Pakistan Economy Update

Transcription

1.     Pakistan Economy   Research Entity Notification Number:  REP‐005 CPI and HASCOL earnings preview  Economy: Aug’16 CPI expected at 3.9%YoY  Select Economic Indicators  CPI Inflation  Jul‐16 YoY  CAD   1MFY17  USD(0.59bn) Trade Balance  1MFY17  USD(1.6bn) Remittances  1MFY17  USD1.3bn Reserves   19‐Aug‐16  USD23.08bn 6 Month KIBOR  29‐Aug‐16  6.0% 10 Year PKRV  29‐Aug‐16  6.0% Policy Rate    Tuesday August 30, 2016 4.1%   5.75% Source: SBP, BMA Research  During  the  outgoing  month  of  Aug’16,  we  expect  inflation  to  clock  in  at  3.9%YoY  compared to 4.1%YoY in Jul’16 and average 3.7%YoY in 7MCY16. On MoM basis, CPI is  expected to post a nominal uptick of 0.1%MoM compared to a change of +1.3%MoM in  Jul’16 and +0.2%MoM in Aug’15. The muted trend in CPI in Aug’16 can be attributed to a  downtick of 0.3%MoM in food basket (weightage: 34.8%) owing to decline in fruits and  vegetables prices. At the same time, unchanged petrol and diesel prices will likely keep  the change in transport basket muted. To note, average WoW change in SPI till Aug25’16  stood  at  –0.2%  compared  to  average  +0.4%  in  the  preceding  month.  Cumulatively,  average  CPI  in  8MCY16  is  expected  to  clock  in  at  3.7%YoY  compared  to  2.7%YoY  last  year  showing clear  signs of evaporation  of  favorable  base  impact.  We  foresee  2HCY16  CPI to remain in the vicinity of 4.3%‐4.4% where the uptick in CPI will be more profound  in 4QCY16 (expected average CPI: 4.5%‐4.7%). We expect real interest rate to slip below  1.0%  by  Dec’16  where  we  foresee  CPI  to  increase  to  ~5.0%  which  will  likely  lead  to  a  reversal  in  interest  rate  easing  cycle.  Conclusion  of  result  season  and  absence  of  any  major trigger may likely keep market range bound in near term. In FY17, magnitude of  FIPI flows and direction of oil prices will remain critical to the market sentiment.  HASCOL: 1HCY16 earnings expected at PKR5.8/sh, up 36%YoY  HASCOL ‐ UNDERWEIGHT  Target Price: PKR 207  Current Price: PKR 226  HASCOL  Performance    Absolute %  Relative to KSE %  1M  3M   12M  ‐3%  7% 6% ‐4%  ‐2% ‐23% Source: PSX, BMA Research  The board meeting of Hascol Petroleum Limited (HASCOL) is scheduled today to declare  its 1HCY16 results. We expect the company to post NPAT of PKR703mn (EPS: PKR5.8) in  1HCY16 compared to PKR516mn (EPS: PKR4.3) in 1HCY15, depicting a growth of 36%YoY.  The  expected  growth  in  earnings  will  likely  be  driven  by  a  remarkable  2.2xYoY  and  78%YoY  increase  in  volumetric  sales  of  MOGAS  and  HSD  respectively.  Consequently,  market share of HASCOL in MOGAS and HSD registered a growth of ~3pps and ~4pps to  ~8% and ~9% in 1HCY16, respectively. On the flip side, an expected i) increase of 29%YoY  in finance cost and ii) ~43%YoY decline in FO margins will contain the upside in earnings  during  1HCY16.  In  2QCY16  alone,  we  expect  earnings  to  clock  in  at  PKR501mn  (EPS:  PKR4.1), up 2.1xYoY, on account of i) 74%YoY uptick in sales volume of major products  and  ii)  reduced  burden  of  exchange  losses.  With  an  outperformance  of  28%  against  KSE100 in last three months, we believe the stock has priced in the positives of growing  volumetric  sales  and  other  ventures.  At  a  TP  of  PKR207/sh,  we  maintain  our  ‘UNDERWEIGHT’ stance on the stock.  Financial Summary  1HCY16F  1HCY15  S 2QCY16F  2QCY15  S Sales  44,976  36,427  23%  24,624  17,057  44%  GP  2,050  1,393  47%  1,288  776  66%  Opting Exp         Muhammad Affan Ismail, CFA  muhammad.affan@bmacapital.com  +92 111 262 111 Ext: 2058    1,005  617  63%  526  389  35%    PBT  944  688  37%  708  369  92%    PAT  703  516  36%  501  242  107%  EPS  5.8  4.3  36%  4.1  2.0  107%    Source: Company Accounts, BMA Research   www.jamapunji.pk  BMA Capital Management Ltd. 801 Unitower, I.I.Chundrigar Road, Karachi, 74000, Pakistan For further queries, please contact:   bmaresearch@bmacapital.com or call UAN: 111‐262‐111    1
2.   Disclaiimer  This reseaarch report is forr information purrposes only and d does not constitu ute nor is it inten nded as an offer  or solicitation fo or the purchase o or sale of securities or other  financial instruments. Neitther the informattion contained in n this research report nor any futu ure information m made available w with the subject m matter contained herein will  form the b basis of any contract. Information n and opinions co ontained herein h have been compiled or arrived at by BMA Capital M Management Lim mited from publiccly available  informatio on and sources that BMA Capital  Management Lim mited believed to o be reliable. Wh hilst every care has been taken in n preparing this research report, n no research  analyst, director, officer, eemployee, agent  or adviser of anyy member of BM MA Capital Managgement Limited ggives or makes an ny representation, warranty or undertaking,  whether eexpress or implied, and accepts no o responsibility o or liability as to th he reliability, accuracy or completteness of the info ormation set out in this research report. Any  responsibility or liability fo or any information contained hereein is expressly disclaimed. All info ormation contained herein is subjeect to change at aany time withoutt notice. No  member o of BMA Capital M Management Limited has an obligaation to update, m modify or amend d this research report or to otherw wise notify a read der thereof in thee event that  any matteer stated herein,  or any opinion,  projection, foreccast or estimate  set forth herein,, changes or subssequently becom mes inaccurate, o or if research on  the subject  company is withdrawn. Furthermore, past performance is n not indicative of ffuture results.   nvestors should  make  m their own  investment  The investments and strattegies discussed  herein  may  not  be suitable for aall investors or any particular class of investor. In decisions  using their own  independent advvisors as they beelieve necessary  and based upon  their specific fin nancial situationss and investmentt objectives when n investing.  Investors  should consult th heir independentt advisors if theyy have any doubts as to the appliccability to their b business or investtment objectivess of the informatiion and the  strategiess  discussed  hereiin.  This  research h  report  is  beingg  furnished  to  ceertain  persons  ass  permitted  by  applicable  a law,  aand  accordingly  may  not  be  reproduced  or  circulated d to any other person without thee prior written co onsent of a memb ber of BMA Capittal Management  Limited. This ressearch report may not be relied upon by any  retail  custtomers  or  person  to  whom  this  research  report  may  not  be  pro ovided  by  law.  Unauthorized  U usee  or  disclosure  of  this  research  report  r is  strictly  prohibited.  Members  of  BMA  Capitall  Management  and/or  a their  resp pective  principalss,  directors,  officcers  and  employyees  may  own,  h have  positions  orr  effect  transactions  in  the  securities  or financial instrruments referred d herein or in thee investments of  any issuers discu ussed herein, maay engage in secu urities transaction ns in a manner in nconsistent  with  the  research  contain ned  in  this  research  report  and  with  w respect  to  securities  s or  financial  instrumentts  covered  by  thiis  research  report,  may  sell  to  or  o buy  from  customerss on a principal b basis and may serrve or act as direector, placement  agent, advisor or lender, or makee a market in, or  may have been a manager or a cco‐manager  of the mo ost recent public  offering in respeect of any investm ments or issuers  of such securitie es or financial instruments referen nced in this reseaarch report or may perform  any otherr investment ban nking or other services for, or solicit investment b banking or other  business from aany company mentioned in this research report. IInvesting in  Pakistan involves a high deegree of risk and many persons, physical and legal,, may be restricte ed from dealing in the securities m market of Pakistan. Investors shou uld perform  their own due diligence beefore investing. N No part of the compensation of th he authors of thiss research reportt was, is or will bee directly or indirrectly related to tthe specific  recommendations or views contained in the research reporrt. By accepting th his research repo ort, you agree to b be bound by the foregoing limitattions.  BMA Capiital Managementt Limited and / orr any of its affiliates, which operaate outside Pakisttan, do and seek  to do business w with the companyy(s) covered in th his research  documentt. Investors should consider this rresearch report aas only a single faactor in making ttheir investment  decision. BMA R Research Policy p prohibits research h personnel  from discllosing a recommeendation, investm ment rating, or in nvestment thesis for review by an issuer/companyy prior to the pub blication of a rese earch report containing such  rating, reccommendation or investment thesis.  Stock R Rating  Investors  should  carefully  read  the  definittions  of  all  ratingg  used  within  every  research  rep ports.  In  addition n,  research  reporrts  carry  an  analyyst’s  independen nt  view  and  investors  should ensure caareful reading off the entire reseaarch reports and  not infer its contents from the raating ascribed byy the analyst. Rattings should not  be used or  relied upo on as investmentt advice. An inveestor’s decision to buy, hold or seell a stock should d depend  on said  individual’s cirrcumstances and  other considerations. BMA  Capital Lim mited uses a threee tier rating systtem: i) Overweigh ht, ii) Market‐weeight and iii) Unde erweight (new raating system effective Feb 29’16) with our rating b being based  on total sttock returns versus BMA’s index ttarget return for tthe year. A table presenting BMA’’s rating definitio ons is given below w:    Ratingg definitions    Overweight  Total stock return > expected d market return + + 2%  Markett‐weight  Expected maarket return ± 2% %  Underw weight  Total stock return < expected d market return ‐ 2%      *Total sttock return = cap pital gain + dividend yield    Old ratingg system (discardeed effective Feb 2 29’16)         Buy  >20% upside potential Acccumulate  >=5%  to <=20%  upsid de potential Ho old  <5% to >5% potential Reduce  <=‐5% % to >=‐20% down nside potential Selll  <‐20% % downside poten ntial Valuattion Method dology  To arrive aat our period end d target prices, BM MA Capital uses d different valuatio on methodologiess including  •   Discoun nted cash flow (DCF, DDM)  •   Relativee Valuation (P/E, P/B, P/S etc.)  •   Equity & & Asset return baased methodologgies (EVA, Residuaal Income etc.)