre 2017, en liaison avec la vigueur de l'économie américaine, la reprise en zone euro et l'amélioration de la conjoncture dans un nombre croissant de pays émergents. Tableau 1 - Evolution de la croissance du PIB en volume (en %) 2016 Pays Avancés 2017 2016 T1 T2 2017 T3 (sur un an) T4 T1 T2 T3 T4 (en glissement annuel) États-Unis 1,5 2,3 1,4 1,2 1,5 1,8 2,0 2,2 2,3 2,5 Zone euro 1,8 2,4 1,7 1,7 1,7 1,9 2,1 2,4 2,8 2,7 Allemagne 1,9 2,5 1,9 1,9 1,8 1,8 2,1 2,3 2,7 2,9 France 1,2 1,8 1,2 1,2 0,9 1,2 1,2 1,8 2,3 2,4 Japon 0,9 1,8 0,5 0,9 1,0 1,7 1,3 1,7 2,1 1,3 Royaume-Uni 1,9 1,7 1,6 1,7 2,0 1,9 2,1 1,9 1,7 1,5 6,7 6,8 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9 6,9 6,8 6,8 Inde 7,1 6,7 9,2 7,9 7,5 7,0 6,1 5,7 6,5 7,2 Brésil -3,5 1,1 -5,2 -3,4 -2,7 -2,5 0,0 0,4 1,4 2,1 Russie -0,2 1,8 -0,7 -0,4 -0,3 0,4 1,0 2,4 2,5 nd Afrique du Sud 0,3 0,9 -0,3 0,6 0,9 1,0 1,1 1,4 1,3 1,5 Ghana 4,0 5,8 4,3 1,1 4,6 4,5 6,6 9,0 9,3 nd Nigeria -1,6 0,8 -0,7 -1,5 -2,3 -1,7 -0,9 0,7 1,4 1,9 Pays Émergents Chine Pays Environnants Sources : OCDE, Eurostat, FMI, Statistics South Africa nd : non disponible à la date de production du rapport 2. Aux Etats-Unis, le rythme de progression de l'activité économique s'est renforcé au quatrième trimestre 2017, soutenu par le regain de dynamisme des exportations ainsi que par la bonne tenue de la demande intérieure. Le taux de croissance du PIB réel, en glissement annuel, est ressorti à 2,5%, après 2,3% le trimestre précédent. 3. L'activité économique dans la zone euro a poursuivi sa reprise au quatrième trimestre 2017. La progression du PIB réel avoisinerait 2,7%, en glissement annuel, après 2,8% trois mois plus tôt. 4. Au niveau des principaux pays émergents, les indicateurs avancés laissent entrevoir des signes de poursuite du dynamisme de l'activité. En Chine, le rythme de progression du PIB réel s'est maintenu à 6,8%, en glissement annuel, pour le deuxième trimestre consécutif. Au Brésil et en Russie, la reprise de l'activité économique devrait se poursuivre, tirée par la récente hausse des cours du pétrole ainsi que la vigueur de la demande intérieure , dans un contexte de baisse des pressions inflationnistes. 5. Au Nigeria, principal partenaire commercial des Etats membres de l'Union dans la sousrégion ouest africaine, le redressement de l'activité économique se poursuivrait au quatrième trimestre 2017, après deux trimestres consécutifs de croissance positive, en liaison avec la hausse de la production pétrolière et la reprise des prix des produits pétroliers. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
13. 11 6 . Pour l'ensemble de l'année 2017, la croissance de l'économie mondiale a été révisée à la hausse de 0,1 point à 3,7%, après une réalisation de 3,2% en 2016, selon les dernières données publiées par le FMI en janvier 2018. Les perspectives de croissance de la production mondiale pour 2018 et 2019 ont également été rehaussées de 0,2 point de plus que les projections parues en octobre 2017, à 3,9% pour chacune de ces deux années. 7. Dans les économies avancées, le taux d'expansion du PIB réel ressortirait à 2,3% en 2018 (+0,3 point par rapport aux estimations d'octobre 2017) et à 2,2% en 2019 (+0,4 point), après 2,3% en 2017. 8. Aux Etats-Unis, le taux de progression du PIB a été relevé de 0,4 point, à 2,7% en 2018, et de 0,6 point, à 2,5% en 2019, après 2,3% en 2017, en liaison avec l’impact macroéconomique positif attendu de la réforme fiscale sur les investissements et sur la consommation. 9. En zone euro, les prévisions de croissance des années 2018 et 2019 ont été révisées à la hausse de 0,3 point, à respectivement 2,2% et 2,0% contre 2,4% en 2017, en raison essentiellement de la dynamique de croissance en Allemagne. 10. Dans les économies émergentes et en développement, le taux d'accroissement du PIB a été maintenu inchangé à 4,9% en 2018 et 5,0% en 2019, après 4,7% en 2017. 11. En Chine, le taux de croissance est attendu à 6,6% en 2018 (+0,1 point) et 6,4% en 2019 (+0,1 point), après 6,8% en 2017. Ce ralentissement serait lié au processus de rééquilibrage de l'économie chinoise vers un nouveau modèle plus qualitatif. 12. En Afrique subsaharienne, l'activité économique maintiendrait son dynamisme, en relation avec la mise en œuvre des réformes structurelles et la remontée des prix des matières premières exportées. Toutefois, le taux de progression du PIB en 2018 a été abaissé de 0,1 point, à 3,3%, après 2,7% en 2017, compte tenu de la dégradation des perspectives de croissance pour l'Afrique du Sud (0,9% en 2018, soit un abaissement de 0,2 point). En revanche, pour l'année 2019, les projections de croissance de la région ont été relevées de 0,1 point à 3,5%. Au Nigeria, les prévisions de croissance ont été revues à la hausse de 0,2 point pour chacune des années 2018 et 2019, à respectivement 2,1% et 1,9%, après 0,8% en 2017. 1.2 - Cours des matières premières 13. Durant le quatrième trimestre 2017, selon les données de la Banque Mondiale, les cours des matières premières ont poursuivi leur tendance haussière, portée par la progression des prix des produits énergétiques et hors énergie. 14. Les prix de l'énergie se sont accrus de 14,8% sur le trimestre sous revue, en liaison avec le renchérissement des produits pétroliers. En particulier, les prix du Brent et du baril NYMEX ont progressé respectivement de 19,0% et 14,6%. Les cours ont été soutenus essentiellement par des facteurs d'offre. La prolongation en novembre 2017 de l'accord conclu, entre l'Organisation des Pays Exportateurs de Pétrole (OPEP) et d'autres producteurs pétroliers, sur la limitation de la production jusqu'à fin 2018, les problèmes d'oléoducs dans certains pays producteurs (Libye et Royaume-Uni) ainsi que la décision de l'Arabie Saoudite de réduire de 560.000 barils sa production de pétrole pour le mois de novembre 2017, à 7,15 millions de barils par jour, ont contribué à revigorer les cours de l'or noir. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
14. 12 Graphique 1 - Evolution des indices des prix des mati ères premières (base 100= 2010) 120 125 115 100 100 110 Hors Energie 90 80 105 60 100 80 95 70 40 90 60 20 2012 2013 2014 2015 2016 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 80 T4 T4 2017 T2 2016 T2 T4 T2 T4 2015 T4 2014 T2 T4 T2 T4 T2 2013 T2 2012 T4 85 T2 50 120 Cours du Brent (en dollars US) 120 Energie 110 Indice des cours des matières premières agricoles (100=2010) 0 2017 Sources : Banque mondiale, Bloomberg 15. Les cours des principales matières premières exportées par les pays de l'Union ont connu des évolutions contrastées d'un trimestre à l'autre. Les cours de l'huile de palmiste (+16,9%), du cacao (+2,8%), du coton (+2,8%) et de l'huile de palme (+2,2%) ont progressé, tandis que ceux du café (-10,6%), du caoutchouc (-6,0%), de la noix de cajou (-1,2%) et de l'or (-0,3%) se sont repliés. Évalués en francs CFA, les prix des produits de base exportés par les pays de l'Union ont connu la même orientation qu'en devises. 16. Les cours de l'huile de palmiste et de l'huile de palme ont été soutenus par la vigueur de la demande, notamment celle en provenance de l'Inde et de la Chine qui sont en pleine campagne de reconstitution de leurs stocks. L'accroissement de la demande durant les fêtes de fin d'année a également contribué au renchérissement de ces produits. Tableau 2 - Cours des matières premières exportées par les pays de l'UEMOA Cours moyen T4-2017 unité Pétrole brut (NYMEX) en $/baril Café robusta (OIC) en cents/livre Cacao (OICC) en cents/livre Coton (NY 2ème position) en cents/livre Huile de palme en $/tonne métrique Huile de palmiste en $/tonne métrique Caoutchouc en eurocents/kg Noix de cajou en $/tonne métrique Or en $/once Source : Reuters, calculs BCEAO en devises unité 55,6 91,5 92,9 71,2 706,5 1 391,8 129,2 1 630,7 1 274,9 tonne kg kg kg kg kg kg kg gramme Variation trimestrielle Glissement annuel Prix libellés en Prix libellés Prix libellés Prix libellés en francs CFA devises en FCFA en devises en FCFA 221 036,9 1 124,2 1 140,8 874,2 393,5 775,4 847,3 908,3 25 050,0 14,6 -10,6 2,8 2,8 2,2 16,9 -6,0 -1,2 -0,3 14,3 -10,9 2,5 2,5 1,9 16,8 -6,0 -1,5 -0,5 11,1 -10,6 -18,2 1,3 -6,9 -7,2 -19,8 17,0 4,6 1,7 -18,1 -24,9 -7,3 -14,7 -15,1 -19,8 7,3 -4,1 17. Les cours du cacao ont été portés par les achats spéculatifs des investisseurs, dans un contexte où l'offre reste toujours abondante et l'excédent mondial au titre de la campagne 2017/2018 plus faible qu'anticipé, en relation avec la baisse attendue de 10% de la production en Indonésie. En effet, les producteurs indonésiens réduisent leurs superficies cacaoyères, étant donné la faiblesse des prix, et se tournent vers la culture du poivre et du maïs, plus rémunérateurs. La hausse des cours est également imputable aux inquiétudes Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
15. 13 qui p èsent sur les perspectives de production en Côte d'Ivoire, premier producteur mondial, en raison de la propagation de la maladie du « swollen shoot » ou « sida du cacao ». 18. Les prix du coton se sont inscrits en hausse, sous l'effet du dynamisme de la demande mondiale, conjugué à la baisse des stocks mondiaux. 19. Le recul des cours du café s'explique par la bonne tenue des approvisionnements des marchés, accentuée par la baisse de la demande. En effet, dans les pays importateurs, les stocks de café sont à leurs niveaux les plus élevés depuis juin 2009. En outre, malgré trois campagnes déficitaires successives, le marché est demeuré bien approvisionné, car les campagnes 2012/2013 et 2013/2014 avaient été excédentaires. Les bonnes perspectives de récolte dans les zones de production au Brésil, au Vietnam et en Indonésie, trois principaux pays producteurs, ont également affecté les prix du café. 20. Les cours du caoutchouc ont été orientés à la baisse par la faiblesse de la demande en provenance des pays asiatiques, notamment l'Inde et la Chine, conjuguée aux bonnes perspectives de production au niveau mondial. 21. Pour leur part, les prix des principaux produits alimentaires importés par les pays de l'UEMOA ont baissé durant le quatrième trimestre 2017, à l'exception de ceux de l'huile de soja (+1,5%). Graphique 2 - Indices des cours des principaux produits de base importés par l'Union (base 100=2005) Blé 190 Maïs 170 Riz Huile de soja 150 130 110 90 70 50 T2-2015 T3-2015 T4-2015 T1-2016 T2-2016 T3-2016 T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Source : FMI 22. Les cours du blé (-3,5%) et du maïs (-1,5%) ont été affaiblis notamment par les bonnes perspectives de l'offre mondiale, en relation avec l'amélioration des conditions météorologiques en Amérique du Sud et aux Etats-Unis, dans les principales zones de production non affectées par le passage des ouragans. En outre, la faiblesse de la demande a également pesé sur les cours. 23. Sur le marché du riz, les prix se sont inscrits en baisse (-1,0%), en raison du manque de dynamisme de la demande, conjugué à la hausse des approvisionnements des marchés, à la suite des nouvelles récoltes. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
16. 14 1 .3 - Inflation 24. Durant le quatrième trimestre 2017, les pressions inflationnistes sont restées faibles dans les pays avancés. En revanche, au niveau de la plupart des pays émergents et en développement, l'inflation a été orientée à la hausse. 25. Dans la zone euro, le taux d'inflation, en glissement annuel, est ressorti à 1,4% en décembre 2017, après 1,5% en septembre 2017. Au Royaume-Uni, le taux d'inflation, en rythme annuel, s'est établi à 2,9% à fin décembre 2017, au-dessus de la cible de 2,0% poursuivie par la Banque Centrale, soit au même niveau que trois mois plus tôt. En revanche, aux Etats-Unis, le taux d'inflation, en glissement annuel, a baissé de 0,1 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent, pour se situer à 2,1% à fin décembre 2017. 26. Dans les principales économies émergentes, l'inflation s'est renforcée en Chine, passant de 1,6% en septembre 2017 à 1,8% en décembre 2017. En Inde, les prix ont poursuivi leur tendance haussière, le taux d'inflation a atteint 4,0% en décembre 2017 contre 2,9% deux mois auparavant. De même, au Brésil, les prix ont augmenté de 2,9%, après 2,5% trois mois plus tôt. En revanche, en Russie, la décélération des prix se poursuit. Le taux d'inflation s'est établi à 2,5% à fin décembre 2017, après 3,0% à fin septembre 2017. Graphique 3 - Evolution du taux d'inflation (mesuré par la variation en glissement annuel en % de l'Indice des Prix à la Consommation (IPC)) 18 4 16 3 14 2 12 10 1 8 0 6 4 -1 Japon Brésil Russie Royaume-Uni Zone euro Inde Chine déc.-17 juin-17 Etats-Unis sept.-17 déc.-16 mars-17 juin-16 sept.-16 déc.-15 mars-16 juin-15 sept.-15 déc.-14 mars-15 juin-14 sept.-14 déc.-13 0 mars-14 déc.-17 juin-17 sept.-17 déc.-16 mars-17 juin-16 sept.-16 déc.-15 mars-16 juin-15 sept.-15 déc.-14 mars-15 juin-14 sept.-14 déc.-13 2 mars-14 -2 Source : FMI 27. S'agissant des principaux pays partenaires de l'Union, les prix ont connu des évolutions contrastées. En France, le taux d'inflation, en glissement annuel, a augmenté de 0,2 point de pourcentage pour s'établir à 1,2% à fin décembre 2017. Aux Pays-Bas, il s'est replié de 0,2 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent pour se situer à 1,3% en décembre 2017. Au Ghana, il est noté un ralentissement du rythme de progression des prix, le taux d'inflation, en rythme annuel, passant de 15,4% à 11,8% sur la période. De même, au Nigeria, l'inflation a légèrement ralenti de 0,3 point de pourcentage pour se situer à 15,4% à fin décembre 2017. En Afrique du Sud, le taux d'inflation est ressorti à 4,5% à fin décembre 2017 contre 4,9% deux mois plus tôt. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
17. 15 1 .4 - Conditions monétaires et financières à l'échelle internationale 1.4.1 - Actions des banques centrales 28. Dans le contexte d'amélioration de la croissance et de baisse des tensions inflationnistes, les banques centrales de certains pays avancés ont poursuivi le resserrement progressif et prudent de leur politique monétaire. En revanche, d'autres maintiennent leur soutien à l'activité malgré les risques de reprise des pressions inflationnistes. Dans les économies émergentes ainsi qu'en Afrique de l'Ouest et du Centre, la plupart des banques centrales ont modifié l'orientation de leur politique monétaire. 29. La Réserve Fédérale américaine (FED) a relevé ses taux directeurs d’un quart de point, le mercredi 13 décembre 2017, la troisième hausse opérée durant l'année 2017, et la cinquième depuis le début du resserrement monétaire, en décembre 2015. Les taux évoluent désormais dans la fourchette de 1,25% à 1,50%. La FED juge que l'inflation augmenterait en 2018 avant de se stabiliser à moyen terme autour de la cible de 2%. Sur cette base, elle envisage trois hausses de ses taux en 2018. 30. Dans la zone euro, la BCE a laissé ses taux directeurs inchangés, indiquant qu'ils resteront à leurs niveaux actuels pour une période prolongée et bien au-delà, si nécessaire, de l'horizon du programme de rachats d'actifs, qui doit prendre fin en septembre 2018. 31. La Banque d'Angleterre (BoE) a augmenté, en novembre 2017, son taux directeur de 25 points de base, à 0,50%, la première hausse depuis plus de dix ans. L'objectif est de ramener durablement l'inflation qui atteint 3,0% en septembre 2017, son plus haut niveau depuis cinq ans, vers l'objectif de 2,0%. 32. La Banque du Japon (BoJ) a maintenu sa politique monétaire inchangée. La BoJ a indiqué que les signes d'accélération de la croissance n'étaient pas suffisants pour justifier une remise en cause des mesures ultra-accommodantes prises ces dernières années. L'objectif des taux à court terme de la BoJ a été maintenu à -0,1% et celui des taux à dix ans autour de zéro. 33. La Banque Centrale chinoise (PBoC) a procédé, le jeudi 14 décembre 2017, à la suite de la hausse des taux de la FED, à un relèvement de 5 points de base de ses taux d'intérêt sur les opérations de réméré d'une maturité de 7 et de 28 jours ainsi que le taux de la facilité de crédit à un an. La PBoC estime que cette mesure permettra de maintenir les anticipations de taux d'intérêt à un niveau raisonnable et contribuera aux efforts de désendettement du pays. 34. La Banque Centrale du Brésil a, le mercredi 6 décembre 2017, abaissé son principal taux directeur de 50 points de base, à 7,0%, sa dixième baisse consécutive depuis octobre 2016, soit un cumul de 725 points de base, en ligne avec la baisse des pressions inflationnistes. 35. La Banque des Etats de l’Afrique Centrale (BEAC) a maintenu inchangés le taux d'intérêt des appels d'offres à 2,95% et le taux de prise en pension à 4,20%, niveaux en vigueur depuis mars 2017. 36. Au Nigeria, la Banque Centrale (CBN) a maintenu son taux directeur à 14,0%, niveau en vigueur depuis le 26 juillet 2016, dans un contexte de baisse des pressions inflationnistes et de reprise de l'activité économique. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
18. 16 37 . La Banque Centrale du Ghana (BoG) a, le lundi 27 novembre 2017, abaissé son principal taux directeur de 100 points de base, à 20,0%, en raison de la décélération de l'inflation et de la reprise de la croissance économique. 1.4.2 - Evolution des conditions monétaires et financières 38. Les marchés financiers ont évolué dans le contexte marqué par le relèvement des taux directeurs de la FED, les débats sur le projet de réforme fiscale de la nouvelle administration américaine, les actions des banques centrales, la décision de l'OPEP de prolonger jusqu'à la fin de l'année 2018 l'accord de limitation de la production mondiale de pétrole brut ainsi que l'apaisement des tensions géopolitiques dans la péninsule coréenne. 39. Sur les marchés obligataires, les rendements des obligations de référence de 10 ans ont augmenté aux Etats-Unis de 6,6 points de base (pdb), en passant de 2,34% à fin septembre 2017 à 2,41% à fin décembre 2017. Dans la zone euro, les taux souverains ont baissé dans les principaux pays, en relation avec la prudence affichée par la BCE en matière de resserrement monétaire. Ainsi, les rendements des obligations de référence de 10 ans sont ressortis à 4,12% en Grèce (-155,0 pdb), 1,93% au Portugal (-45,3 pdb), 2,00% en Italie (-17,3 pdb), 1,57% en Espagne (-4,0 pdb) et 0,43% en Allemagne (-3,7 pdb). En revanche, ils ont progressé pour s'établir à 0,78% en France (+3,70 pdb). 40. L'Euribor à 3 mois, sur les marchés monétaires européens, a légèrement augmenté de 0,1 point de base à -0,33% d'un trimestre à l'autre. 41. Sur les marchés boursiers, les indices Nikkei 225 de la bourse de Tokyo et Dow Jones de la bourse de New York se sont accrus respectivement de 9,3% et 8,3%, en rythme trimestriel. De même, sur les places européennes, les indices EuroStoxx 50 de la zone euro et FTSE 100 de la bourse de Londres ont enregistré des hausses respectives de 2,3% et 0,8% entre le troisième et le quatrième trimestre 2017. 42. Les marchés internationaux des actions se sont bien orientés, l'indice MSCI mondial s'est accru de 5,0%, passant de 120,1 points en septembre 2017 à 126,2 points en décembre 2017. Pour leur part, les indices MSCI des économies avancées et MSCI des économies émergentes ont progressé respectivement de 5,3% et de 3,0% sur la même période. Graphique 4 - Evolution des indices MSCI sur les marchés internationaux des actions (base 100 = 2014) 140 MSCI Economies avancées 130 MSCI Economies émergentes Base 100=janvier 2014 MSCI Global 120 110 100 90 70 déc.-14 janv.-15 févr.-15 mars-15 avr.-15 mai-15 juin-15 juil.-15 août-15 sept.-15 oct.-15 nov.-15 déc.-15 janv.-16 févr.-16 mars-16 avr.-16 mai-16 juin-16 juil.-16 août-16 sept.-16 oct.-16 nov.-16 déc.-16 janv.-17 févr.-17 mars-17 avr.-17 mai-17 juin-17 juil.-17 août-17 sept.-17 oct.-17 nov.-17 déc.-17 80 Source : Bloomberg Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
19. 17 43 . Sur les marchés des changes, la monnaie européenne s'est appréciée face aux principales devises des pays développés durant le quatrième trimestre 2017, à l'exception de la livre sterling. L'euro est conforté par la bonne tenue de l'activité économique dans la zone euro. En revanche, la devise européenne s'est affaiblie par rapport à la livre sterling (-1,15%), en raison des anticipations d'un début de normalisation de la politique monétaire de la BoE, dans un contexte de faiblesse du chômage et de vigueur de l'activité économique. 44. Ainsi, l'euro a progressé par rapport au franc suisse (+2,79%), au yen japonais (+1,96%) et au dollar des Etats-Unis (+0,28%). Graphique 5 - Evolution du taux de change euro/dollar (base 100 = juin 2010) 115 110 105 100 95 90 déc.- 17 sept.-17 juin-17 mars -17 déc.- 16 sept.-16 juin-16 mars -16 déc.- 15 sept.-15 juin-15 mars -15 déc.- 14 sept.-14 juin-14 mars -14 80 déc.- 13 85 Source : Bloomberg 45. En Afrique de l'Ouest, selon les données officielles, le cours du franc CFA s'est déprécié par rapport aux principales monnaies de la sous-région durant le quatrième trimestre 2017, à l'exception du dollar libérien (+3,1%). Les baisses les plus importantes ont été relevées vis-à-vis du naira nigérian (-2,8%), du franc guinéen (-2,8%), du cédi ghanéen (-2,6%) et du leone sierra leonais (-1,5%). Tableau 3 - Evolution du taux de change du franc CFA face aux monnaies ouest africaines (Unité de monnaie étrangère pour 1.000 FCFA ) Taux de change 2015 2016 2017 Variation (en %) T3 T4 T2 T3 T4 T2 T3 T4 trimestrielle annuelle Dalasi gambien 67,2 67,5 73,5 77,2 75,6 77,6 85,9 84,8 -1,3 12,1 Cedi ghanéen 6,3 6,3 6,6 6,7 6,6 7,1 8,1 7,9 -2,6 19,5 Franc guinéen 12 745,5 12 872,9 15 353,7 15 237,0 14 967,5 15 193,9 16 619,1 16 148,3 -2,8 7,9 Dollar libérien 148,0 147,2 158,3 163,1 163,8 185,1 212,7 219,3 3,1 33,9 Naira (Nigeria) 332,8 329,4 349,8 512,6 501,2 510,8 563,9 548,0 -2,8 9,3 Leone (Sierra Leone) 8 495,4 9 072,3 10 454,8 10 565,5 11 591,2 12 210,4 13 719,0 13 516,5 -1,5 16,6 Source : AMAO Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
20. 18 II - EVOLUTION DES FACTEURS D 'OFFRE ET DE DEMANDE DANS L'UEMOA 2.1 - Facteurs d'offre 46. La croissance du produit intérieur brut de l'UEMOA, en glissement annuel, s'est établie au quatrième trimestre 2017 à 6,5% contre 6,7% le trimestre précédent. Cette décélération est essentiellement imputable à la baisse de même ampleur du rythme de l'activité dans les secteurs secondaire et tertiaire. La contribution du secteur primaire est ressortie, quant à elle, à 1,4 point de pourcentage, stable par rapport aux réalisations notées un trimestre plus tôt. Tableau 4 - Contributions des secteurs d'activité à la croissance du PIB trimestriel, en glissement annuel (Données corrigées des variations saisonnières et des effets des jours ouvrables (CVS-CJO), en %) 2016 2015 2017 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 Secteur primaire 1,0 1,4 1,7 1,8 1,7 1,5 1,4 1,4 1,4 Secteur secondaire 1,2 1,3 1,5 1,7 1,7 1,7 1,8 1,6 1,5 Secteur tertiaire 4,1 3,6 3,3 3,2 3,3 3,5 3,6 3,7 3,6 PIB 6,3 6,3 6,5 6,7 6,7 6,7 6,8 6,7 6,5 Source : BCEAO 47. L'évolution de l'activité économique par pays est déclinée dans le tableau ci-après : Tableau 5 - Evolution du produit intérieur brut réel (données CVS-CJO, en glissement annuel, en %) 2016 2015 T4 T1 T2 T3 T4 Bénin 1,9 2,8 3,7 4,4 4,9 Burkina 4,7 5,3 6,1 6,1 Côte d'Ivoire 8,9 8,3 8,5 Guinée-Biss au 7,0 6,3 Mali 5,6 Niger 2016 2017 2017 T1 T2 T3 T4 4,0 5,2 5,4 5,5 5,5 5,4 6,6 6,0 6,3 6,2 6,9 6,2 6,4 8,5 8,1 8,3 8,3 8,4 8,0 7,8 8,1 5,7 5,5 5,5 5,8 5,8 5,9 6,0 5,8 5,9 5,8 5,9 5,8 5,7 5,8 5,4 5,3 5,2 5,2 5,3 3,5 4,3 5,0 5,4 5,5 5,0 5,4 5,3 5,1 5,0 5,2 Sénégal 6,7 6,6 6,0 6,7 6,8 6,5 6,7 7,1 6,8 6,8 6,8 Togo 4,8 5,2 5,1 4,4 5,6 5,1 5,8 5,8 5,2 4,2 5,3 UEMOA 6,3 6,3 6,5 6,7 6,7 6,6 6,7 6,8 6,7 6,5 6,7 Source : BCEAO 2.1.1 - Secteur primaire 48. Au niveau du secteur primaire, la valeur ajoutée brute s'est accrue de 5,3%, en glissement annuel, au cours du trimestre sous revue, portée par la hausse de la production aussi bien des cultures de rente que celle des produits vivriers dans la plupart des pays. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
21. 19 49 . Le démarrage de la campagne agricole 2017/2018 a bénéficié, au plan climatique, de conditions favorables. Dans ce contexte, les récentes évaluations par les Services officiels des Etats membres de l'UEMOA indiquent une hausse de 6,1% de la production vivrière dans l'Union par rapport à la campagne précédente. Cette révision à la baisse de 0,6 point de pourcentage par rapport à l'estimation mentionnée dans le rapport de décembre 2017 s'explique par la hausse de la production moins importante que prévu au Togo. La progression de la production serait portée par celle des tubercules (+6,5%) et des céréales (+6,2%). 50. En référence à la moyenne des cinq précédentes années, la production de la campagne en 2017/2018 progresserait de 18,3%. Tableau 6 - Production vivrière dans l'UEMOA (en tonnes, sauf indication contraire) 2013/2014 2014/2015 2015/2016 2016/2017 (1) 2017/2018* (2) (Actualisées – janvier 2018) Moyenne des Variation (en %) cinq précédentes (2)/(1) (2)/(3) campagnes (3) Céréales 22 155 929 23 683 954 25 875 616 27 695 335 29 420 800 24 570 597 6,2 19,7 Tubercules 17 469 222 20 802 371 19 876 914 20 992 866 22 367 874 19 112 081 6,5 17,0 7 619 713 8 059 704 8 937 960 9 360 169 7 999 829 4,7 17,0 47 244 864 52 546 029 54 123 655 57 626 161 61 148 843 51 682 507 6,1 18,3 Autres cultures Total 8 371 126 Sources : Ministères de l'agriculture des Etats, calculs de la BCEAO * Estimations 51. La Guinée-Bissau (+8,0%), le Sénégal (+8,0%) et la Côte d'Ivoire (+7,9%) enregistreraient les plus fortes hausses. La progression est estimée à 7,4% au Niger, 7,0% au Togo, 6,2% au Burkina, 5,7% au Bénin et 4,3% au Mali. 52. Au titre des principales cultures d'exportation, les évolutions des productions demeurent quasi-stables par rapport à celles indiquées dans le précédent rapport. Ainsi, les récoltes des principales spéculations augmenteraient au cours de la campagne agricole 2017/2018, par rapport à la précédente campagne, à l'exception de celles du café. Tableau 7 - Production des cultures d'exportation dans l'UEMOA (en tonnes, sauf indication contraire) 2013/2014 Cacao Café Coton graine Arachides Noix de cajou Caoutchouc 1 679 109 111 793 1 865 355 2 243 468 865 933 290 043 2014/2015 1 686 218 117 867 2 212 595 2 226 285 1 050 943 318 897 2015/2016 2016/2017 (1) 1 836 794 145 658 2 127 269 2 648 690 1 259 441 360 000 1 644 808 122 611 2 254 421 2 888 547 1 109 758 392 042 Sources : Services nationaux de commercialisation, calculs de la BCEAO (Actualisées – janvier 2018) Moyenne des cinq 2017/2018* Variation Variation précédentes (2) (2)/(1) (en %) (2)/(3) (en %) campagnes (3) 1 995 422 1 670 505 21,3 19,5 -61,1 -62,1 47 711 125 911 9,7 21,8 2 472 794 2 030 995 3 083 045 2 320 220 6,7 32,9 1 150 355 1 013 812 3,7 13,5 394 583 323 434 0,6 22,0 * Estimations Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
22. 20 53 . Les récoltes de cacao sont estimées à 1.995.422 tonnes, en hausse de 21,3%, grâce essentiellement à la bonne tenue de la production en Côte d'Ivoire. Cette culture continuerait de profiter de la pluviométrie satisfaisante ainsi que des actions initiées depuis quelques années par l'Etat dans le cadre de la réforme du secteur café-cacao 1. 54. La production de coton graine, estimée à 2.472.794 tonnes, est en augmentation de 9,7% d'une campagne à l'autre, en liaison avec la pluviométrie satisfaisante enregistrée et le maintien des mesures de soutien aux producteurs, notamment la mise à disposition des intrants et l'encadrement technique. 55. La quantité d'arachide produite s'établirait à environ 3.083.045 tonnes, soit une progression de 6,7%, imputable essentiellement au Sénégal (+8,0%), principal producteur de l'Union, au Niger (+7,4%), au Burkina (+6,5%) et au Mali (+4,3%). 56. La production estimée de la noix de cajou est de 1.150.355 tonnes, en accroissement de 3,7%, en liaison avec des conditions climatiques favorables dans les zones de production en Côte d'Ivoire et au Bénin. 57. La quantité de caoutchouc récoltée au cours de la campagne 2017/2018 serait de l'ordre de 394.583 tonnes, soit une expansion de 0,6%, imputable à l'augmentation des superficies plantées. 58. En revanche, la production de café s'inscrirait en repli de 61,1%, sous l'effet de la baisse enregistrée en Côte d'Ivoire, consécutive à la destruction d'une grande partie de la floraison par de fortes pluies. Les quantités produites sont estimées à 47.711 tonnes lors de la campagne 2017/2018 contre 122.611 tonnes un an plus tôt. 2.1.2 - Secteur secondaire 59. Au quatrième trimestre 2017, la valeur ajoutée générée par le secteur secondaire a progressé en rythme annuel de 7,6%, soit 0,4 point de pourcentage de moins qu'au trimestre précédent, en lien avec le ralentissement des cadences de la production industrielle. 60. L'indicateur de conjoncture dans l'industrie suggère une hausse de l'activité de 4,3%, en glissement annuel, au quatrième trimestre 2017 contre 4,7% réalisé un trimestre plus tôt. Ce ralentissement s'explique par la baisse du rythme de progression de la production des industries manufacturières (+6,3% au quatrième trimestre contre +9,3% au trimestre précédent), en particulier celle d'ouvrages en métaux (+3,6% contre +11,5% un trimestre plus tôt) au Burkina et au Mali, ainsi que de produits alimentaires (+4,7% contre +9,7% au trimestre précédent) notamment en Côte d'Ivoire, au Mali et au Niger. Par ailleurs, la production des industries extractives reste en baisse (-2,0%), en relation avec le repli de la production de pétrole brut en Côte d'Ivoire. En revanche, il est enregistré une progression de la production dans le secteur de l'énergie (+3,5% contre +0,9%), particulièrement en Côte d'Ivoire, en rapport avec la mise en production du barrage hydroélectrique de Soubré en novembre 2017. 1/ La réforme est mise en œuvre par le Conseil de Régulation, de Stabilisation et de Développement de la Filière Café-Cacao connu sous l’appellation du Conseil du Café-Cacao. Elle a principalement pour objectif de promouvoir une économie cacaoyère durable. De façon spécifique, la réforme vise l’amélioration de la transparence dans la gestion des ressources générées par la filière, la réorganisation de la production et l’amélioration de la productivité, la transformation de la moitié de la production par l’industrie locale. A cet égard, les dirigeants de la filière ont arrêté les principales mesures à savoir l’instauration d’un prix d’achat minimum garanti équivalant à 60% du prix CAF et la limitation des prélèvements sur la filière à 22% du prix CAF en vue d’améliorer les revenus des producteurs, ainsi que la consolidation des exportations par la méthode de vente anticipée de 70% à 80% de la production de la campagne suivante. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
23. 21 Tableau 8 - Variation en glissement annuel de l 'Indice de la Production Industrielle (IPI) dans l'UEMOA (données CVS-CJO, en %) 2016 2017 2016 T4 T1 T2 T3 T4* Production des activités extractives -1,0 -4,7 1,7 -2,0 -1,5 -13,1 -2,0 dont Pétrole brut et gaz naturel 3,7 -0,6 4,5 3,4 -0,1 -7,6 2,3 4,1 6,8 6,3 3,0 8,2 9,3 6,3 - Produits alimentaires et boissons -6,1 9,9 4,1 8,6 17,2 9,7 4,7 - Ouvrages en métaux 5,2 11,5 3,6 Branches Industries manufacturières 2017 2,3 7,4 -4,1 9,6 - Produits pétroliers raffinés 0,7 -1,9 -9,9 -3,8 -1,0 -7,3 4,9 - Produits chimiques 10,2 -9,9 -5,0 -2,6 -14,8 -14,6 -6,3 15,9 7,5 5,4 5,2 15,2 9,2 12,6 5,3 5,1 6,4 0,9 4,7 3,5 4,3 Electricité, gaz, eau Indice Général Source : BCEAO * Estim ation 2.1.3 - Secteur tertiaire 61. La progression de la valeur ajoutée générée dans le secteur tertiaire a ralenti à 6,6%, en rythme annuel, au quatrième trimestre 2017 après 6,8% au trimestre précédent, du fait de la baisse du rythme des ventes de produits alimentaires ainsi que des automobiles, motocycles et pièces détachées. Cette évolution a été atténuée par le rebond de l'activité dans la branche des services marchands (+7,2%), en particulier des services de transports et télécommunications (+7,4%). 62. L'indice du chiffre d'affaires dans le commerce de détail est ressorti en hausse de 6,6% au quatrième trimestre 2017 contre 11,7% le trimestre précédent. Cette décélération est imputable essentiellement à la baisse des ventes de produits alimentaires (-7,1% contre +6,3%) principalement au Togo. Elle résulte également du ralentissement des ventes d'automobiles, de motocycles et de pièces détachées (+3,5% contre +21,2%) notamment au Bénin, au Burkina et au Niger. Tableau 9 - Evolution en glissement annuel de l'Indice du chiffre d'affaires hors services (ICA) dans l'UEMOA (données CVS-CJO, en %) 2016 2017 Produits de l'alimentation -2,6 Produits de l'équipement de la personne Groupes de produits 2016 2017 T4 T1 T2 T3 T4* 4,5 4,5 18,1 1,8 6,3 -7,1 -8,3 1,6 -15,7 -8,1 2,7 3,2 9,7 -8,3 1,6 -15,7 -8,2 2,7 3,2 9,7 Automobiles, motocycles et pièces détachées 5,5 15,2 10,6 24,7 12,4 21,2 3,5 Produits pétroliers 3,8 11,0 7,9 15,4 12,2 9,9 7,0 Produits pharmaceutiques et cosmétiques 6,8 7,4 3,7 3,0 3,5 14,0 9,5 Indice général 2,0 10,1 4,8 13,9 8,5 11,7 6,6 dont Textiles, habillements, articles Chaussants et cuirs Source : BCEAO * Estimation Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
24. 22 2 .2 - Facteurs de demande 2.2.1 - Evolution des emplois du PIB 63. L'analyse suivant les éléments de la demande révèle que la consommation finale demeure le moteur de la croissance dans l'Union, avec une contribution de 4,2 points de pourcentage à l'évolution du PIB, stable par rapport aux réalisations du troisième trimestre 2017. L'investissement est également une source importante de la croissance avec une contribution de 2,7 points de pourcentage, soit le même rythme qu'au trimestre précédent. Au total, la demande intérieure contribuerait à hauteur de 6,9 points de pourcentage à la hausse du PIB au quatrième trimestre 2017. En revanche, le commerce extérieur a eu une contribution de -0,4 point de pourcentage, après -0,2 point de pourcentage au troisième trimestre 2017. Graphique 6 - Contributions des postes de la demande à la croissance en point de % 11 Investissement Commerce extérieur 9 Consommation finale Croissance du PIB 7 5 3 1 -1 -3 T4-2015 T1-2016 T2-2016 T3-2016 T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Source : BCEAO 64. La consommation finale s'est accrue de 4,9%, en glissement annuel, au quatrième trimestre 2017 contre 4,8% un trimestre plus tôt, dans le sillage de la progression de la consommation des ménages en services, notamment de communication et de transport, ainsi qu'en produits pétroliers et en électricité. La consommation des Administrations Publiques est également restée dynamique, avec une progression en rythme annuel de 5,5% au quatrième trimestre 2017. 65. Pour leur part, les investissements dans l'UEMOA ont progressé de 9,9% en glissement annuel au quatrième trimestre 2017, soit le même niveau qu'au trimestre précédent, en rapport notamment avec la poursuite de l'exécution de programmes de construction d'infrastructures. 66. Au niveau du commerce extérieur, le solde est demeuré déficitaire sous l'effet de la hausse des importations de biens et services relativement plus forte que celle des exportations de biens et services. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
25. 23 2 .2.2 - Exécution des budgets des Etats membres à fin décembre 2017 67. Pour l'exercice budgétaire 2017, le profil des finances publiques des Etats membres de l'Union a été marqué par l'intensification des efforts d'investissement dans les infrastructures et les secteurs sociaux, en vue de créer les conditions d'une croissance durable et inclusive, mais également par une hausse des dépenses courantes. Cette situation s'est traduite par un creusement du déficit budgétaire. 68. Les recettes budgétaires se sont élevées à 11.939,0 milliards à fin décembre 2017, soit une hausse de 1.052,8 milliards (+9,7%) par rapport à la même période de l'année précédente. Cette progression a été enregistrée dans tous les pays de l'Union. Les plus fortes hausses des recettes budgétaires, d'une année à l'autre, ont été notées au Bénin (+21,7%), au Togo (+11,4%), au Mali (+11,2%) et au Burkina (+10,1%). En dépit de cette amélioration du recouvrement des recettes, le taux de pression fiscale reste faible, ressortant à 15,8% en 2017 contre 16,0% en 2016, en deçà de l'objectif communautaire de 20% au minimum visé à l'horizon 2019. Les recettes non fiscales se sont chiffrées à 1.048,7 milliards à fin décembre 2017, en recul de 288,8 milliards par rapport à leur niveau enregistré un an plus tôt. 69. Les dépenses et prêts nets se sont accrus de 11,3%, passant de 14.805,5 milliards à fin décembre 2016 à 16.480,3 milliards à fin décembre 2017. Cette augmentation des dépenses publiques reflète l'accroissement significatif des dépenses d'investissement et le rythme de progression des dépenses courantes au cours de l'année. Tableau 10 - Opérations financières des Etats membres de l'UEMOA (en milliards, sauf indication contraire) Décembre 2016 (1) Décembre 2017 (*)(2) Recettes budgétaires et dons (en % du PIB) 12 145,6 20,0 Recettes budgétaires (en % du PIB) dont recettes fiscales (en % du PIB) Variation (2) – (1) (en milliards) (en %) 13 443,5 20,3 1 297,8 10,7 10 886,2 17,9 9 711,8 16,0 11 939,0 18,1 10 440,1 15,8 1 052,8 9,7 728,3 7,5 dons 1 259,5 1 504,4 245,0 19,5 Dépenses totales et prêts nets (en % du PIB) dont dépenses courantes (en % du PIB) masse salariale transferts et sub ventions intérêts sur la dette dépenses en capital (en % du PIB) autres dépenses prêts nets 14 805,5 24,3 8 712,7 14,3 3 764,8 2 174,3 842,2 5 261,3 8,6 842,6 -11,1 16 480,3 24,9 9 473,0 14,3 4 018,4 2 150,6 990,2 6 206,8 9,4 814,7 -14,2 1 674,8 11,3 760,3 8,7 253,5 -23,7 148,0 945,5 6,7 -1,1 17,6 18,0 -27,9 -3,1 -3,3 28,1 Solde global, base engagements, y compris dons (en % du PIB) Solde global, base caisse, y compris dons (en % du PIB) -2 659,9 -4,4 -2 544,2 -4,2 -3 036,9 -4,6 -3 080,5 -4,7 -377,0 14,2 -536,3 21,1 Sources : Services nationaux, BCEAO (*) : données provisoires Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
26. 24 70 . Les dépenses courantes ont enregistré une hausse de 8,7% en 2017 pour s'élever à 9.473,0 milliards, en liaison avec l'augmentation des traitements et salaires (+6,7%) et des charges d'intérêt (+17,6%). Graphique 7 - Structure des dépenses courantes dans l'UEMOA à fin décembre 2017 (en %) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 44,2% 44,4% Personnel Transferts et subventions 25,5% 23,8% Autres dépenses courantes 22,7% 25,6% 9,9% 11,0% Intérêts sur la dette Fin décembre 2016 Fin décembre 2017 Sources : Services nationaux, BCEAO 71. Quant aux dépenses en capital, elles se sont élevées à 6.206,8 milliards à fin décembre 2017, soit une augmentation de 945,5 milliards ou 18,0%, en liaison avec la poursuite de l'exécution des programmes d'investissements publics dans le domaine des infrastructures. En pourcentage du PIB, elles sont ressorties à 9,4% en 2017, contre 8,6% en 2016. Les dépenses en capital financées sur ressources internes ont représenté 60,5% en 2017 contre 63,7% un an auparavant. Graphique 8 - Evolutions des dépenses courantes et en capital en milliards de FCFA 20 000 Dépenses courantes Dépenses en capital Recettes totales Dépenses et prêt nets Solde global 15 000 10 000 5 000 0 -5 000 Déc-2012 Déc-2013 Déc-2014 Déc-2015 Déc-2016 Déc-2017 Sources : Services Officiels 72. Le déficit global, sur la base des engagements, dons compris, ressortirait à fin décembre 2017 à 3.036,9 milliards et représenterait 4,6% du PIB contre 2.659,9 milliards ou 4,4% du PIB un an plus tôt. En base caisse, le déficit s'établirait à 3.080,5 milliards ou 4,7% du PIB. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
27. 25 2 .2.3 - Marché régional de la dette publique 73. Durant l'année 2017, les émissions brutes de titres publics se sont élevées à 3.700,1 milliards, soit une baisse de 711,9 milliards par rapport à 2016. Les émissions nettes se sont situées à 991,9 milliards contre 2.232,9 milliards un an plutôt. 74. Sur le compartiment des bons du Trésor, quatre-vingt-douze émissions de bons du Trésor ont été réalisées au cours de l'année 2017 pour un montant cumulé de 1.578,2 milliards contre 1.541,0 milliards un an auparavant. Les maturités de 12 et 6 mois ont été les plus sollicitées avec soixante-deux émissions d'une valeur globale de 969,1 milliards, soit 61,4% de la valeur totale des bons émis. 75. Sur le compartiment obligataire, les émissions par adjudication en 2017 sont ressorties à 1.165,1 milliards, en baisse de 804,6 milliards par rapport à l'année 2016. Les titres des maturités de 3 et 5 ans ont été les plus prisés avec des montants mobilisés de 590,6 milliards et 284,0 milliards respectivement, représentant au total 75,1% du volume global des émissions d'obligations par adjudication. 76. Pour leur part, les émissions par syndication sur le compartiment des obligations du Trésor se sont chiffrées à 956,8 milliards en 2017, en hausse de 55,5 milliards par rapport à 2016. La préférence des Etats s'est portée sur les maturités de 7 ans et 10 ans sur lesquelles des montants de 460,6 milliards et 293,6 milliards ont respectivement été mobilisés, soit 78,8% du volume total des émissions d'obligations par syndication. Ces émissions par syndication ont été effectuées par le Bénin (171,5 milliards), le Burkina (183,9 milliards), la Côte d'Ivoire (501,3 milliards) et le Mali (100,0 milliards). Tableau 11 - Emissions brutes par adjudication et syndication sur le marché régional des titres publics (en milliards de FCFA) Total 2016 Total 2017 T1 T2 T3 T4 2016 T1 T2 T3 T4 2017 Bons 481,1 271,3 404,8 383,9 1 541,0 618,6 434,4 253,9 271,3 1 578,2 Obligations 366,7 851,1 988,1 484,4 2 871,0 191,4 486,6 767,5 676,4 2 121,9 adjudication 366,7 465,7 510,9 626,3 1 969,7 54,3 215,2 645,5 250,2 1 165,1 syndication - 385,3 516,0 - 901,3 137,1 271,5 122,0 426,2 956,8 868,3 4 412,0 810,0 921,0 1 021,4 947,7 3 700,1 Total 847,8 1 122,3 1 392,9 Source : Agence UMOA-Titres 77. Au cours de l'année 2017, les taux sur le compartiment des bons du Trésor ont été dans l'ensemble orientés à la hausse. Le taux d'intérêt moyen pondéré est ressorti à 5,71% au cours de la période sous revue contre 4,72% un an auparavant. Les hausses ont été enregistrées sur toutes les maturités. En moyenne annuelle, les plus fortes hausses des taux ont été relevées au niveau des maturités à 3 mois (+1,78 point de pourcentage), à 1 mois (+1,39 point de pourcentage) et à 12 mois (+1,09 point de pourcentage). Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
28. 26 Tableau 12 - Taux d 'intérêt moyen des bons du Trésor (en %) Total 2016 Total 2017 T1 T2 T3 T4 2016 T1 T2 T3 T4 2017 1 mois - - - 3,52 3,52 4,94 4,86 - - 4,91 3 mois 4,03 4,11 3,33 4,66 3,75 5,50 5,37 5,64 5,62 5,53 6 mois 4,67 4,81 - - 4,75 5,37 5,87 5,38 5,86 5,77 12 mois 5,14 4,65 5,06 4,54 4,90 5,99 6,12 5,68 5,99 5,99 24 mois 5,10 5,76 5,07 5,62 5,30 - - - 5,78 5,78 Taux moyen 4,92 4,72 4,38 4,82 4,72 5,68 5,74 5,58 5,85 5,71 Source : BCEAO, UMOA Titres 78. La courbe présentant les taux de sortie des bons du Trésor de maturité à 3 mois est restée en quasi stabilité d'un trimestre à l'autre, tandis que celle des bons de maturité à 12 mois est orientée à la hausse. (en %) Graphique 9 - Courbes des taux de sortie sur les différentes maturités des bons du Trésor 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 T1-2016 T2-2016 T3-2016 T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Taux des bons à 3 mois Taux des bons à 12 mois Sources : BCEAO, Agence UMOA-Titres Encours des titres publics sur le marché régional 79. L'encours global des titres publics est ressorti à 9.613,3 milliards ou 14,5% du PIB à fin décembre 2017 contre 8.621,4 milliards ou 14,6% du PIB un an plus tôt. La structure de cet encours reste dominée par les obligations qui représentent 87,4% du total. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
29. 27 Tableau 13 - Encours des titres publics à fin décembre 2017 par pays (*) (en milliards de FCFA) Bénin Burkina Côte d'Ivoire GuinéeBissau Mali Niger Sénégal Togo UEMOA 159,4 273,8 304,4 24,8 90,3 105,1 101,7 147,8 1 207,2 Obligations 1 146,9 683,1 3 296,9 24,7 894,1 428,0 1 135,4 797,0 8 406,1 Total 1 306,3 956,9 3 601,3 49,5 984,4 533,1 1 237,1 944,8 9 613,3 Bons Source : BCEAO (*) Ces chiffres concernent uniquement les émissions sur le marché financier régional. 80. En perspective, pour l'année 2018, sur la base des programmes d'émissions recueillis auprès des Etats membres de l'Union, le montant total des ressources à mobiliser sur le marché régional s’élèverait à 3.919,0 milliards, en hausse de 5,9% par rapport aux réalisations de 2017. Ces émissions porteraient l'encours des titres publics à 11.016,4 milliards, soit 15,3% du PIB, à fin décembre 2018. Tableau 14 - Evolution de l'encours des titres publics (en milliards, sauf indication contraire) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 (*) 3 023,9 3 743,9 5 068,8 6 388,5 8 621,4 9 613,3 11 016,4 7,5 8,3 10,5 12,2 14,6 14,5 15,3 - bons 39,0 36,3 30,5 20,3 17,5 12,6 11,3 - obligations 61,0 63,7 69,5 79,7 82,5 87,4 88,7 Encours (en % du PIB) Part relative (en %) Source : BCEAO (*) projections Graphique 10 - Evolution de l'encours des titres publics et de sa composition 12 000 14,6 14,5 15,3 12,2 16 14 10,5 9 000 18 10 8 6 000 6 4 2 3 000 0 2014 80 12 8,3 2013 (en %) 100 2015 2016 2017 2018 60 40 20 0 2013 2014 2015 2016 Encours (en m illiards) Bons Encours (en % du PIB) Obligations Sources : BCEAO, Agence UMOA-Titres 2017 2018* (*) : prévisions pour fin décembre 2018 2.2.4 - Mobilisation sur les marchés internationaux 81. Durant l'année 2017, la Côte d'Ivoire et le Sénégal ont levé des ressources sur les marchés internationaux par émission d'euro-obligations. Pour la Côte d'Ivoire, le montant global mobilisé se chiffre à 1.143,5 milliards de francs CFA, réparti entre une émission en dollars des Etats-Unis pour un montant de 1,25 milliard, soit environ 733,6 milliards de francs CFA, et une opération en euros Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
30. 28 pour 625 millions , soit environ 410 milliards de francs CFA. Quant au Sénégal, il s'agit d'une émission en dollars des Etats-Unis pour un montant de 1,1 milliard, soit environ 641,2 milliards de francs CFA. 2.2.5 - Commerce extérieur et intra-UEMOA 2.2.5.1 - Commerce extérieur 82. Le solde commercial de l'Union, au quatrième trimestre 2017, affiche un déficit évalué à 728,1 milliards, en aggravation de 174,7 milliards par rapport au même trimestre de l'année précédente, en relation avec un accroissement des importations (+4,0%) plus accentué que celui des exportations (+0,1%). En ligne avec cette évolution, le taux de couverture des importations par les exportations s'est dégradé de 3,4 points de pourcentage, d'une année à l'autre, pour se situer à 84,1% au quatrième trimestre 2017. 83. La progression des importations, en glissement annuel, est essentiellement portée par la hausse des prix et des volumes des approvisionnements de produits pétroliers (+5,6%), alimentaires (+5,5%) et de consommation courante (+3,5%). Les achats de biens d'équipement et intermédiaires (+3,3%), dans le cadre de l'exécution des programmes d'investissement, ont contribué à la hausse des acquisitions de biens étrangers. 84. La légère augmentation, en rythme annuel, des ventes extérieures de l'Union résulte du dynamisme des expéditions de noix de cajou (+12,3%) et d'or (+1,7%), atténué par les contreperformances enregistrées au niveau du cacao (-4,0%), du coton (-3,4%) et du caoutchouc (-15,1%). La hausse des exportations de noix de cajou a été soutenue par la remontée des prix. S'agissant de l'or, la progression du volume exporté est consécutive à l'entrée en production d'une nouvelle mine à Houndé au Burkina. Tableau 15 - Evolution des échanges commerciaux de l'Union au quatrième trimestre 2017 T4-2016 T4-2017* en milliards Exportations dont Produits du cacao Or et métaux précieux Produits pétroliers Produits du coton Produits du café Produits de la noix de cajou Caoutchouc Uranium Importations (FOB) dont Produits alimentaires Produits de consommation Produits énergétiques Biens d'équipement Biens intermédiaires Solde commercial Solde commercial (en % du PIB) Sources : BCEAO, INS, Douanes Variation annuelle en milliards en % 3 860,1 3 862,3 2,2 0,1 782,5 735,6 389,5 359,7 36,7 213,3 97,7 58,0 751,4 747,9 391,3 347,5 32,1 239,5 83,0 60,0 -31,1 12,3 1,8 -12,2 -4,6 26,2 -14,7 2,0 -4,0 1,7 0,5 -3,4 -12,5 12,3 -15,0 3,4 4 413,5 4 590,4 176,9 4,0 865,7 913,4 47,7 5,5 817,3 882,8 1 058,8 1 197,9 846,2 932,1 1 094,3 1 236,2 28,9 49,3 35,5 38,3 3,5 5,6 3,4 3,2 -553,4 -728,1 -174,7 -31,6 -3,5 -4,3 (*) Données estimées Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
31. 29 85 . L'analyse de l'orientation géographique des échanges extérieurs de l'Union, au cours de la période sous revue, fait apparaître un solde commercial excédentaire avec l'Afrique mais déficitaire avec chacune des régions Europe, Asie et Amérique. 86. L’excédent du solde des échanges de l'Union avec ses principaux partenaires africains s'est établi globalement à 295,0 milliards. Vis-à-vis des autres pays de la CEDEAO hors UEMOA, l'excédent commercial est de 129,2 milliards. En particulier, pour le Nigeria et le Ghana, l'Union dégage des excédents commerciaux respectifs de 7,6 milliards et de 56,3 milliards. Avec l'Afrique du Sud, le solde commercial est de 179,6 milliards. Les ventes en direction de ces pays portent exclusivement sur les animaux vivants, l'or, les produits chimiques, les produits pétroliers ainsi que les produits alimentaires. Les achats extérieurs des pays de l'Union en provenance des autres pays de l'Afrique sont constitués exclusivement de produits énergétiques et de biens intermédiaires. 87. Le solde déficitaire des échanges extérieurs de l'Union avec les pays de l'Europe s'est pour sa part situé à 320,2 milliards, imputable essentiellement à la zone euro (570,0 milliards). Pour autant, ce déficit masque un excédent vis-à-vis de la Suisse d'environ 431,5 milliards. Les ventes à l'Europe portent en grande partie sur le cacao, l'or, le pétrole brut, les produits de la pêche ainsi que l'uranium. Les acquisitions extérieures de l'Union en provenance du continent européen sont constituées, pour l'essentiel, de biens d'équipement et intermédiaires, de produits alimentaires (notamment du blé et des produits laitiers) ainsi que de produits pétroliers raffinés. Tableau 16 - Orientation géographique du commerce extérieur de l'UEMOA (en %) Exportation FOB I. Europe Union Européenne Zone euro II. Afrique Importations CAF T4-2016 T4-2017 T4-2016 T4-2017 40,1 41,1 40,8 41,6 25,1 25,7 34,5 35,4 24,2 24,8 32,5 33,3 28,9 27,4 16,8 16,6 CEDEAO 16,4 15,1 10,1 9,9 Nigeria 10,4 9,6 8,0 7,9 4,2 0,9 11,5 3,8 0,8 11,4 2,1 0,1 6,6 2,0 0,1 6,6 6,7 7,0 1,9 2,0 III. Amérique 7,9 8,2 7,8 7,8 États-Unis 4,5 4,8 4,0 4,1 Autres pays d'Amérique 3,4 3,4 3,8 3,7 21,5 21,7 33,8 33,3 Chine 2,3 2,2 14,5 14,5 Inde 5,8 5,9 6,8 6,9 1,6 1,5 0,7 0,7 100,0 100,0 100,0 100,0 Ghana CEMAC Autres pays d'Afrique Afrique du Sud IV. Asie V. Autres pays VI. Total Sources : BCEAO, INS, Douanes 88. Le commerce de biens avec l'Asie ressort déficitaire de 690,9 milliards. En particulier, pour la Chine et l'Inde, l'Union dégage des déficits commerciaux respectifs de 581,7 milliards et 88,3 milliards. Les ventes à destination du continent asiatique sont constituées principalement de noix de cajou, Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
32. 30 de coton , d'or, de cacao et de produits chimiques. Les acquisitions de biens sont composées essentiellement de biens d'équipement, de produits alimentaires notamment le riz en provenance de Thaïlande et d'Inde, ainsi que de biens intermédiaires. Les biens intermédiaires en provenance d'Asie sont fournis principalement par la Chine, le Japon et l'Inde. 89. Le déficit commercial de l'Union vis-à-vis du continent américain est ressorti à 40,2 milliards. Les exportations à destination de ce continent sont composées de cacao, de pétrole brut et de caoutchouc. Les approvisionnements de l'Union en provenance de l'Amérique sont constitués de biens de consommation, de biens d'équipement et de produits pétroliers raffinés. 2.2.5.2 - Commerce intra-UEMOA 90. Les échanges intra-UEMOA ont enregistré, en glissement annuel, une hausse de 2,2% pour ressortir à 680,4 milliards au quatrième trimestre 2017, soit 16,1% du total des échanges de l'Union. La Côte d'Ivoire et le Sénégal demeurent les principaux pays fournisseurs, avec cumulativement 55,4% du total de l'offre intra-communautaire. Du côté de la demande intra-UEMOA, le Mali et le Burkina sont les principales destinations des flux échangés avec 51,6% du total. Les principaux produits échangés sont le pétrole, les préparations alimentaires (lait, bouillons etc.), les produits du cru (céréales, animaux vivants) et les huiles alimentaires. 2.3 - Evolution récente de la croissance économique et perspectives 91. Pour l'ensemble de l'année 20172, le produit intérieur brut de l'Union, en termes réels, a progressé de 6,7%, selon les dernières estimations effectuées par les Services officiels, soit 0,1 point de pourcentage de plus qu'en 2016. L'expansion économique a été portée par le secteur tertiaire, dont la contribution s'est élevée à 3,7 points, sous l'effet de la bonne tenue des activités commerciales ainsi que celles des services, notamment les transports, les télécommunications et les services financiers. La progression du PIB a également été soutenue par le renforcement de la production dans les secteurs primaire et secondaire, dont les contributions à la croissance ressortent à 1,5 point chacun. Cette situation résulte de la hausse de la production agricole, qui a bénéficié d'une pluviométrie satisfaisante et de la poursuite de l'exécution des projets visant à développer les filières agricoles. Elle est également imputable au regain d'activités dans les industries manufacturières et à la réalisation des investissements publics et privés dans les infrastructures de base ainsi qu'à l'accroissement de l'offre d'énergie électrique. 92. Les perspectives de croissance pour l'Union restent favorables au titre de l'année 2018. Selon les dernières projections, le taux de croissance économique s'établirait, en termes réels, à 6,8% en 20183. 2/ Au Niger, le taux de croissance de 2017 a été relevé de 0,1 point de pourcentage à 5,2% en raison d'un impact plus important des hydrocarbures et des services sur l'activité économique. 3/ Le taux de croissance du Niger en 2018 a été révisé à la baisse, de 5,3% initialement à 5,2%, du fait de la prise en compte des conclusions finales des discussions entre les Autorités nationales et le FMI, achevées le 6 novembre 2017 et approuvées par le Conseil d'Administration du Fonds le 15 décembre 2017. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
33. 31 Tableau 17 - Taux de croissance du PIB r éel des Etats membres de l'UEMOA (en %) 2016 2017 2018 (estimations) (projections) Bénin 4,0 5,4 6,0 Burkina 6,0 6,4 6,0 Côte d'Ivoire 8,3 8,1 8,3 Guinée-Bissau 5,8 5,9 5,7 Mali 5,8 5,3 5,4 Niger 5,0 5,2 5,2 Sénégal 6,5 6,8 7,0 Togo 5,1 5,3 5,3 Union 6,6 6,7 6,8 Sources : BCEAO, INS 93. La progression du PIB, en volume, reposerait principalement sur le secteur tertiaire, dont la contribution s'établirait à 3,9 points. L'apport du secteur secondaire augmenterait de 1,5 point à 1,9 point, à la faveur de la consolidation des activités manufacturières ainsi que de l'intensification des investissements, notamment dans la branche « bâtiment et travaux publics ». En revanche, la contribution du secteur primaire fléchirait à 1,0 point. 94. Le secteur tertiaire serait tiré par le dynamisme des services de télécommunications, du tourisme et de l’hôtellerie ainsi que l'essor des activités commerciales, consécutif à la hausse des productions agricoles et industrielles. Tableau 18 - Contributions à la croissance du produit intérieur brut de l'Union 2016 2017 2018 Secteur primaire 0,9 1,5 1,0 Secteur secondaire 1,7 1,5 1,9 Secteur tertiaire 4,0 3,7 3,9 PIB ré el 6,6 6,7 6,8 Consommation finale 6,4 4,3 5,3 Investissement 0,2 2,3 1,9 Secteur extérieur dont - Exportations 0,0 -0,2 0,1 2,3 -0,4 1,3 Source : BCEAO 95. Le secteur primaire tirerait profit du renforcement des récoltes agricoles, sous l'impulsion de la mécanisation, du recours accru aux semences à fort rendement et de l'augmentation du nombre de barrages hydro-agricoles, accompagnés de l'intensification de l'encadrement technique des producteurs. 96. Le secteur secondaire serait soutenu par la consolidation de l'activité de la branche « bâtiment et travaux publics », à la faveur notamment de la mise en œuvre des programmes nationaux de développement, singulièrement au Bénin, au Burkina, en Côte d'Ivoire et au Sénégal. La performance de ce secteur proviendrait également du renforcement de la production industrielle, grâce à l'augmentation de l'offre d'énergie Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
34. 32 électrique, notamment en Côte d'Ivoire avec la mise en production récente du barrage de Soubré, au Sénégal, au Niger et au Burkina avec la construction de centrales solaires. 97. Le scénario de référence des perspectives économiques de l'Union est entouré de quelques facteurs de risques susceptibles d'influer sur les performances projetées. Un renchérissement du financement extérieur, une persistance de la faiblesse du taux de pression fiscale et une fragilité accrue du climat sécuritaire pourraient rendre la croissance économique dans l'Union moins forte que prévu. Pour conforter les performances économiques, les principaux défis ci-après doivent être relevés : • le renforcement du taux de pression fiscale, à travers notamment, la mise en place de mécanismes appropriés pour la fiscalisation du secteur informel et une meilleure rationalisation des dispositifs existants en matière d’exonération et de dégrèvement d’impôts ; • le renforcement de l'efficience des dépenses publiques afin de dégager des marges, soit pour réduire le déficit public, soit pour orienter les ressources vers le renforcement du capital humain afin de rehausser la productivité de l'économie ; • l'amélioration de la qualité des investissements, en accordant une attention particulière aux secteurs porteurs de croissance ou ayant des effets d'entraînement rapides ; • le maintien d'un climat sociopolitique stable et apaisé ainsi que l'amélioration de l'environnement sécuritaire dans l'Union. III - MONNAIE, CONDITIONS MONETAIRES ET MARCHE FINANCIER 3.1 - Conditions monétaires 3.1.1 - Liquidité bancaire 98. La trésorerie bancaire, mesurée à travers les soldes des comptes ordinaires et de règlement dans les livres de la Banque Centrale, a baissé de 65,0 milliards sur le trimestre pour s'établir à 1.231,9 milliards à fin décembre 2017. Cette évolution résulte de l'incidence négative des facteurs autonomes (-353,3 milliards) sur la période, atténuée par la hausse de l'encours des refinancements accordés par la Banque Centrale (+288,3 milliards). 99. La variation négative de l'offre autonome de liquidité des banques a été induite par le solde négatif de leurs transferts (-441,5 milliards) et les sorties de billets à leurs guichets (-373,1 milliards). Cette évolution a été partiellement compensée par le solde des opérations avec les Trésors et les autres facteurs nets qui est ressorti positif sur la période (+461,3 milliards). 100. La position structurelle de liquidité des banques ou trésorerie propre des banques, définie comme la trésorerie hors refinancement de la Banque Centrale, est ressortie négative à -2.948,9 milliards à fin décembre 2017 contre -2.595,6 milliards trois mois plus tôt. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
35. 33 Graphique 11 - Evolution de la liquidit é bancaire Concours BCEAO aux banques 5 000 Liquidité propre Liquidité brute 4 000 Réserv es obligatoires en milliards 3 000 2 000 1 000 0 -1 000 -2 000 -3 000 -4 000 déc.-17 nov.-17 oct.-17 sept.-17 août-17 juil.-17 juin-17 mai-17 avr.-17 mars-17 févr.-17 janv.-17 déc.-16 nov.-16 oct.-16 sept.-16 août-16 juil.-16 juin-16 mai-16 avr.-16 mars-16 févr.-16 janv.-16 déc.-15 nov.-15 oct.-15 sept.-15 août-15 juil.-15 juin-15 Source : BCEAO 101. Les réserves requises des banques sur la période de constitution allant du 16 novembre au 15 décembre 2017 s'élevaient, en moyenne, à 591,0 milliards. Sur cette même période, les réserves constituées par les établissements assujettis sont ressorties, en moyenne, à 1.313,0 milliards, excédant ainsi de 722,0 milliards le niveau réglementaire minimal exigé. 102. Par rapport à la situation prévalant trois mois plus tôt (période du 16 août au 15 septembre 2017), les réserves excédentaires ont baissé de 152,0 milliards. Elles représentent 122,2% des réserves requises contre 144,8% le trimestre précédent. Le nombre de banques en déficit de constitution des réserves obligatoires s'est accru, passant de cinq à treize sur la période, reflétant les tensions de trésorerie de certaines banques. 3.1.2 - Evolution des taux d'intérêt sur le marché monétaire 103. L'analyse des conditions de refinancement sur les guichets des appels d'offres à une semaine et à un mois de la BCEAO au cours du quatrième trimestre 2017 fait apparaître une poursuite des tensions sur les taux. 104. Le taux moyen pondéré des opérations hebdomadaires d'injection de liquidités s'est établi à 4,1223% au quatrième trimestre 2017 contre 3,1920% au trimestre précédent et 3,5876% un an plus tôt. Sur le guichet à un mois, le taux moyen pondéré est ressorti à 4,1393% contre 3,4018%, au troisième trimestre. A la même période de l'année 2016, ce taux était de 3,4835%. 105. Pour sa part, le taux moyen trimestriel du marché monétaire est ressorti à 4,0962% contre 3,2029% le trimestre précédent et 3,4484% un an plus tôt. 106. Sur le marché interbancaire, les taux se sont établis en hausse au cours de la période sous revue. Le taux d'intérêt moyen pondéré toutes maturités confondues est ressorti à 5,15% contre 4,62% un trimestre plus tôt. Il enregistre également une hausse de 45 points de base par rapport à son niveau du quatrième trimestre 2016 (4,70%). Sur la maturité à une semaine, qui totalise 76,7% du volume global des transactions trimestrielles, le taux d'intérêt moyen pondéré est ressorti en hausse à 5,13% contre 4,36% précédemment. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
36. 34 Graphique 12 - Evolution des taux du march é monétaire 6,0 Taux interbancaire à une semaine Taux de prêt marginal Taux minimum de soumission en % 5,0 Taux moyen pondéré des adjudications à une semaine 4,0 3,0 déc.-17 nov.-17 oct.-17 sept.-17 août-17 juil.-17 juin-17 mai-17 avr.-17 mars-17 févr.-17 janv.-17 déc.-16 nov.-16 oct.-16 sept.-16 août-16 juil.-16 juin-16 mai-16 avr.-16 mars-16 févr.-16 janv.-16 déc.-15 nov.-15 oct.-15 sept.-15 août-15 juil.-15 juin-15 mai-15 avr.-15 mars-15 févr.-15 janv.-15 déc.-14 nov.-14 oct.-14 sept.-14 août-14 juil.-14 juin-14 mai-14 avr.-14 mars-14 févr.-14 janv.-14 déc.-13 nov.-13 oct.-13 sept.-13 2,0 Source : BCEAO 3.1.3 - Evolution des conditions monétaires4 107. Au quatrième trimestre 2017, l'indice des conditions monétaires s'est inscrit en hausse de 0,2% par rapport au trimestre précédent, en lien avec l'augmentation du taux d'intérêt réel sur le marché interbancaire à une semaine (+1,0 point de pourcentage), atténuée par la baisse du taux de change effectif réel (-0,8%). Graphique 13 - Evolution trimestrielle de l'indice des conditions monétaires 3,0 Variation (en %) 2,0 1,3 1,0 1,0 0,3 0,3 0,0 0,2 0,0 -0,3 -0,6 -1,0 0,8 -0,9 T4-2017 T3-2017 T2-2017 T1-2017 T4-2016 T3-2016 T2-2016 T1-2016 T4-2015 T3-2015 -2,0 Source  : BCEAO 3.1.4 - Conditions de banque 108. Le taux débiteur moyen, hors taxes et charges, est ressorti à 7,06% au quatrième trimestre 2017, contre 6,96% un trimestre plus tôt, soit une hausse de 10 points de base. A la même période de l'année précédente, cet indicateur affichait un niveau de 7,03%. 4/ L'indice des conditions monétaires est un indicateur synthétique permettant d’apprécier les effets conjugués des politiques de taux d’intérêt et de change sur la demande globale. Il est calculé comme une moyenne pondérée du taux de change effectif réel et du taux d'intérêt réel et son évolution est mesurée par rapport au niveau de l’indice correspondant à la période de base (moyenne sur la période 2000-2010). Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
37. 35 Graphique 14 - Taux d ébiteurs moyens des banques de l'UMOA 7,2 Courbe de tendance Tendance 7,0 6,8 6,6 6,4 6,2 6,0 T3-2015 T4-2015 T1-2016 T2-2016 T3-2016 T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Source : BCEAO 109. Examinés suivant l'objet du crédit, les taux débiteurs se sont inscrits en hausse, dans l'ensemble. La plus importante augmentation est observée au niveau des concours accordés dans le cadre des activités liées à l'habitation. Tableau 19 - Evolution des taux débiteurs dans l'UMOA selon l'objet du crédit (en %) 2015 T1 T2 T3 T4 T2 2016 T3 2017 T4 T1 T2 T3 T4 Habitation Exportation Equipement Consommation Trésorerie 7,45 8,28 8,30 8,38 6,20 7,87 9,87 8,45 7,57 6,46 8,63 9,78 7,86 7,66 6,27 7,79 9,07 8,14 6,94 6,81 8,11 7,49 8,11 7,20 6,37 8,07 6,89 7,34 7,32 6,57 7,54 6,70 7,72 7,84 6,70 7,74 6,99 7,94 8,11 6,32 8,25 6,62 7,16 8,35 6,53 7,92 7,71 7,36 8,30 6,55 8,54 8,10 7,46 8,33 6,73 Autres Total 8,23 6,97 7,84 7,04 7,87 6,91 7,41 7,08 7,39 6,83 7,41 6,91 7,11 7,03 7,75 6,85 7,32 6,89 7,35 6,96 7,08 7,06 Source : BCEAO 110. Par pays, les hausses des coûts des crédits bancaires les plus élevées ont été enregistrées en Guinée-Bissau (+147 points de base) et en Côte d'Ivoire (+32 points de base). Tableau 20 - Evolution par pays des taux débiteurs dans l'UMOA (en %) 2015 2016 2017 T3 T4 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 Bénin 8,43 7,69 7,93 8,46 8,14 7,61 8,13 8,16 7,86 Burkina 8,17 8,32 7,35 7,66 7,44 7,49 6,83 7,45 7,62 Côte d'Iv oire 5,95 6,41 6,37 6,16 6,46 6,22 6,58 6,40 6,72 Guinée-Bissau 7,38 9,90 9,24 9,71 8,71 8,85 9,26 8,50 9,97 Mali 8,47 8,38 8,18 8,27 7,94 8,27 7,79 7,86 7,65 10,27 9,49 9,49 10,09 9,65 9,24 10,10 10,14 10,08 Sénégal 5,78 5,89 5,59 5,50 5,65 5,69 5,93 5,94 5,95 Togo 8,37 8,20 8,23 8,05 8,29 8,23 7,74 8,22 8,44 UEMOA 6,91 7,08 6,83 6,91 7,03 6,85 6,89 6,96 7,06 Niger Source : BCEAO 111. Le taux créditeur moyen est ressorti en baisse d'un trimestre à l'autre, s'établissant à 5,24% contre 5,27% enregistré au trimestre précédent. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
38. 36 3 .2 - Situation monétaire 112. La situation monétaire de l’Union à fin décembre 2017, comparée à celle prévalant trois mois plus tôt, est caractérisée par une progression de la masse monétaire, soutenue exclusivement par l’accroissement des créances intérieures, les actifs extérieurs nets s'étant repliés pour le deuxième trimestre consécutif. Tableau 21 - Situation monétaire à fin décembre 2017 (Encours en fin de période, en milliards de FCFA sauf indication contraire) Variation trimestrielle (4)/(3) Variation en glissement annuel (4)/(1) (4) (en niveau) (en %) (en niveau) (en %) 23 659,7 24 425,7 766,0 3,2 3 023,3 7,5 3 696,8 4 172,2 4 029,6 -142,6 -3,4 332,8 9,0 21 824,6 23 114,5 24 096,2 25 413,1 1 316,9 5,5 2 298,6 9,9 Créances nettes sur APUC* 6 185,2 6 387,2 6 711,7 6 896,0 184,3 2,7 508,8 8,0 Crédits à l'économie 15 639,3 16 727,2 17 384,5 18 517,1 1 132,6 6,5 1 789,9 10,7 Sept-2016 Déc-2016 Sept-2017 Déc-2017 (1) (2) (3) Masse monétaire 21 402,4 22 717,3 Actifs extérieurs nets 3 752,4 Créances intérieures Source : BCEAO (*) APUC : Administrations Publiques Centrales 3.2.1 - Masse monétaire et ses composantes 113. La masse monétaire s'est consolidée au quatrième trimestre 2017, avec un taux de croissance de 3,2%, après une contraction de 0,3% trois mois plus tôt. Sur une base annuelle, l'analyse de l'évolution de la masse monétaire fait ressortir une décélération, avec une hausse de 7,5% à fin décembre 2017 contre 10,5% en septembre 2017. L'augmentation, en glissement annuel, de la masse monétaire s'est reflétée dans l'évolution de la circulation fiduciaire et des dépôts. Le taux d'accroissement de la circulation fiduciaire, en rythme annuel, s'est établi à 5,0% à fin décembre 2017, après 7,5% trois mois auparavant. Quant aux dépôts, ils ont enregistré une hausse de 8,3%, en glissement annuel, à fin décembre 2017 contre 11,5% un trimestre plus tôt. Graphique 15 - Contributions des composantes de la croissance annuelle de la masse monétaire 20 en points de pourcentage Dépôts à terme Dépôts à vue 16 Circulation fiduciaire Masse monétaire (M2) 12 8 4 déc. 17 sept. 17 juin 17 mars 17 déc. 16 sept. 16 juin 16 mars 16 déc. 15 sept. 15 juin 15 mars 15 0 Source : BCEAO Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
39. 37 3 .2.2 - Contreparties de la masse monétaire 114. La croissance de la masse monétaire d'un trimestre à l'autre a été induite exclusivement par celle des créances intérieures. Graphique 16 - Contributions des contreparties à la croissance annuelle de la masse monétaire 15 10 5 0 déc.-17 sept.-17 juin-17 mars-17 déc.-16 sept.-16 juin-16 mars-16 déc.-15 mars-15 déc.-14 -10 sept.-15 Crédits à l'économ ie Créances nettes sur APUC AEN Masse m onétaire -5 juin-15 en points de pourcentage 20 Source : BCEAO Actifs extérieurs nets (AEN) 115. A fin décembre 2017, l'encours des actifs extérieurs nets des institutions de dépôts de l'UMOA s'est inscrit en repli pour le deuxième trimestre consécutif, se situant à 142,6 milliards en dessous du niveau relevé à fin septembre 2017, en liaison principalement avec la dégradation des AEN de la Banque Centrale. 116. Les AEN de la BCEAO se sont contractés de 123,4 milliards au cours du quatrième trimestre 2017. Cette situation résulte de la baisse des réserves officielles de 147,0 milliards insuffisamment compensée par la diminution de 23,7 milliards des engagements extérieurs de l'Institut d'émission sur la même période. Tenant compte de ces évolutions, le niveau des réserves de change de l'Union à fin décembre 2017 assure un taux de couverture de l'émission monétaire de 73,4% contre 76,1% trois mois plus tôt. La couverture des réserves de change en mois d'importations de biens et services est ressortie à 4,2 mois à fin décembre 2017 contre 4,3 mois un trimestre plus tôt. 117. Pour leur part, les AEN des banques ont fléchi de 19,2 milliards au cours du quatrième trimestre 2017, reflétant la hausse conjuguée des engagements des banques envers les non-résidents (+14,2 milliards) et des créances extérieures (+33,4 milliards) sur la période. 118. Sur une base annuelle, les créances extérieures nettes des institutions de dépôt de l'Union affichent une hausse de 332,8 milliards à fin décembre 2017. Cette progression s'explique par le redressement des AEN de la BCEAO (+602,6 milliards), en ligne avec les ressources levées sur les marchés internationaux par la Côte d'Ivoire, le Sénégal et la BOAD, atténué par la dégradation des actifs extérieurs nets des banques (-269,8 milliards). Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
40. 38 Cr éances intérieures 119. La progression de l'encours des créances intérieures s'est poursuivie au quatrième trimestre 2017, avec un taux d'accroissement de 5,5% à fin décembre 2017 après 3,6% à fin septembre 2017. Cette consolidation d'un trimestre à l'autre est attribuable au regain de dynamisme des crédits à l'économie et dans une moindre mesure à la progression des créances nettes des institutions de dépôts sur l'Administration Publique Centrale (APUC) des Etats de l'Union. 120. En rythme annuel, le ralentissement de la progression des créances intérieures s'est poursuivi pour le quatrième trimestre consécutif, avec un taux d'accroissement de 9,9% contre 10,4% trois mois plus tôt, en liaison avec la décélération simultanée des créances nettes sur l'APUC et des crédits à l'économie. Les contributions des créances nettes sur l'APUC et des crédits à l'économie à l'expansion des créances intérieures sont ressorties à 2,0 points de pourcentage (pdp) et 7,9 pdp contre respectivement 2,4 pdp et 8,0 pdp à fin septembre 2017. Graphique 17 - Contributions des composantes à la croissance annuelle des créances intérieures Créances sur l'économie Créances nettes sur l'Administration Centrale Créances intérieures en points de pourcentage 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 déc.- 17 sept.- 17 juin- 17 mars- 17 déc.- 16 sept.- 16 juin- 16 mars- 16 déc.- 15 sept.- 15 juin- 15 mars- 15 Source : BCEAO Créances nettes sur l'Administration Publique Centrale (APUC) des Etats membres 121. Les créances nettes des institutions de dépôt sur les APUC ont enregistré une hausse de 184,3 milliards ou 2,7% au dernier trimestre de l'année 2017 contre une augmentation de 621,7 milliards ou 10,2% un trimestre auparavant. Cette évolution est consécutive à une progression de 562,3 milliards des engagements des Etats vis-à-vis des banques, atténuée par la hausse de 378,0 milliards de leurs dépôts. En rythme annuel, la croissance des concours nets des institutions de dépôts en faveur des Etats est ressortie à 8,0% après 8,5% un trimestre plus tôt. Crédits à l'économie 122. Après une hausse de 1,3% au troisième trimestre 2017, les crédits à l'économie ont progressé de 6,5% au cours du quatrième trimestre 2017. En glissement annuel, la croissance des crédits à l'économie a légèrement baissé, s'établissant à 10,7% (+1.789,9 milliards) à fin décembre 2017 contre 11,2% le trimestre précédent. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
41. 39 3 .2.3 - Emplois et ressources des banques 123. L'évolution de la situation du système bancaire de l’Union au cours du quatrième trimestre de l'année 2017 a été marquée par une hausse des emplois et des ressources, avec un creusement du déficit structurel de trésorerie. 124. Entre septembre et novembre 2017, les emplois du système bancaire se sont accrus de 711,8 milliards (+2,5%) pour s'établir à 29.181,3 milliards. Cette évolution résulte d'une hausse des crédits de 525,4 milliards (+3,0%) et des autres emplois de 186,4 milliards (+1,7%). Au niveau des autres emplois, les titres de placement sont demeurés quasiment stables, en passant d'un encours de 7.491,0 milliards à fin septembre 2017 à 7.542,7 milliards à fin novembre 2017 (+0,7%). 125. Sur la même période, les ressources ont progressé de 259,6 milliards (+1,0%) pour se situer à 26.038,4 milliards à fin novembre 2017. Cet accroissement provient essentiellement d'une augmentation des diverses ressources de 148,1 milliards (+8,1%) et des fonds propres nets de 59,7 milliards (+2,5%). 126. L'encours total des crédits octroyés aux 50 plus Grosses Entreprises Utilisatrices de Crédits Bancaires (GEUCB) de chaque Etat membre de l'Union s'établirait à 5.868,9 milliards à fin décembre 2017, en hausse de 4,3% par rapport au trimestre précédent et de 7,0% en glissement annuel. Rapporté aux crédits déclarés à la Centrale des risques bancaires de l'Union, il représenterait 47,1% à fin décembre 2017 contre 47,2% à fin septembre 2017. Au plan sectoriel, les gros risques seraient principalement portés par les entreprises évoluant dans les branches "commerce de gros" (27,7%), "Services fournis à la collectivité" (18,1%), "industries manufacturières" (14,5%), "Transports et communications" (12,2%) ainsi que "Bâtiments et travaux publics" (9,8%). Ces cinq branches d'activité concentreraient plus des quatre cinquièmes des crédits à volume important. 127. La qualité du portefeuille des établissements de crédit est ressortie quasi-stable par rapport à fin septembre 2017. En effet, les taux brut et net de dégradation du portefeuille se sont établis respectivement à 15,2% et 6,3% contre 15,1% et 6,2% à fin septembre 2017. 3.2.4 - Interventions de la Banque Centrale 128. Le volume global des interventions de la BCEAO est ressorti à 6.065,4 milliards à fin décembre 2017, en accroissement de 336,0 milliards par rapport au niveau relevé trois mois plus tôt. Cette évolution résulte de l'accroissement simultané des refinancements accordés par l'Institut d'émission aux banques de l'Union (+288,3 milliards) et des créances de la Banque Centrale sur les Trésors nationaux (+ 47,7 milliards). 129. La tendance baissière des refinancements de la BCEAO en faveur des établissements de crédit s'est inversée au quatrième trimestre 2017 après trois trimestres consécutifs de repli. Les concours accordés par l'Institut d'émission se sont situés à 4.106,8 milliards à fin décembre 2017, composés de 3.845,0 milliards servis sur les guichets des appels d'offres et de 261,8 milliards sur les guichets permanents. 130. Les créances de la Banque Centrale sur les Trésors ont progressé de 47,7 milliards, en liaison avec la hausse des concours du FMI (+68,8 milliards) atténuée par les remboursements des concours adossés aux allocations de DTS (-18,2 milliards). Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
42. 40 3 .3 - Marché financier de l'UMOA 131. L'activité boursière au niveau du marché financier sous-régional s'est, dans l'ensemble, redressée sur le trimestre sous revue. L'indice global, le BRVM Composite s'est accru de 6,1 points ou 2,6% pour clôturer à 243,1 points à fin décembre 2017. En particulier, l'indice des dix valeurs les plus actives, le BRVM10, est ressorti à 219,7 points à fin décembre 2017 après 214,3 points trois mois plus tôt, soit une progression de 5,4 points ou 2,5%. 12 000 en milliards 11 000 Capitalisation boursière (échelle de gauche) 340 BRVM10 320 300 10 000 280 en points Graphique 18 - Evolution des Indicateurs de la BRVM 9 000 260 8 000 240 déc.-2017 sept.-2017 juin-2017 mars-2017 déc.-2016 sept.-2016 juin-2016 mars-2016 déc.-2015 200 sept.-2015 6 000 juin-2015 220 mars-2015 7 000 Source : BRVM 132. Au plan sectoriel, les indices des secteurs Services publics, Distribution, Finances, Transport, Agriculture et Autres Secteurs ont été orientés à la hausse au cours de la période sous revue. En revanche, celui du secteur des Industries a enregistré un repli. 133. Sur une base annuelle, l'activité boursière dans l'Union a enregistré une baisse, les indices BRVM Composite et BRVM10 s'étant repliés de 16,1% et 16,8% respectivement. 134. La capitalisation boursière de l'ensemble des titres cotés sur le marché s'est inscrite en hausse de 732,8 milliards (+8,1%) d'un trimestre à l'autre pour s'établir à 9.805,8 milliards à fin décembre 2017. Cette progression est attribuable à l'augmentation simultanée de la capitalisation du marché des actions (670,0 milliards ou +10,7%) et de celle des obligations ( 62,8 milliards ou +2,2%). En rythme annuel, la capitalisation boursière globale de la BRVM a diminué de 4,0%. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
43. 41 IV - INFLATION ET COMPETITIVITE EXTERIEURE 4 .1 - Evolution récente de l'inflation5 135. Le quatrième trimestre 2017 a été marqué par un ralentissement, en rythme annuel, de la progression de l'indice général des prix à la consommation (IHPC). Le taux d'inflation dans l'UEMOA, en glissement annuel, est ressorti à 0,9% après 1,2% un trimestre plus tôt. Cette décélération du rythme de progression du niveau général des prix est essentiellement imputable à la composante « Alimentation », dont la contribution à l'inflation totale est passée de +0,7 point de pourcentage au troisième trimestre 2017 à +0,3 point de pourcentage au quatrième trimestre 2017. La détente des prix des denrées alimentaires par rapport à leurs niveaux au trimestre précédent s'explique par un approvisionnement satisfaisant des marchés en produits céréaliers, en tubercules et en plantains dans les pays côtiers, notamment en Côte d'Ivoire, en Guinée-Bissau et au Togo, ainsi qu'en produits de la pêche au Sénégal. Graphique 19 - Contributions à l'évolution en glissement annuel de l'IHPC dans l'UEMOA en points de pourcentage 2,0 Trans ports Autres Res taurants et hôtels Produits alim entaires IHPC 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 T4- 2017 T3- 2017 T2- 2017 T1-2017 T4-2016 T3-2016 T2-2016 T1-2016 T4-2015 T3-2015 T2-2015 Source : BCEAO 136. A l'instar des produits alimentaires, la composante « Hôtels et restaurants » a également contribué à hauteur de +0,3 point de pourcentage à l'inflation totale, soit le même rythme qu'au trimestre précédent, imputable essentiellement au renchérissement des services de restauration. 137. Au cours de la période sous revue, il a été enregistré un rebond des prix des rubriques « Transports » et « Logement » dont les contributions à l'inflation totale sont ressorties à +0,1 point de pourcentage pour chaque poste, contre une contribution nulle un trimestre plus tôt. Les apports des autres fonctions à l'inflation totale sont restés quasi-stables, ressortant notamment à +0,1 point pour « Habillement », +0,1 point pour « Ameublement » et -0,1 point pour « Communication ». 138. L'inflation sous-jacente, qui mesure l'évolution du niveau général des prix hors produits frais et énergie, est ressortie stable à 1,1%, en glissement annuel, au quatrième trimestre 2017. Cette situation est la résultante des évolutions sus-mentionnées des prix des services de logement et de transport, de restauration ainsi que des articles d'ameublement et d'habillement. 5/ Le Conseil des Ministres de l'UEMOA a adopté en mars 2017, le Règlement N° 03/2017/CM/UEMOA, portant sur les modalités d'élaboration, de calcul et de diffusion de l'Indice Harmonisé des Prix à la Consommation au sein des Etats membres de l'UEMOA (IHPC base 2014). Ce Règlement précise que le nouvel indice entre en vigueur à compter de janvier 2017. Les Instituts Nationaux de la Statistique n'ont pas encore démarré la diffusion de l'IHPC 2014. A cet égard, les analyses du présent rapport sont basées sur l'IHPC 2008. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
44. 42 Tableau 22 - Evolution de l 'inflation sous-jacente Pond. (en %) T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 16,6 -1,8 1,9 -2,3 3,0 0,9 7,5 -4,5 -1,3 -3,0 -1,3 -0,4 75,9 0,5 0,8 1,1 1,1 1,1 16,6 -0,3 0,3 -0,5 0,5 0,2 7,5 -0,3 -0,1 -0,2 -0,1 -0,1 Indice sous-jacent 75,9 0,3 0,6 0,8 0,8 0,8 Total 100 -0,3 0,8 0,1 1,2 0,9 Composantes Produits frais Variations annuelles Energie (en %) Indice sous-jacent Produits frais Contributions (en points de %) Energie Sources : BCEAO, INS 139. L'analyse par pays laisse apparaître que le niveau général des prix a progressé au quatrième trimestre 2017 dans tous les États membres de l'Union en dehors de la Guinée-Bissau, du Sénégal et du Togo. Le niveau de l'inflation dans ces trois pays s'est ressenti de la baisse des prix observée au niveau de la composante « Alimentation », en rapport avec l'approvisionnement satisfaisant des marchés en produits céréaliers, en tubercules et plantains ainsi qu'en produits de la pêche. 140. Le fait marquant au cours de la période sous revue a été le rebond de l'inflation au Niger audelà de la limite de 3%, pour atteindre 4,2% au quatrième trimestre 2017 après 2,0% un trimestre plus tôt. Cette évolution est en rapport avec le renchérissement des produits alimentaires, notamment les céréales, les légumes et les tubercules ainsi que les services de transports. En particulier, la hausse des prix des céréales est liée à l'augmentation de la demande induite par l'accroissement des exportations vers le Nigeria et le Ghana ainsi que des achats en vue de la reconstitution des stocks. Tableau 23 - Taux d'inflation en glissement annuel par pays dans l'UEMOA (en %) Pays 2016 (*) 2017 (*) T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Bénin -0,8 0,1 -3,0 -1,4 -2,4 1,7 2,5 Burkina -0,2 0,4 -1,4 0,3 -0,5 0,3 1,3 Côte d'Ivoire 0,7 0,7 0,2 1,0 -0,1 1,1 0,8 Guinée-Bissau 1,5 1,0 0,9 1,6 1,2 1,8 -0,4 Mali -1,7 1,8 -1,2 1,4 1,4 2,5 1,7 Niger 0,2 2,4 -1,6 1,4 1,9 2,0 4,2 Sénégal 0,8 1,3 0,7 2,1 1,7 1,5 0,0 Togo 0,9 -0,8 -0,2 -0,8 -1,1 -0,4 -0,7 UEMOA 0,3 0,8 -0,3 0,8 0,1 1,2 0,9 Sources : BCEAO, INS. (*) : En moyenne annuelle. 4.2 - Compétitivité extérieure 141. Le taux de change effectif réel (TCER) s'est apprécié de 4,3% au quatrième trimestre 2017 par rapport à la même période de l'année précédente. Cette évolution reflète principalement la hausse du taux de change effectif nominal de 7,7%, atténuée par un différentiel d'inflation favorable à l'Union de 3,4 points de pourcentage. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
45. 43 142 . L'évolution du taux de change effectif nominal au quatrième trimestre 2017 traduit l'appréciation, en rythme annuel, du franc CFA par rapport au naira (+9,3%), au cédi ghanéen (+19,5%), au yen japonais (+12,7%), au dollar américain (+9,2%), au rand sud africain (7,1%) et au yuan chinois (+5,7%). Le taux d'inflation dans l'Union s'est situé à 0,9% au quatrième trimestre 2017 contre une hausse de 4,3% en moyenne dans les pays partenaires. Graphique 20 - Evolution en glissement annuel du TCER Variation (en %) 4 1,6 1,2 -1,5 1 -3,0 -5,8 -5,9 -3,0 -2,5 0,0 2,1 0,6 -0,7 -2 2,2 4,3 -2,4 -5 Source : BCEAO (*) : estimations T 4-2017 T 3-2017 T 2-2017 T 1-2017 T 4-2016 T 3-2016 T 2-2016 T 1-2016 T 4-2015 T 3-2015 T 2-2015 T 1-2015 T 4-2014 T 3-2014 T 2-2014 -8 (-) pour le gain et (+) pour la perte de compétitivité. 143. Le tableau 25 ci-après retrace les gains ou les pertes de compétitivité globale vis-à-vis des groupes de partenaires. Tableau 24 - Evolution de la compétitivité selon les groupes de partenaires (en %) Pays partenaires Années 2016 Variations trimestrielles 2017 (*) T2-2017 Variations annuelles T3-2017 T4-2017 (*) T2-2017 T3-2017 T4-2017 (*) Industrialisés 0,2 -0,1 1,1 -0,1 -0,9 -1,0 1,2 1,1 Zone euro 0,1 -0,7 0,1 -1,2 -0,9 -1,2 -0,2 -0,5 Environnants 5,2 9,1 -0,9 9,4 0,2 15,5 4,0 7,7 Asiatiques 1,1 -0,4 5,2 5,7 -1,3 -5,7 5,1 10,2 Pays UE 0,8 -0,2 0,1 -0,8 -1,0 -0,6 0,2 -0,2 Emergents 1,2 -3,6 3,9 5,8 -1,1 -9,0 2,6 7,4 CEMAC -1,3 -0,1 1,3 -1,6 -1,6 -0,8 0,3 0,0 Ensemble 1,3 0,5 1,6 3,5 -0,8 -0,7 2,2 4,3 Source : BCEAO (*) Estimations (+) Appréciation du TCER ou perte de compétitivité (-) Dépréciation du TCER ou gain de compétitivité V - PREVISIONS D'INFLATION 144. Les projections du niveau général des prix s'appuient sur les perspectives d'évolution de l'environnement international et de la conjoncture économique interne. Elles sont basées, en particulier, sur les prévisions d'inflation dans la zone euro, les cours internationaux des produits alimentaires et du pétrole ainsi que le taux de change euro/dollar. Au plan interne, il est tenu compte des perspectives d'évolution de la production vivrière. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
46. 44 5 .1 - Hypothèses retenues pour les projections de l'inflation 145. Les hypothèses de projection tablent sur une remontée des cours mondiaux des produits pétroliers en 2018. Le cours moyen du pétrole brut (NYMEX) passerait de 51 dollars en 2017 à 60 dollars en 2018 et 20196. 146. Sur le marché des changes, le cours moyen de l'euro se situerait à 1,25 dollar en 2018 et 20197 contre 1,13 dollar en 2017. 147. Les hypothèses concernant l'inflation importée intègrent également les perspectives d'évolution du niveau général des prix au niveau mondial. En particulier, le taux d'inflation dans la zone euro8 passerait de 1,5% en 2017 à 1,4% en 2018 et 1,5% en 2019. 148. Les projections de la FAO indiquent une hausse de 0,3% de la production céréalière mondiale en 2017 par rapport à 2016. L’offre mondiale de céréales devrait rester globalement abondante en 2017-2018, au regard du niveau élevé des stocks. Au total, l'évolution des prix des produits alimentaires importés par l'Union devrait être contenue. Les projections retiennent une hausse de 5,0% sur la période 2018-2019. 149. Selon le Comité Inter-Etats de Lutte contre la Sécheresse dans le Sahel (CILSS), la campagne agropastorale 2017/2018 a été marquée par une pluviométrie normale. Toutefois, il a été noté des poches de sécheresse et des arrêts précoces des pluies notamment au Burkina, au Mali et au Niger, ainsi que des attaques acridiennes dans ces pays. Les estimations indiquent une hausse de 6,2% de la production céréalière de l'UEMOA pour la campagne 2017/2018. 150. Compte tenu des incertitudes entourant l'évolution de l'activité économique mondiale, deux scénarios supplémentaires, l'un haussier et l'autre baissier, sont élaborés pour retracer les perspectives à moyen terme de l'inflation. Ces scénarios encadrent les projections centrales faites sur l'évolution des principaux déterminants de l'inflation dans une bande de plus ou moins 5 points (production céréalière, cours des produits alimentaires importés, taux de change), voire de plus ou moins 10 points de pourcentage (cours du baril de pétrole brut). Tableau 25 - Hypothèses de projection de l'inflation (en %) 2017 2018 2019 Baissier Central Haussier Baissier Central Haussier 51 50 60 70 50 60 70 Taux de change euro/dollar 1,13 1,30 1,25 1,20 1,30 1,25 1,20 Inflation Zone euro (%) 1,5 0,9 1,4 1,9 0,7 1,5 2,3 Cours des produits alimentaires (%) 8,1 0,0 5,0 10,0 0,0 5,0 10,0 Production céréalière de l'Union (%) 6,2 10,0 5,0 0,0 10,0 5,0 0,0 Baril du pétrole (WTI, en dollar) Sources : Bloomberg, BCE, BCEAO 6/ Les données sur le marché à terme proviennent de Bloomberg. 7/ Blommberg 8/ Prévisions de la BCE de décembre 2017. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
47. 45 5 .2 - Profil de l'inflation à l'horizon des huit prochains trimestres 151. Les prévisions sont présentées dans le tableau ci-après. Elles tiennent compte des trois hypothèses basse, haute et centrale. Tableau 26 - Perspectives d'inflation dans l'UEMOA (en %) Glissement annuel 2017 T4 Réal Taux d'inflation 2018 Moyenne 2019 2017 2018 2019 T1 T2 T3 Prév Prév Prév T4 Prév T1 T2 T3 Prév Prév Prév T4 Prév Huit trimestres Scénario baissier 0,9 0,5 0,5 0,6 1,0 0,7 0,7 0,8 0,9 0,8 0,6 0,8 0,7 Scénario central 0,9 0,9 1,0 1,3 1,7 1,4 1,3 1,4 1,5 0,8 1,2 1,4 1,3 Scénario haussier 0,9 1,4 1,7 2,0 2,4 2,1 1,9 2,0 2,1 0,8 1,9 2,0 2,0 Source : BCEAO 152. Pour le scénario central, le taux d'inflation, en glissement annuel, est projeté à 0,9% au premier trimestre 2018, stable par rapport aux réalisations du quatrième trimestre 2017. Cette évolution des prix serait liée au renchérissement des céréales locales, en particulier dans les pays sahéliens et à l'augmentation des prix des carburants dans la plupart des pays en lien avec la remontée du cours du pétrole brut. 153. A l'horizon de huit trimestres, le taux d'inflation se situerait à 1,5% en glissement annuel, dans la zone de confort (entre 1,0% et 3,0%) définie pour la mise en œuvre de la politique monétaire de l'Union. Graphique 21 - Projections de l'inflation en glissement annuel dans l'UEMOA (en %) 4,0 3,0 Prévisions Réalisations Baissier Haussier Central 3 2,1 2 2,0 1,0 0,0 4 0,9 1,5 1 0,9 0 -1,0 -1 T4T1T2- T3T4T1T2T3T4T1- T2T3T4T1T2T3T42015 2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018 2018 2018 2019 2019 2019 2019 Source : BCEAO Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
48. 46 5 .3 - Risques pesant sur les perspectives d'inflation 154. A l'analyse, au titre des risques baissiers pesant sur l'évolution de l'inflation au cours des prochains trimestres, il peut être relevé l'appréciation de l'euro vis-à-vis du dollar dans un contexte de reprise de la croissance économique dans la zone euro. 155. Quant aux risques haussiers, ils sont liés à une stagnation de la production céréalière au cours de la prochaine campagne agricole, qui pourrait se traduire par une accélération de l'inflation. Par ailleurs, la persistance des problèmes sécuritaires, notamment dans la zone sahélienne, pourrait perturber les circuits de commercialisation et entraîner in fine une progression des prix. ========================= Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
49. 47 ANNEXES Tableau A .1 : Indicateurs macroéconomiques de l'Union Tableau A.2 : Emissions de bons du Trésor réalisées en 2017 Tableau A.3 : Emissions d'obligations du Trésor réalisées en 2017 Tableau A.4 : UMOA : Situation résumée de la Banque Centrale Tableau A.5 : UMOA : Situation résumée des banques Tableau A.6 : UMOA : Agrégats monétaires Tableau A.7: UMOA : Créances nettes sur l'APUC Tableaux A.8 : Décomposition de l'inflation dans l'UEMOA Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
50. 48 Tableau A .1 - Indicateurs macroéconomiques de l'Union UEMOA 2013 2014 2015 2016 2017 Estimations Estimations Estimations Estimations Estimations 48 369,0 52 103,7 56 693,9 60 873,2 66 098,0 24,6 24,6 25,3 25,0 24,7 Secteur secondaire 22,0 22,5 21,6 22,1 21,9 Secteur tertiaire 53,4 52,9 53,1 52,9 53,4 5,9 6,5 6,2 6,6 6,7 0,1 3,4 0,8 0,9 1,5 Secondaire 1,6 0,8 1,7 1,7 1,5 Tertiaire 4,2 2,3 3,7 4,0 3,7 2 - Epargne intérieure (en milliards de F CFA) 6 589,5 8 166,4 8 746,6 9 388,6 10 410,1 . Taux d'épargne intérieure (en %) 13,6 15,7 15,4 15,4 15,7 3,3 3,0 3,1 3,6 3,7 10 937,2 12 182,2 13 237,9 13 703,3 15 930,3 22,6 23,4 23,3 22,5 24,1 8,3 8,1 8,6 8,6 9,4 4 - Taux d'inflation m oyen annuel (IPC) (en %) 1,5 -0,1 1,0 0,3 0,8 5 - Taux d'inflation en glissement annuel (fin déc.) (en %) (*) 0,0 0,3 1,3 -0,2 0,8 SECT EUR REEL 1 -PIB nom inal (en milliards de F CFA) Poids (%) : Secteur primaire . Taux de croissance réel du PIB (en %) Contribution à la croissance : Primaire .. Taux d'épargne intérieure publique (en %) 3 - Investissement (en milliards de F CFA) . Taux d'investissement (en %) .. Taux d'investissement public (en %) PRIX FINANCES PUBLIQUES (en milliards de F CFA) 6 - Recettes totales et dons . Recettes totales . Recettes fiscales (en % du PIB) 9 785,2 10 388,1 11 603,0 12 145,6 13 443,5 8 448,5 9 050,2 10 292,3 10 886,2 11 939,0 7 389,7 7 912,1 8 839,9 9 711,8 10 440,1 15,3 7 - Dépenses globales .Dépenses courantes (en % du PIB) (en % du PIB) 8 - Solde primaire de base sur recettes fiscales (en %) 9 - Solde budgétaire de base 15,6 16,0 15,8 11 214,4 11 979,0 13 807,8 14 805,5 16 480,3 6 868,6 7 510,2 8 507,4 8 712,7 9 473,0 14,2 . Investissements sur ressources internes 15,2 2 368,5 14,4 2 506,0 15,0 2 965,9 14,3 3 349,5 14,3 3 758,2 4,9 4,8 5,2 5,5 5,7 -4,6 -5,9 -5,9 -3,4 -2,9 -788,6 -966,0 -1 181,1 -1 176,0 -1 292,2 -1 429,1 -1 590,8 -2 204,8 -2 659,9 -3 036,9 -3,0 -3,1 -3,9 -4,4 -4,6 -2 765,8 -2 928,8 -3 515,6 -3 919,3 -4 541,3 -5,7 -5,6 -6,2 -6,4 -6,9 9 390,1 11 346,6 14 003,0 15 570,1 - 19,4 21,8 24,7 25,6 - 483,0 516,9 719,9 841,9 - 208,6 244,4 315,3 377,8 - 14 - Exportations 12 701,3 13 340,5 13 996,8 13 900,9 14 871,6 15 - Importations 14 104,1 14 370,2 15 229,1 15 021,8 16 911,0 16 - Balance commerciale -1 402,8 -1 029,7 -1 232,3 -1 120,9 -2 039,5 17 - Solde courant, y compris dons -3 031,5 -2 547,2 -3 203,9 -3 193,0 -4 257,2 -6,3 -4,9 -5,7 -5,2 -6,4 -3 434,4 -2 980,7 -3 641,0 -3 594,9 -4 762,5 10 - Solde budgétaire global, avec dons (en % du PIB) 11 - Solde budgétaire global, hors dons (en % du PIB) DETT E PUBLIQUE EXT ERIEURE (e n milliards de F CFA) 12 - Encours de la dette (en % du PIB) 13 - Service de la dette réglé . intérêts SECT EUR EXT ERIEUR (en milliards de F CFA) (en % du PIB) 18 - Solde courant, hors dons (en % du PIB) -7,1 -5,7 -6,4 -5,9 -7,2 -568,2 74,5 -189,8 -946,8 627,0 30,0 31,5 59,9 17,7 17,8 35,2 33,7 32,7 30,3 30,4 21 - Actifs extérieurs nets (**) 4 731,7 4 747,4 4 753,6 3 694,4 4 358,1 22 – Créances intérieures (**) 14 286,8 16 821,3 19 668,6 23 139,4 25 748,5 Solde global 19 - Financement exceptionnel 20 - Degré d'ouverture (Export B&S+Import B&S)/PIB (en %) MONNAIE (e n milliards de FCFA) (en % du PIB) 23 – Créances sur les autres secteurs (**) Es timations 29,5 32,3 34,7 38,0 39,0 11 160,1 12 922,4 15 189,3 16 697,1 18 480,1 (en % du PIB) 23,1 24,8 26,8 27,4 28,0 24 - Masse monétaire (M2) 15 845,2 17 870,2 20 531,1 22 720,2 25 337,9 6 623,0 7 065,9 7 522,7 6 529,4 7 814,5 90,4 84,3 80,2 68,2 78,1 #REF ! #REF ! #REF ! #REF ! #REF ! 25 - Réserves de change 26 - Taux de couverture de l'émission monétaire (variation annuelle) Sources : Services nationaux; BCEAO (*) Projection des prix en gliss em ent annuel au 4e trim es tre 2017 et 2018 (**) A partir de 2004 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
51. 49 Tableau A .2 : Emissions de bons du Trésor réalisées depuis le début de l'année 2017(*) (en millions de FCFA, sauf indications contraires) Maturité 1 mois Montant mis en Montant des Montant Date Date Taux Taux adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance marginal Moyen pondéré Émetteur - Trésor de Côte d'Ivoire 25 000 25 100 19 600 25 janvier 2017 21 février 2017 5,0000% 4,9043% - Trésor de Côte d'Ivoire 50 000 55 118 53 093 16 février 2017 15 mars 2017 5,5000% 4,9506% - Trésor de Côte d'Ivoire 35 000 19 300 17 000 7 avril 2017 4 mai 2017 4,9000% 4,9000% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 55 000 17 000 17 000 20 avril 2017 17 mai 5017 4,9000% 4,7353% - Trésor du Mali (simultanée) 35 000 5 510 5 010 26 mai 2017 22 juin 2017 5,9000% 5,1399% 200 000 122 028 111 703 - - - - SOUS-TOTAL 1 Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
52. 50 Tableau A .2 (suite) : Emissions de bons du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Suite) (en millions de FCFA, sauf indication contraire) M aturité 3 mois Émetteur M ontant mis en M ontant des M ontant Date Date T aux T aux adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance marginal M oyen pondéré - Trésor du Bénin 25 000 43 197 27 500 6 juillet 2017 4 octobre 2017 5,9500% 5,7829% - Trésor du Burkina 35 000 48 955 20 055 20 janvier 2017 20 avril 2017 5,5000% 5,0454% - Trésor du Burkina (simultanée) 35 000 32 345 11 682 17 mars 2017 15 juin 2017 5,9998% 5,4813% - Trésor du Burkina (simultanée) 30 000 40 127 16 500 8 septembre 2017 7 décembre 2017 5,5000% 5,4162% - Trésor de Côte d'Ivoire 25 000 18 022 14 772 21 février 2017 23 mai 2017 5,8000% 5,6386% - Trésor de Côte d'Ivoire 50 000 32 382 29 882 10 mars 2017 8 juin 2017 6,0000% 5,6972% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 35 000 14 130 11 250 7 avril 2017 6 juillet 2017 5,2500% 5,0135% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 55 000 3 000 3 000 20 avril 2017 19 juillet 2017 5,5000% 5,5000% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 40 000 37 050 33 000 24 mai 2017 22 août 2017 5,5000% 5,3030% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 45 000 37 320 36 920 2 juin 2017 31 août 2017 5,5000% 5,4911% - Trésor de Côte d'Ivoire 30 000 57 972 33 000 5,5000% 5,3340% - Trésor de Côte d'Ivoire 18 333 2 000 2 000 12 avril 2017 11 juillet 2017 4,8500% 4,6000% - Trésor du Mali 30 000 51 673 30 000 26 janvier 2017 26 avril 2017 5,5000% 5,1402% - Trésor du Mali (simultanée OAT) 30 000 15 941 11 755 24 mars 2017 22 juin 2017 6,0000% 5,6698% - Trésor du Mali (simultanée OAT) 35 000 6 000 6 000 22 juin 2017 20 septembre 2017 6,2500% 5,8646% - Trésor du Mali 17 000 23 926 16 303 19 juillet 2017 17 octobre 2017 5,9502% 5,8229% - Trésor du Mali 17 000 60 037 18 700 23 août 2017 21 novembre 2017 5,7499% 5,6560% - Trésor du Niger 25 000 15 142 15 142 24 février 2017 25 mai 2017 6,9000% 6,2765% - Trésor du Niger 15 000 32 165 16 500 2 octobre 2017 31 décembre 2017 5,5000% 5,3100% - Trésor du Sénégal 45 000 22 117 13 317 17 février 2017 18 mai 2017 5,8000% 5,5018% - Trésor du Sénégal 60 000 21 400 14 400 24 janvier 2017 24 avril 2017 5,5000% 5,1350% - Trésor du Togo 25 000 37 820 27 500 18 juillet 2017 16 octobre 2017 6,0000% 5,8978% - Trésor du Togo 12 500 21 532 18 418 15 novembre 2017 14 février 2018 6,2500% 5,9023% 759 833 689 137 442 346 - - - - SOUS-T OT AL 1 Source : BCEAO 29 septembre 2017 28 décembre 2017 (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
53. 51 Tableau A .2 : Emissions de bons du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Suite) (en millions de FCFA, sauf indications contraires) M aturité 6 mois Émetteur M ontant mis en M ontant des M ontant Date Date T aux T aux adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance marginal M oyen pondéré - Trésor du Bénin (simultanée) 25 000 27 475 12 750 22 mars 2017 19 s eptembre 2017 6,1000% 5,9020% - Trésor du Bénin 17 500 9 855 9 855 8 décembre 2017 7 juin 2018 6,0900% 5,9864% - Trésor du Burkina (simultanée) 35 000 44 803 26 818 17 mars 2017 14 s eptembre 2017 6,0000% 5,7693% - Trésor du Burkina (simultanée) 40 000 28 050 18 000 13 avril 2017 11 octobre 2017 5,7500% 5,5625% - Trésor du Burkina (simultanée) 40 000 27 257 26 757 19 mai 2017 16 novembre 2017 6,0000% 5,8549% - Trésor du Burkina (simultanée) 35 000 26 695 13 050 24 juillet 2017 21 janvier 2018 5,9000% 5,8441% - Trésor du Burkina (simultanée) 30 000 51 224 16 500 8 s eptembre 2017 7 décembre 2017 5,7000% 5,6017% - Trésor du Burkina 30 000 34 172 30 532 18 octobre 2017 17 avril 2018 5,9000% 5,6620% - Trésor du Burkina 25 000 21 300 21 300 8 novembre 2017 8 mai 2018 6,2000% 5,6542% - Trésor de Côte d'I voire 35 000 38 510 25 510 16 janvier 2017 16 juillet 2017 5,6000% 5,1668% - Trésor de Côte d'I voire 25 000 21 460 14 420 27 mars 2017 24 s eptembre 2017 6,0000% 5,8517% - Trésor de Côte d'I voire (simultanée) 45 000 31 115 23 615 12 mai 2017 9 novembre 2017 6,0000% 5,7414% - Trésor de Côte d'I voire (simultanée) 40 000 11 000 11 000 24 mai 2017 21 novembre 2017 5,2500% 4,9318% - Trésor de Côte d'I voire (simultanée) 45 000 21 125 12 025 2 juin 2017 30 novembre 2017 5,0000% 4,9418% - Trésor de Côte d'I voire (simultanée) 45 000 21 196 10 136 15 juin 2017 13 décembre 2017 5,3500% 5,2512% - Trésor de Guinée-Bissau (simultanée) 16 500 3 648 3 648 11 avril 2017 9 octobre 2017 7,0000% 6,7608% - Trésor du Mali 50 000 17 385 16 730 1 mars 2017 29 août 2017 6,5000% 5,9741% - Trésor du Mali (simultanée OAT) 30 000 4 008 4 008 25 avril 2017 23 octobre 2017 6,5000% 6,0625% - Trésor du Mali (simultanée OAT) 35 000 24 000 24 000 26 mai 2017 23 novembre 2017 6,5000% 6,3235% - Trésor du Mali (simultanée OAT) 35 000 12 720 12 720 22 juin 2017 20 décembre 2017 6,5000% 6,2838% - Trésor du Mali 15 000 38 645 16 500 21 s eptembre 2017 21 mars 2018 5,5000% 5,2374% - Trésor du Mali 25 000 8 792 8 792 11 décembre 2017 10 juin 2018 6,5000% 5,9758% - Trésor du Mali 15 000 4 000 2 500 22 décembre 2017 21 juin 2018 6,2500% 6,1200% - Trésor du Niger (simultanée) 30 000 11 185 10 185 31 mars 2017 28 s eptembre 2017 6,5000% 6,2588% - Trésor du Niger (simultanée) 25 000 14 530 14 530 22 mai 2017 19 novembre 2017 6,5000% 6,2509% - Trésor du Niger 25 000 12 503 12 503 17 novembre 2017 17 mai 2018 6,5000% 6,2386% - Trésor du Sénégal 45 000 10 020 8 020 17 février 2017 17 août 2017 5,9000% 5,7687% - Trésor du Sénégal 20 000 84 769 20 510 14 s eptembre 2017 14 mars 2018 5,2495% 5,0290% - Trésor du Togo 20 000 24 914 22 000 6 janvier 2017 6 juillet 2017 6,5000% 5,9090% - Trésor du Togo (simultanée OAT) 20 000 5 150 5 150 21 avril 2017 19 octobre 2017 6,5000% 5,9056% - Trésor du Togo (simultanée OAT) 25 000 18 000 18 000 23 mai 2017 20 novembre 2017 6,5000% 6,4014% 979 000 717 606 477 219 - - - - SOUS-T OT AL 2 Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
54. 52 Tableau A .2 : Emissions de bons du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Suite) (en millions de FCFA, sauf indication contraire) M aturité 12 mois Émetteur Montant mis en M ontant des M ontant Date Date T aux T aux adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance mar ginal M oyen pondéré - Trésor du Bénin 27 000 37 398 29 700 19 janvier 2017 17 janvier 2018 6,4975% 6,1097% - Trésor du Bénin 35 000 43 142 35 000 14 avril 2017 12 avril 2018 6,4995% 5,9822% - Trésor du Bénin (simultanée) 35 000 21 365 21 365 11 mai 2017 9 mai 2018 6,5000% 6,1531% - Trésor du Bénin (OAT synthétiques) 55 000 8 847 8 847 22 septembre 2017 20 septembre 2018 5,8999% 5,5836% - Trésor du Bénin 15 000 35 835 16 500 10 octobre 2017 20 septembre 2018 5,8498% 5,7052% - Trésor du Bénin 25 000 18 644 15 644 10 novembre 2017 8 novembre 2018 6,1500% 6,0137% - Trésor du Burkina 35 000 21 696 19 446 15 février 2017 13 février 2018 6,5000% 6,2637% - Trésor du Burkina (simultanée) 40 000 17 610 8 090 13 avril 2017 11 avril 2018 6,0000% 5,9215% - Trésor du Burkina (simultanée) 40 000 9 220 7 195 16 juin 2017 14 juin 2018 6,2500% 5,9923% - Trésor du Burkina (simultanée) 35 000 28 981 17 016 24 juillet 2017 22 juillet 2018 6,0000% 5,9897% - Trésor du Burkina 20 000 19 532 19 532 23 novembre 2017 21 novembre 2018 6,5998% 6,1298% - Trésor du Burkina 25 000 10 100 6 100 20 décembre 2017 18 décembre 2018 6,5000% 6,4244% - Trésor de Côte d'Ivoire 50 000 52 560 52 560 10 janvier 2017 8 janvier 2018 6,0000% 5,4266% - Trésor de Côte d'Ivoire 18 333 20 500 18 500 12 avril 2017 10 avril 2018 6,0000% 5,9622% - Trésor de Guinée-Bissau 13 000 5 450 5 450 23 février 2017 21 février 2018 7,2500% 6,3830% - Trésor de Guinée-Bissau (simultanée) 16 500 5 000 5 000 11 avril 2017 9 avril 2018 6,7500% 6,7500% - Trésor du Mali 50 000 14 808 13 738 1 mars 2017 27 février 2018 6,5000% 6,3793% - Trésor du Mali 15 000 13 751 13 751 26 octobre 2017 24 octobre 2018 6,1000% 5,9242% - Trésor du Niger 40 000 40 010 39 510 11 janvier 2017 9 janvier 2018 6,5000% 6,2411% - Trésor du Niger (simultanée) 30 000 9 200 9 200 31 mars 2017 29 mars 2018 6,7500% 6,2054% - Trésor du Niger (simultanée) 25 000 9 750 9 750 22 mai 2017 20 mai 2018 6,7495% 6,4963% - Trésor du Sénégal 60 000 40 400 26 400 24 janvier 2017 22 janvier 2018 6,0000% 5,7312% - Trésor du Sénégal 45 000 15 246 15 246 17 février 2017 15 février 2018 6,5000% 6,2775% - Trésor du Sénégal 20 000 34 800 22 000 27 septembre 2017 25 septembre 2018 5,8501% 5,4710% - Trésor du Togo (simultanée OAT) 60 000 9 565 9 565 31 mai 2017 29 mai 2018 6,5000% 6,4154% - Trésor du Togo 25 000 14 262 13 402 12 octobre 2017 10 octobre 2018 6,0000% 5,8758% - Trésor du Togo 12 500 1 000 1 000 6 novembre 2017 10 octobre 2018 6,0999% 6,0499% - Trésor du Togo 7 500 7 000 7 000 21 novembre 2017 29 mai 2018 6,3000% 6,2110% - Trésor du Togo 7 500 3 150 2 925 30 novembre 2017 28 novembre 2018 6,4000% 6,3133% 917 333 593 784 491 894 - - - - SOUS-T OT AL 4 Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
55. 53 Tableau A .2 (suite) : Emissions de bons du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Fin) Montant mis en Montant des Montant Date Date Taux Taux adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance marginal Moyen pondéré 55 000 24 novembre 2017 21 novembre 2019 5,8000% 5,7800% 65 500 55 000 - - - - 2 188 055 1 578 162 Maturité Émetteur 24 mois - Trésor de Côte d'Ivoire 50 000 65 500 SOUS-TOTAL 5 50 000 2 906 166 TOTAL Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
56. 54 Tableau A .3 : Emissions des obligations du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) Émetteur Montant mis en Montant des Montant Date Date Taux Prix Prix adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance d'émission Marginal Moyen pondéré Maturité - Trésor du Bénin (simultanée bons) 35 000 15 071 11 980 11 mai 2017 11 mai 2020 6,0000% 9 650 9 662 - Trésor du Bénin 25 000 20 134 15 634 10 août 2017 10 août 2020 6,0000% 9 700 9 817 - Trésor du Bénin (simultanée) 25 000 15 257 2 404 31 août 2017 31 août 2020 6,0000% 9 850 9 871 - Trésor du Bénin (OAT synthétiques) 55 000 4 202 2 330 22 septembre 2017 22 septembre 2020 6,0000% 9 795 9 858 - Trésor du Bénin 25 000 20 165 14 060 19 octobre 2017 22 septembre 2020 6,0000% 9 705 9 748 - Trésor du Bénin 17 500 19 153 19 153 8 décembre 2017 8 décembre 2020 6,0000% 9 750 9 837 - Trésor du Burkina (simultanée bons) 40 000 18 917 14 417 13 avril 2017 13 avril 2020 6,0000% 9 650 9 745 - Trésor du Burkina (simultanée bons) 40 000 21 970 13 243 19 mai 2017 13 avril 2020 6,0000% 9 651 9 685 - Trésor du Burkina (simultanée bons) 40 000 36 629 36 029 16 juin 2017 13 avril 2020 6,0000% 9 655 9 713 - Trésor du Burkina (simultanée) 50 000 19 773 16 247 29 septembre 2017 29 septembre 2020 6,0000% 9 700 9 771 - Trésor du Burkina 40 000 28 610 21 270 6 octobre 2017 29 septembre 2020 6,0000% 9 701 9 724 - Trésor du Burkina 17 500 25 982 20 872 30 octobre 2017 30 octobre 2020 6,0000% 9 705 9 758 - Trésor du Burkina 20 000 8 040 1 180 23 novembre 2017 23 novembre 2020 6,0000% 9 700 9 754 - Trésor du Burkina 35 000 16 316 15 816 14 décembre 2017 23 novembre 2020 6,0000% 9 600 9 666 - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée bons) 55 000 18 000 15 000 20 avril 2017 20 avril 2020 5,6000% 9 700 9 713 - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée bons) 45 000 17 395 14 040 15 juin 2017 20 avril 2020 5,6000% 9 800 9 909 100 000 115 090 110 000 21 juillet 2017 21 juillet 2020 5,7000% 9 800 9 805 80 000 39 930 37 930 13 septembre 2017 13 septembre 2020 5,7000% 9 775 9 912 - Trésor de Guinée-Bissau (simultanée bons) 16 500 10 683 9 183 11 avril 2017 11 avril 2020 6,5000% 9 551 9 671 - Trésor de Guinée-Bissau 5 000 14 668 4 505 9 octobre 2017 11 avril 2020 6,5000% 9 857 9 920 - Trésor du Mali 50 000 14 511 12 511 1 mars 2017 1 mars 2020 6,0000% 9 600 9 794 - Trésor du Mali (simultanée Bons) 30 000 42 432 21 245 24 mars 2017 24 mars 2020 6,0000% 9 650 9 939 - Trésor du Mali (simultanée Bons) 30 000 8 026 6 026 25 avril 2017 25 avril 2020 6,0000% 9 575 9 658 - Trésor du Mali (simultanée Bons) 35 000 3 820 2 820 26 mai 2017 25 avril 2020 6,0000% 9 600 9 631 - Trésor du Mali (simultanée Bons) 35 000 3 298 3 298 22 juin 2017 25 avril 2020 6,0000% 9 600 9 672 - Trésor du Mali (simultanée Bons) 17 000 17 333 16 333 7 juillet 2017 7 juillet 2020 6,0000% 9 600 9 741 - Trésor du Mali 15 000 18 901 15 058 28 septembre 2017 7 juillet 2020 6,0000% 9 700 9 795 - Trésor du Mali 15 000 15 810 13 810 20 novembre 2017 20 novembre 2020 6,1500% 9 550 9 622 - Trésor du Niger 30 000 37 978 33 000 18 septembre 2017 18 septembre 2020 6,0000% 9 600 9 754 - Trésor du Niger 20 000 15 752 10 000 16 octobre 2017 16 octobre 2020 6,0000% 9 600 9 672 - Trésor du Togo 25 000 12 255 10 056 9 février 2017 9 février 2020 6,0000% 9 502 9 751 - Trésor du Togo (simultanée Bons) 20 000 7 466 7 466 21 avril 2017 21 avril 2020 6,0000% 9 500 9 591 - Trésor du Togo (simultanée) 30 000 4 925 4 924 20 septembre 2017 20 septembre 2020 6,0000% 9 600 9 646 - Trésor du Togo 12 500 10 571 10 571 6 novembre 2017 6 novembre 2020 6,2000% 9 500 9 627 - Trésor du Togo 12 500 10 758 9 082 15 novembre 2017 15 novembre 2020 6,2000% 9 575 9 638 - Trésor du Togo 7 500 6 845 6 845 21 novembre 2017 15 novembre 2020 6,2000% 9 500 9 613 - Trésor du Togo 7 500 12 221 12 221 30 novembre 2017 15 novembre 2020 6,2000% 9 501 9 607 SOUS-TOTAL 1 1 158 500 728 886 590 559 - - - - Trésor de Côte d'Ivoire - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 3 ans - Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
57. 55 Tableau A .3 : Emissions des obligations du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Suite) Émetteur Maturité Montant mis en Montant des Montant Date Date Taux Prix Prix adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance d'émission Marginal Moyen pondéré 4 ans SOUS-TOTAL 2 - - - Trésor du Bénin 60 000 65 431 65 431 26 juillet 2017 26 juillet 2022 6,1500% 9 850 9 850 - Trésor du Bénin (simultanée) 25 000 13 575 12 575 31 août 2017 31 août 2022 6,1500% 9 701 9 708 - Trésor du Bénin (OAT synthétiques) 55 000 10 239 5 239 22 septembre 2017 22 septembre 2022 6,1500% 9 725 9 788 - Trésor du Burkina 50 000 11 132 8 632 22 septembre 2017 29 septembre 2022 6,1500% 9 600 9 712 - Trésor du Burkina 17 500 16 761 16 761 30 octobre 2017 29 septembre 2022 6,1500% 9 600 9 675 - Trésor du Burkina 20 000 3 840 3 340 23 novembre 2017 23 novembre 2022 6,2000% 9 605 9 708 10 février 2017 10 février 2022 5,7000% - Trésor de Côte d'Ivoire 5 ans Annulé - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée bons) 45 000 1 000 - 12 mai 2017 12 mai 2020 5,7000% - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) 80 000 10 406 9 406 13 septembre 2017 13 septembre 2022 5,8500% 9 750 9 828 - Trésor de Côte d'Ivoire 60 000 30 100 30 000 15 décembre 2017 15 décembre 2022 5,7500% 9 900 9 900 - Trésor du Mali 30 000 17 550 10 500 2 février 2017 2 février 2022 5,7500% 9 800 9 890 - Trésor du Mali 17 000 20 605 14 065 7 août 2017 7 août 2022 6,1500% 9 700 9 812 - Trésor du Mali 15 000 22 104 16 500 7 septembre 2017 7 septembre 2022 6,1500% 9 657 9 771 - Trésor du Mali 15 000 10 728 10 686 11 octobre 2017 7 septembre 2022 6,1500% 9 700 9 727 - Trésor du Niger 40 000 45 956 37 326 29 juin 2017 29 juin 2022 6,0000% 9 750 9 755 - Trésor du Niger 30 000 25 888 25 888 18 août 2017 18 août 2022 6,2500% 9 503 9 638 - Trésor du Togo 30 000 9 656 8 656 5 juillet 2017 5 juillet 2022 6,5000% 9 600 9 773 - Trésor du Togo (simultanée) 30 000 9 000 9 000 20 septembre 2017 20 septembre 2022 6,2500% 9 500 9 530 619 500 323 971 284 005 - - - SOUS-TOTAL 3 - Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
58. 56 Tableau A .3 : Emissions des obligations du Trésor réalisées au cours de l'année 2017 (*) (Fin) Maturité Émetteur - Trésor du Bénin (simultanée) - Trésor du Burkina - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) Montant mis en Montant des Montant Date Date Taux Prix Prix adjudication soumissions retenu de valeur d'échéance d'émission Marginal Moyen pondéré 25 000 12 747 12 521 31 août 2017 31 août 2024 6,3000% 9 600 9 751 75 000 61 947 61 947 29 décembre 2017 29 décembre 2024 6,5000% 10 000 10 000 80 000 12 378 5 378 13 septembre 2017 13 septembre 2024 6,1000% 9 700 9 900 - Trésor de Côte d'Ivoire 100 000 145 337 145 337 24 octobre 2017 24 octobre 2024 5,9500% 10 000 10 000 - Trésor de Côte d'Ivoire 100 000 153 331 153 331 10 novembre 2017 10 novembre 2024 5,9500% 10 000 10 000 - Trésor du Mali 100 000 100 000 100 000 20 avril 2017 20 avril 2024 6,5000% 10 000 10 000 - Trésor du Mali 33 000 30 134 29 998 28 décembre 2017 28 décembre 2024 6,0000% 10 000 10 000 166 000 182 051 181 051 9 août 2017 9 août 2024 6,5000% 9 600 9 982 30 000 2 422 2 422 20 septembre 2017 20 septembre 2024 6,5000% 9 550 9 589 764 000 711 981 700 333 - - - 60 000 65 616 65 616 27 décembre 2017 27 décembre 2025 6,0000% 60 000 65 616 65 616 - - - 7 ans - Trésor du Togo - Trésor du Togo (simultanée) SOUS-TOTAL 4 - Trésor de Côte d'Ivoire - 10 000 10 000 8 ans SOUS-TOTAL 5 55 000 5 916 4 416 22 septembre 2017 22 septembre 2027 6,5000% 9 700 9 780 150 000 171 547 171 547 7 avril 2017 7 avril 2027 6,5000% 10 000 10 000 75 000 122 018 122 018 31 juillet 2017 31 juillet 2024 6,5000% 10 000 10 000 80 000 9 409 2 109 13 septembre 2017 13 septembre 2027 6,2000% 9 920 9 924 SOUS-TOTAL 6 360 000 308 890 300 090 - - - - Trésor du Togo (simultanée Bons) 60 000 45 740 44 340 31 mai 2017 31 mai 2020 6,9000% SOUS-TOTAL 6 60 000 45 740 44 340 - - - 120 000 137 056 137 056 31 mars 2017 31 mars 2029 6,2500% 120 000 137 056 137 056 - - - - 3 142 000 2 322 139 2 121 999 - - - - - Trésor du Bénin (OAT synthétiques) - Trésor du Bénin 10 ans - - Trésor du Burkina - Trésor de Côte d'Ivoire (simultanée) - 9 750 9 759 11 ans - Trésor de Côte d'Ivoire - 10 000 10 000 12 ans SOUS-TOTAL 7 TOTAL Source : BCEAO (*) à fin décembre 2017 Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA – Mars 2018
59. 57 Tableau A .4 : UMOA : Situation résumée de la Banque Centrale En m illiards de FCFA 2016 mars-16 juin-16 2017 sept.-16 déc.-16 mars-17 juin-17 sept.-17 déc.-17 Actifs extérieurs nets 5 453,5 5 575,3 4 672,6 4 565,3 4 705,2 6 017,7 5 291,3 5 167,9 Créances sur les non-résidents 7 444,8 7 598,4 6 681,7 6 534,3 6 722,6 8 103,5 7 335,9 7 188,8 Engagements envers les non-résidents 1 991,3 2 023,2 2 009,0 1 969,0 2 017,4 2 085,8 2 044,5 2 020,9 Créances sur les banques 3 194,6 3 655,2 3 973,1 4 709,9 4 478,9 4 373,1 3 892,5 4 180,8 Créances nettes sur l'administration centrale 692,5 530,1 510,7 561,8 575,8 -279,2 421,3 501,2 Créances sur les autres secteurs 238,6 247,1 255,0 212,2 245,9 256,4 262,2 209,5 TOTAL ACTIF 9 579,2 10 007,7 9 411,5 10 049,3 10 005,8 10 368,0 9 867,2 10 059,5 Base monétaire 7 776,7 8 108,9 7 494,4 8 139,1 8 023,2 8 402,4 7 883,3 8 016,1 Circulation fiduciaire 5 799,1 5 740,2 5 575,8 6 135,7 6 372,9 6 382,8 5 957,8 6 407,6 Dépôts des banques 1 623,8 1 707,9 1 516,0 1 662,7 1 291,4 1 664,1 1 296,9 1 231,9 353,8 660,8 402,7 340,6 359,0 355,5 628,6 376,7 Engagements envers les autres secteurs (1) Dépôts exclus de la base monetaire (2) 0,3 0,8 0,5 0,3 1,1 2,8 1,0 8,4 Actions et autres titres de participation 1 950,8 2 020,3 2 059,0 2 009,2 2 048,5 2 021,4 2 006,4 1 950,4 Autres postes (net) TOTAL PASSIF -148,6 -122,3 -142,4 -99,2 -67,0 -58,5 -23,5 84,6 9 579,2 10 007,7 9 411,5 10 049,3 10 005,8 10 368,0 9 867,2 10 059,5 Source: BCEAO (1) Dépôts ouverts dans les livres de la BCEAO au profit des unités du secteur détenteur de monnaie, notamment les établissements financiers et les agents de la Banque Centrale. (2) Comptes de dépôt à caractère particulier ouverts dans les livres de la BCEAO par des sociétés non-financières publiques. Ces dépôts n'intègrent pas la définition de la monnaie au sens large. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
60. 58 Tableau A .5 : UMOA : Situation résumée des banques En m illiards de FCFA Actifs extérieurs nets Créances s ur les non-rés idents Engagem ents envers les non-rés idents Créances s ur la banque centrale Créances nettes sur l'adm inis tration centrale Créances s ur les autres s ecteurs Créances s ur les autres s ociétés financières 2017 2016 mars-16 juin-16 sept.-16 déc.-16 mars-17 juin-17 sept.-17 déc.-17 -643,7 -830,6 -920,2 -868,5 -718,6 -1 055,7 -1 119,2 690,6 628,1 648,0 662,4 753,4 762,5 644,0 -1 138,3 658,2 -1 334,2 -1 458,7 -1 568,2 -1 530,9 -1 472,1 -1 818,2 -1 763,1 -1 796,5 2 277,9 2 221,1 2 163,6 2 184,8 1 866,3 2 188,2 1 950,1 1 871,5 4 406,7 4 658,6 5 705,6 5 858,1 6 239,7 6 401,6 6 320,7 6 425,1 14 825,1 15 460,3 15 384,3 16 515,0 16 410,2 16 903,3 17 122,3 18 307,6 637,6 561,6 609,5 563,5 536,8 518,9 447,4 488,7 1 080,1 1 099,2 1 088,5 1 174,9 1 033,8 1 122,1 1 175,5 1 304,3 13 107,4 13 799,5 13 686,2 14 776,6 14 839,5 15 262,3 15 499,4 16 514,6 20 866,0 21 509,4 22 333,3 23 689,5 23 797,6 24 437,5 24 273,9 25 465,8 Engagem ents envers la banque centrale 3 126,9 3 570,1 3 781,9 4 575,9 4 396,3 4 266,4 3 757,0 4 177,6 Dépôts transférables inclus dans la m as se m onétaire 8 231,2 8 352,9 8 596,3 9 217,9 9 114,3 9 497,3 9 512,4 9 968,6 Autres dépôts inclus dans la m as se m onétaire 6 973,5 7 153,6 7 256,5 7 432,7 7 745,2 7 940,8 7 979,3 8 066,2 665,0 577,9 620,4 633,0 610,2 670,7 733,5 710,8 37,9 38,4 38,4 30,8 40,5 41,5 39,4 35,4 396,6 360,4 411,7 463,3 483,6 436,6 477,2 605,6 2 308,4 2 200,8 2 308,0 2 492,0 2 531,9 2 509,9 2 733,6 2 970,1 -873,6 -744,6 -679,9 -1 156,1 -1 124,5 -925,7 -958,6 -1 068,5 14 839,5 14 839,5 22 333,3 23 689,5 23 797,6 24 437,5 24 273,9 25 465,8 Créances s ur les s ociétés non-financières publiques Créances s ur le s ecteur privé TOTAL ACTIF Dépôts exclus de la m ass e m onétaire Titres autres qu'actions exclus de la m as se m onétaire Em prunts Actions et autres titres de participation Autres pos tes (net) TOTAL PASSIF Source: BCEAO Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
61. 59 Tableau A .6 : UMOA : Agrégats monétaires En milliards de FCFA 2016 mars-16 juin-16 2017 sept.-16 déc.-16 mars-17 juin-17 sept.-17 déc.-17 Circulation fiduciaire 5 138,9 5 153,0 4 937,7 5 509,2 5 742,4 5 707,9 5 307,8 5 782,5 Dépôts à vue 8 659,5 8 871,7 9 092,1 9 668,2 9 589,6 9 992,5 10 003,9 10 523,8 13 798,4 14 024,6 14 029,8 15 177,4 15 332,0 15 700,4 15 311,7 16 306,3 7 104,8 7 504,9 7 372,6 7 539,9 7 856,4 8 031,0 8 348,0 8 119,3 20 903,2 21 529,5 21 402,4 22 717,3 23 188,4 23 731,4 23 659,7 24 425,7 Actifs extérieurs nets 4 809,8 4 744,7 3 752,4 3 696,8 3 986,6 4 962,1 4 172,2 4 029,6 Banque Centrale 5 453,5 5 575,3 4 672,6 4 565,3 4 705,2 6 017,7 5 291,3 5 167,9 -643,7 -830,6 -920,2 -868,5 -718,6 -1 055,7 -1 119,2 -1 138,3 20 133,3 20 865,9 21 824,6 23 114,5 23 443,0 23 249,7 24 096,2 25 413,1 5 069,7 5 158,4 6 185,2 6 387,2 6 786,9 6 089,9 6 711,7 6 896,0 Créances sur les autres secteurs 15 063,6 15 707,4 15 639,3 16 727,2 16 656,1 17 159,8 17 384,5 18 517,1 Passifs à caractère non monétaire (2) 5 359,0 5 198,5 5 437,9 5 628,5 5 715,8 5 682,8 5 991,3 6 280,8 M1 Autres dépôts inclus dans la masse m onétaire (1) MASSE MONETAIRE (M2) Banques Créances intérieures Créances nettes sur l'administration centrale Autres postes nets (3) -1 319,1 -1 117,5 -1 263,3 -1 534,5 -1 474,6 -1 202,4 -1 382,6 -1 263,7 TOTAL DES CONTREPARTIES DE M2 (4) 20 903,2 21 529,5 21 402,4 22 717,3 23 188,4 23 731,4 23 659,7 24 425,7 Source: BCEAO (1) Dépôts à terme et comptes d'épargne à régime spécial ouverts auprès des banques, dépôts rémunérés ouverts dans les livres de la Banque Centrale. (2) Composés des actions et autres participations dans les institutions de dépôt et de leurs engagements non-monétaires envers les autres secteurs. (3) Composé des ajustements de consolidation et de la balance nette des actifs non-classifiés notamment les éléments divers et les actifs non-financiers. (4) Total des contreparties = Actifs extérieurs nets + Créances intérieures - Passifs à caractère non-monétaire - Autres postes nets. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
62. 60 Tableau A .7 : UMOA : Créances nettes sur l'APUC En milliards de FCFA Créances nettes de la BCEAO 2016 mars-16 juin-16 2017 sept.-16 déc.-16 mars-17 juin-17 sept.-17 déc.-17 662,9 499,8 479,7 529,1 547,2 -311,7 391,0 471,0 Créances 1 837,0 1 809,9 1 794,9 1 819,2 1 802,3 1 842,9 1 836,9 1 884,6 Crédits 1 824,9 1 796,7 1 780,9 1 803,9 1 783,1 1 829,9 1 822,9 1 868,9 Concours adossés aux DTS 279,7 261,3 243,8 226,1 209,5 190,3 172,3 154,1 Découverts statutaires consolidés 232,4 231,8 231,1 230,4 229,7 229,0 228,4 227,7 1 053,0 1 046,9 1 049,0 1 093,0 1 089,5 1 156,2 1 170,6 1 239,4 18,1 15,1 15,1 12,4 12,4 12,4 9,4 5,5 241,6 241,7 241,9 242,0 242,0 242,1 242,2 242,3 1 174,1 1 310,1 1 315,2 1 290,1 1 255,1 2 154,7 1 445,9 1 413,6 29,6 30,3 31,1 32,7 28,6 32,5 30,3 30,3 1 131,9 1 253,4 1 244,4 1 203,2 1 159,5 2 094,7 1 368,5 1 324,0 Concours du FMI Autres concours de Gouvernements étrangers (1) Autres créances (2) Engagements Encaisses du Trésor Dépôts 12,7 26,5 39,7 54,2 67,0 27,5 47,2 59,3 Créances nettes des banques Autres engagements (3) 4 406,7 4 658,6 5 705,6 5 858,1 6 239,7 6 401,6 6 320,7 6 425,1 Créances 6 929,3 7 349,9 8 215,3 8 538,5 8 819,8 9 066,2 9 005,8 9 520,5 Crédits 1 280,4 1 435,3 1 386,6 1 461,3 1 624,9 1 739,5 1 623,0 2 055,3 Portefeuille de titres du Trésor 5 648,9 5 914,6 6 828,7 7 077,2 7 194,8 7 326,7 7 382,8 7 465,2 Engagements 2 522,5 2 691,3 2 509,7 2 680,4 2 580,1 2 664,5 2 685,2 3 095,4 TOTAL CREANCES NETTES SUR L'ADMINISTRATION CENTRALE 5 069,7 5 158,4 6 185,2 6 387,2 6 786,9 6 089,9 6 711,7 6 896,0 Source: BCEAO (1) Le concours kow etien à l'Etat du Sénégal. (2) Les dépenses pour le compte des Etats à récuprérer, les taxes à recupérer, les créances diverses sur les Etats. (3) Taxes recouvrées, commissions sur transferts et autres sommes recouvrées pour le compte des Etats. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018
63. 61 Tableaux A .8 : Décomposition de l'inflation dans l'UEMOA Tableau A.8-1 : Evolution en glissement annuel des prix selon l'origine géographique Composantes Pondération (en %) T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Variations annuelles (en %) Locale 72,7 0,3 1,1 0,1 1,4 1,0 Importée 27,3 -2,0 0,0 0,2 0,5 0,5 Contributions (en points de %) Locale 72,7 0,2 0,8 0,1 1,0 0,7 Importée 27,3 -0,5 0,0 0,0 0,2 0,2 Total 100 -0,1 0,8 0,1 1,2 0,9 Sources : BCEAO, INS. Tableau A.8-2 : Evolution des prix des biens et services (en glissement annuel) Composantes Pondération (en %) T4-2016 T1-2017 T2-2017 T3-2017 T4-2017 Variations (en %) Biens 60,1 -0,4 1,5 -0,1 2,2 1,1 Services 39,9 -0,3 -0,4 0,4 0,2 0,5 Contributions (en points de %) Biens 60,1 -0,3 0,9 -0,1 1,2 0,7 Services 39,9 -0,2 -0,1 0,2 0,0 0,2 Total 100 -0,1 0,8 0,1 1,2 0,9 Sources : BCEAO, INS. Rapport sur la Politique Monétaire dans l'UMOA - Mars 2018